美國勞動力市場展現出強勁韌性。六月份美國就業增長連續第四個月超出預期，失業率進一步下降。這可能促使美聯儲在決定下一步利率行動時采取更為謹慎的態度。

7月3日，美國勞工統計局公布的數據顯示：

美國6月非農就業人口增加 14.7萬人，預期 10.6萬人，4月和5月非農就業人數合計上修1.6萬人。

失業率 4.1%，預期 4.3%，前值 4.2%。

美國六月新增14.7萬崗位遠超預期，曆史數據大幅上修

在昨日

ADP就業數據

意外錄得負3.3萬人的“爆冷”表現後，市場普遍對今日的非農就業報告做好了最壞打算，甚至有傳言稱新增崗位可能跌破10萬，至9.6萬人，遠低於10.6萬人的市場共識，引發了對“滯脹型衰退”的擔憂。

然而，事實再次證明ADP可能隻是“虛晃一槍”。

美國勞工統計局公布的數據顯示，上個月非農就業人數增加14.7萬人，不僅大幅超出10.6萬人的市場預期中值，也高於向上修正後的五月數據（14.4萬人）。其中，州和地方政府就業的顯著增長，私人部門就業僅增加7.4萬人，創下去年十月以來的最低增幅，這主要歸因於醫療保健行業的招聘放緩。

在媒體調查的79位經濟學家中，隻有加拿大豐業銀行

的Derek Holt一人預測到了更高的數字（16萬人），其餘所有預測值均低於14.7萬人。

更值得關注的是，與此前“拜登傳統”的下修不同，過去幾個月的就業數據也得到了向上修正。其中，

四月非農就業人數上修1.1萬人

，從14.7萬人增至15.8萬人；

五月數據也上修0.5萬人

，從13.9萬人增至14.4萬人。這些修正進一步印證了美國勞動力市場的潛在韌性。

失業率意外下跌，就業人數增長

此次報告

失業率的下降或許更令人意外。

六月美國失業率從4.2%驟降至4.1%，不僅打破了市場預期升至4.3%的預測，也遠低於美聯儲近期上調的4.5%失業率估值。

失業率的下降主要得益於就業人數增加9.3萬人。

與此同時，美國勞動力總人口從1.7051億降至1.7338億，失業人數從723.7萬人降至710.25萬人。

在主要工人群體中，失業率表現出差異

。非洲裔美國人的失業率（6.8%）在六月跳升至四年來的最高點，

而成年女性（3.6%）和白人（3.6%）的失業率則有所下降。成年男性（3.9%）、青少年（14.4%）、亞裔（3.5%）和西班牙裔（4.8%）的失業率在本月變化不大。

勞動力參與率在六月幾乎沒有變化，仍維持在62.3%，為兩年來的最低水平；就業人口比也穩定在59.7%。

薪資增長溫和，緩解美聯儲通脹擔憂

對於擔憂通脹的美聯儲而言，此次報告還帶來了更多好消息：

平均時薪環比僅增長0.2%

，低於預期的0.3%，也低於上月的0.4%。年化薪資增長率為3.7%，低於向下修正後的3.8%，也低於3.8%的市場預期。薪資增長的溫和態勢可能有助於緩解美聯儲在通脹方麵的壓力。

工作時長方麵，私營非農就業人員的平均周工作時長在六月略微下降0.1小時至34.2小時。製造業平均工作時長保持在40.1小時，加班時間維持在2.9小時不變。私營非農生產和非管理崗位的平均工作時長下降0.2小時至33.5小時。

盡管今年上半年經濟活動有所減速，且不確定性因素（如特朗普貿易政策以及國會對稅收立法的批準進程）有所增加，但企業在裁員方麵仍普遍持謹慎態度。這表明，

在經濟逆風中，雇主仍不願輕易削減員工數量。

政府和醫療保健行業領漲，聯邦政府持續裁員

從行業細分來看，六月就業增長主要集中在

州政府和醫療保健領域

。聯邦政府則繼續裁員。

政府部門就業總計增加7.3萬人。其中，州政府就業增加了4.7萬人，主要受教育部門驅動（+4萬人）。地方政府教育部門就業也持續增長（+2.3萬人）。然而，聯邦政府繼續裁員7000人，自一月達到近期峰值以來，聯邦政府就業已累計減少6.9萬人。

醫療保健行業在六月新增3.9萬個就業崗位，與過去12個月的平均月度增幅（4.3萬）相近。其中，醫院增加1.6萬個崗位，護理和住宿護理機構增加1.4萬個崗位。社會援助就業也持續增長（+1.9萬），反映出個人和家庭服務領域的持續增長（+1.6萬）。

聯邦政府就業的持續下降是此次報告中最好的消息之一。其他主要行業，包括采礦、采石和油氣開采；建築；製造業；批發貿易；零售貿易；交通和倉儲；信息；金融活動；專業和商業服務；休閑和酒店業；以及其他服務業的就業人數在本月變化不大。

聯儲降息路徑麵臨新考量

利率互換數據顯示，交易員認為7月29-30日會議降息的可能性降至接近零，而9月降息的概率約為75%。目前市場依然預計年內會降息50個基點，數據公布前的預期為64個基點。

Brandywine Global Investment Management 的投資組合經理 Jack McIntyre 表示：