對華關稅升至145%，美股美債齊跌

特朗普一意孤行的關稅極限戰，讓美國市場從狂歡的情緒中痛苦地醒來

文 |《財經》特約撰稿人金焱發自華盛頓

編輯 | 蘇琦

根據白宮4月10日發布的一項行政命令，美國對中國產品征收的額外關稅現已達到 145%。這項行政命令顯示，美國總統特朗普4月9日宣布對中國增加125%的關稅，加之自3月初以來已經實施的20% 所謂芬太尼問題施加的關稅，累計關稅已達145%。

資產狂飆大漲隻持續了一天。4月10日，美國金融再度下跌，標普500指數跌幅一度接近觸發全市場熔斷機製，該機製會暫停交易15分鍾。標普500指數收跌188.85點，盤中跌幅一度超6%，接近第一級熔斷。道瓊斯工業平均指數收跌1014.79點，納斯達克指數跌幅超4%。20年期與30年期美債收益率大漲，漲幅均超60基點。原油遭到重挫，抹去前一日近一半漲幅。比特幣跌超5000美元。恐慌指數VIX波動率日內漲幅達63.0%，報54.87。

美元指數下跌超1.8%，創下自2022年以來的最大單日跌幅。金價處於創紀錄水平，美元指數處於兩年來的最低水平，反映出全球投資者對於美國例外論正持續失去信心。多位華爾街分析師對《財經》表示，特朗普發動的貿易戰不斷演變，它波及各個行業、不同領域和全球市場，每個新的發展都帶來持續的不確定性，更不用說特朗普的反複無常，似乎這種不確定性和波動性正在變成新常態，對投資者來說，像是在大霧天行駛，霧太大就不能貿然前行。

（全球投資者對於美國例外論正持續失去信心，特朗普關稅戰為經濟發展設立層層障礙。攝/金焱）

Horizon Investment首席投資官斯科特·拉德納（Scott Ladner），所有這些動蕩的根本原因是投資者因特朗普的貿易政策而對美國資產產生的深刻厭惡，投資者正在全麵抵製一切。

特朗普貿易顧問納瓦羅則表示，市場下跌沒什麽大不了的。美國國債收益率下滑才是大新聞。美國總統特朗普將從澳大利亞、印度、英國獲得協議。

投行布朗兄弟哈裏曼（Brown Brothers Harriman & Co）全球貨幣策略主管文•森（Win Thin）對《財經》表示，風險資產的反彈短暫，美元仍將麵臨下行壓力。美國關稅威脅的不斷變化以及不斷升級的中美貿易戰造成的普遍不確定性，仍然是全球經濟的主要拖累因素。與此同時，特朗普貿易政策的突然轉變進一步削弱了美國決策者本來就日益低迷的可信度。

從宿醉中清醒

特朗普戲劇性地逆轉了對全球征收高額關稅的做法，宣布暫停征收對等關稅90天。反而再次提高對華關稅，達到令人震驚的125%，希望以此迫使中國政府達成一項能保住他麵子的協議。市場從狂歡的情緒中清醒後意識到，特朗普發起的貿易戰出現緩和的希望最終破滅。

全球頂級投資人、橡樹資本創始人霍華德·馬克斯在其最新備忘錄中提到，現在進入“無人知曉”之境。關於關稅，他說，有些國家會進行談判——畢竟，借用特朗普的術語，在多數情況下美國“手握王牌”——但有些國家則不會，可能因其決策者展現出強硬姿態，從而導致事態升級。加征“對等關稅”總體而言不太可能帶來任何積極效果，反而可能使得雙方處境更趨惡化。當前局勢中充斥著大量前所未有的未知變量，而這有可能演變為我們有生之年最重大的經濟變局。

中國國家電影局發言人表示，美國政府對中國濫施關稅的錯誤行徑，勢必會令國內觀眾對美國影片好感度進一步降低。我們將遵循市場規律，尊重觀眾選擇，適度減少美國影片進口數量。中國是全球第二大電影市場，我們始終堅持高水平對外開放，將引進世界更多國家優秀影片，滿足市場需求。

實際上，特朗普關稅舉措的不確定性以及供應鏈正在被擾亂，衝擊了美國公司的經濟和利潤前景。越來越多的美國企業主開始發聲，特朗普的關稅無法達到其聲稱想要將製造業轉移到美國的目的，因為很少什麽大眾消費市場產品能夠在美國以具有競爭力的價格生產，而要建立實現這一目標所需的供應鏈需要長達幾十年，而不是幾年。美國經濟問題不會被關稅解決。

（特朗普反複無常帶來的不確定性和波動性正變成新常態，對投資者來說，前行方向晦暗不明。攝/金焱）

Euro Pacific Capital的創始人兼首席執行官、SchiffGold的創始人彼得·希夫（Peter Schiff）指出，特朗普關稅不僅無效，反而適得其反，加劇了貿易逆差。讓美國經濟比實施關稅之前更沒有競爭力。而這些關稅最終會由美國人買單，不會由我們的貿易夥伴承擔。這不是外部收入，而是內部征稅。

債券市場的牽製

特朗普4月9日下午表示，他一直在密切關注債券市場的動蕩。摩根大通前首席全球策略師科拉諾維奇（Marko Kolanovic）表示，債券市場的崩潰“很可能會將白宮推向了崩潰的邊緣”。

債券價格暴跌的原因之一是因股價持續下跌而蒙受巨額損失的對衝基金拋售美國國債套現。自2022年美聯儲（FRB）因貨幣寬鬆政策收緊而開始拋售所持債券以來，大量對衝基金湧入了美國國債市場。

美國國家經濟委員會主任凱文·哈塞特Kevin Hassett表示，來自債券市場的信號對美國總統特朗普昨天宣布暫停關稅的決定做出了“至少一點點的”貢獻。據國際貨幣基金組織（IMF）推算，2021年對衝基金持有的美國國債僅占市場總量的2％-3％，但到2024年夏季已急劇上升至11％。由於使用杠杆進行交易的對衝基金對價格波動十分敏感，有觀點指出美聯儲正在逐步退出的美國國債市場顯現出了不穩定性。

美國國債價格的暴跌也給私人銀行持有的債券帶來了賬麵損失。根據美國聯邦存款保險公司（FDIC）的數據，截至2024年底，美國銀行持有的債券賬麵損失高達4824億美元。由於這本身就是金融係統最大的弱點，因此進一步的債券拋售可能直接導致薩默斯所說的金融危機。特朗普政府之所以早早轉變關稅政策，就是因為金融風險已經迫在眉睫。

市場擔心貿易戰爭會擴大為金融戰爭。美國國債的海外持有方中，中國僅次於日本位居世界第二位。作為對特朗普政府的報複措施，中國拋售持有的美國國債並非不可能。這種擔憂也導致了市場上的債券拋售。