交易員預期聯準會(Fed)將緩步降息,美國公債價格8月連續第四個月上漲,締造三年來最長連續漲勢;走向相反的殖利率月線則連四降,盡管本周殖利率攀升,反映Fed大幅降息的可能性降低。
美國個人消費支出(PCE)物價指數--Fed偏好的通膨指標--7月年增率持穩於2.5%,與6月相同,加上企業裁員人數仍溫和,且第2季國內生產毛額(GDP)季增年率從2.8%上修至3%,都使市場調降對Fed
9月大幅降息的預期。
芝商所(CME)FedWatch網站顯示,期貨市場交易員如今預期Fed
9月降息1碼(0.25個百分點)的幾率達69.5%,9月降2碼的幾率從一周前估計的36%減至30.5%。
美債殖利率8月下滑 反映Fed降息展望
道瓊斯社報導,美國10年期公債殖利率8月全月共滑落0.197個百分點至3.910%;2年期殖利率全月下滑0.411個百分點至3.926%,全月降幅是去年12月來最大。
10年期與2年期殖利率曲線自2022年起“倒掛”至今,去年差距一度擴大到整整1個百分點。“倒掛”指短債殖利率高於長債殖利率的反常現象,通常反映市場對經濟衰退將至的疑慮。
Fed主席鮑爾在傑克森洞央行年會宣告“政策調整時機已來臨”後,市場幾乎確定Fed 9月將啟動降息,觸動對利率政策敏感的2年期美債殖利率降得比10年期殖利率更猛,使兩者利差急遽縮小,至8月底已收斂至0.016個百分點,低於月初時的0.229個百分點。
殖利率曲線“倒掛”轉正,以往向來是可靠的衰退訊號。但這波經濟周期截至目前為止,多項備受關注的衰退指標都呈現“偽陽性”,這使得勞動市場現況對判讀經濟強健與否格外重要。
市場關注8月非農就業報告
隨著通膨顧慮消散,債市焦點轉向9月6日出爐的美國8月非農就業報告。
ING金融市場全球債券與利率策略主管賈維說:“我們現在進入觀望時期。”除非勞動市場急遽轉弱,例如新增就業人數遠低於預期,且失業率進一步攀升,否則不至於使Fed下月降息2碼。
惠譽美國經濟研究主管索諾拉說:“消費者支出仍超出預期,明白顯示美國經濟狀態仍佳,成長率也高於趨勢水準。9月降息25個基點大勢已定,但Fed會希望下周就業報告不會平添須降息2碼的壓力。”
彭博訪調經濟學家平均預測,8月非農就業可能增加16.3萬人,比7月的11.4萬人回升,而失業率料將降至4.2%。
道明證券美國利率策略主管葛伯格表示,該銀行預測8月新增就業人數超過20萬人,在那種情況下,美債殖利率還有進一步攀升空間。
葛伯格說:“走向是轉弱。約莫過去一個月來,美債漲幅已相當可觀,我認為有點漲過頭了。”不過,他預期9月Fed將降息1碼,10年期美國公債殖利率年底可望降至3.4%。
四因素可能逆轉美債漲勢
美銀(BofA)策略師團隊警告,美國公債最近漲幅已大,有四個因素可能導致殖利率止跌回升,特別是長天期殖利率。
由策略師伍華德率領的美銀團隊指出,美國公債這波漲勢“凶猛”,已使30年期殖利率從4月底的4.82%高峰急墜至低達4.05%,未來走勢可能翻轉。
美銀資料顯示,過去一周來,美國公債共吸引84億美元投入,是2023年10月迄今最大單周資金流入。但美銀策略師認為,第4季也許是進入市場更好的時機,因為下列四個因素可能使美國公債麵臨一波跌勢。
一、季節性因素:9月通常是公司債發行量最多的月份之一,而且價值1,800億美元的新發行美國公債也將湧入市場。
二、地緣政治因素:能源價格可能上揚,例如歐洲天然氣價格。
三、投資部位現況:30年期美國公債已從第1季時的“超賣”,變成現在的“超買”。基金經理人最近也變成“加碼”長債,是3月來首見。
四、市場對降息幅度太樂觀:目前美債價格反映市場預期Fed將降息200個基點,美銀認為這顯示市場“看漲到極點”。
美銀策略師預期,如果ISM製造業指數升破49,可能觸動30年期美債殖利率重返4.3%。
8月ISM製造業指數訂於9月3日公布,分析師預估可望從7月的46.8升至47.9。