雖然信奉長期主義和價值投資，但投資畢竟要靠業績說話。實際上，巴菲特在去年交出虧損的成績單之後，也在悄然調倉。這有著怎樣的邏輯？
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VCPE參考（vcpecankao）原創
作者 | 史月
編輯 | 許帆
92歲的“股神”巴菲特又亮相了。
北京時間5月6日晚10時15分，一年一度的全球“投資界春晚”——伯克希爾年度股東大會問答環節正式開啟，巴菲特、芒格等投資界仰慕的大佬親自出席，回答投資者的問題。
盡管2022年伯克希爾業績不佳，虧掉了228億美元，但這並沒有影響股東們對老巴的崇拜。不僅美國現場投資者踴躍參會，國內也掀起了一波線上“參會”的高潮，多家財經媒體和投資機構都在直播股東大會以及老巴的問答。
雖然信奉長期主義和價值投資，但投資畢竟要靠業績說話。實際上，巴菲特在去年交出虧損的成績單之後，也在悄然調倉。這有著怎樣的邏輯？
這次，老巴是否已盯上了新的賽道和風口？
01
“股神”交出虧損成績單
由於隻對股東開放，很多投資者為了能夠到美國內布拉斯加州奧馬哈現場觀看巴菲特的演講，可能會在會議召開前臨時性地購買一股或兩股股票。
每年度的巴菲特股東大會，實際上已經變成了一場價值投資者的嘉年華。
像往年一樣，曆時3天的伯克希爾2022年度股東大會，已於美國當地時間5月5日，在巴菲特的老家奧馬哈開始舉行。
最受投資者關注的是問答環節，時長約5個半小時，分為上下半場。上午場，巴菲特和他的老搭檔、伯克希爾副董事長芒格以及伯克希爾兩位副總裁共同出席回答問題；下午場則隻有巴菲特和芒格兩人出席。
巴菲特在股東邀請函中表示，去年他犯錯了，在一些問題上花了太多時間，導致回答的問題太少。今年他不會重蹈覆轍，總共可能會回答約60個問題。
麵對股東，巴菲特2022年交出的是一份虧損的成績單。根據伯克希爾披露的年報，當年淨虧損高達228.19億美元。而且，公司投資浮虧高達536億美元，如果不計入稅務減免，虧損額更是高達676億美元，但營業利潤則創紀錄地達到了308億美元。
在致股東信中，巴菲特刻意回避了具體的投資業績，隻是再次強調，短期的漲跌並不是自己所關心的，伯克希爾所進行的投資更多是投資於有價值的企業和商業模式，而非專注於短期的股價上漲。
巴菲特表示，“伯克希爾在2022年度過了美好的一年。公司的營業利潤——我們使用通用會計原則（‘GAAP’）計算的收入術語，不包括股權持有的資本收益或損失——達到了創紀錄的308億美元。”
他敦促投資者不要過度關注單個季度的投資損益，這可能產生極大的誤導。
02
調倉的邏輯
截至今年3月31日，伯克希爾的資產已經達到1萬億美元的裏程碑。 那麽，巴菲特執掌的伯克希爾公司，“籃子裏”都有哪些股票。
對此，巴菲特在回答投資者提問時表示： “我們的投資組合包括能源、鐵路，很多很多公司。 ”
數據顯示，金融股一直是巴菲特的最愛。
截至2022年底，從伯克希爾前二十大持倉來看，有7隻金融股，是持股數量最多的板塊。
具體來看，伯克希爾持有10.1億股美國銀行，市值為334.54億美元，在其投資組合占比10.3%。而其所持股份占美國銀行股份比例為12.62%，是美國銀行最大的投資者；同期，伯克希爾持有花旗銀行5515.58萬股，市值24.95億美元，在其投資組合占比0.83%，所持股份占花旗銀行股份比例為2.84%。
但2023年2月，巴菲特踩點減倉銀行股。在2023年2月14日的監管文件顯示，巴菲特將紐約梅隆銀行持股減少約60%，而從2006年投資至今的美國合眾銀行，持股數量被大砍91%。
此後的事情大家都知道了。今年三月份黑天鵝突襲美國銀行圈，萬億級矽穀銀行爆雷，銀行股暴跌。而巴菲特提前幾個月“逃頂”。
巴菲特每次的持倉與調倉數據都會超乎投資者的預期。2022年2月開始先是將相伴14年的“新能源”概念股比亞迪連續10次減持，同時又大幅買入“舊能源”西方石油、雪佛龍等，股神的“調倉換股”，使得新舊能源轉換話題爭議再起。
2022年11月，巴菲特還罕見玩起了“短線”。伯克希爾哈撒韋第三季度斥資逾40億美元建倉台積電。但僅一個季度便大幅減持，持股從第三季度的6000萬股削減至830萬股，減倉幅度達86%。
目前，蘋果公司仍是巴菲特的最大重倉股。自2016年，巴菲特在他投資副手的影響下開始買入蘋果股票。報告顯示，去年四季度伯克希爾增持蘋果超過33.38萬股，持股比例已經升至5.8％，總市值達到了1163億美元，幾乎是第二到第五大持倉市值總和。
03
下一個風口
近年來，巴菲特也碰到了難以尋覓優質資產標的的難題。
他曾經不止一次公開表示，現在符合伯克希爾標準的投資標的已經越來越少了。
海外市場，或許是巴菲特鍾意的下一個風口。
實際上，對日本市場的投資又是一次巴菲特教科書式抄底優質資產的操作，早在2020年疫情最深重的時期，巴菲特就大舉買入日本5大商社，分別是伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產和住友商事。由於日本商社的業務與能源價格高度綁定，因此當時的估值價格處於極低水平，不到3年時間，伯克希爾對日本5大商社的投資已經為他帶來了50億美元的投資賬麵收益。
在2022年11月下旬，巴菲特又大舉加倉日本5大商社的股票，增持比例均超1%。增持之後，其對五隻股票的持股比例處在6.21%-6.75%之間。
具體操作層麵，伯克希爾是直接通過在日本發行日元債券、以日元形式進行投資，這樣既避免了匯率波動的風險，又充分利用了日元超低資金成本的優勢，當時伯克希爾在日本發債的規模，創下了日本以外企業在日本發債的曆史上最大規模。
就在股東大會召開前一個月，巴菲特突然高調現身日本，似乎在對外釋放出更多投資海外市場的信號。
除了海外市場，傳統能源，也重新回到了巴菲特的視野。在減持了比亞迪之後，巴菲特對傳統能源板塊表現出了濃厚興趣。
過去一年來，巴菲特最令外界矚目的投資舉動，莫過於對2022年3月，巴菲特直接在公開市場中購入西方石油10%的股份，隨後又在接下來的7月、8月、9月和2023年的3月持續加倉西方石油，目前持倉市值已經超過100億美元，持股比例超過20%，
至此，巴菲特想要控股西方石油的意圖已經十分明顯了。
然而巴菲特押注傳統能源板塊的邏輯並不被外界所廣泛理解，尤其是在新能源大行其道的背景下，傳統能源能否有新的增長，投資者還有頗多疑問。
在對西方石油的大舉買入後，伯克希爾對於能源股的持股比例，從2021年底占全部投資市值的不到1%，增加至2022年底的近14%。
在回答投資者提問時，伯克希爾公司副董事長阿貝爾表示，“我們正在推進能源變革，這方麵機會非常大。我們已提出到2030年我們的碳足跡比2005年下降50%。我們收購的太平洋電力公司，正在投入更多資金進行輸電網絡改造。”
值得關注的是，在股東大會召開前，伯克希爾公司公布了今年一季度業績。一季度實現營收853.93億美元，相比去年的708億美元同比增長超過20%；淨利潤則錄得355億美元，相較於去年同期增幅達到540%。
這對92歲的巴菲特來說，無疑討了個好的“彩頭”，但“開門紅”能否持續，巴菲特調倉的邏輯到底是什麽，以及哪些行業和公司會成為“股神”下一步的最愛？在股東會上巴菲特透露的信息，未來無疑需要市場驗證。