霍華德·馬克斯談投資獲利的四種途徑

在投資世界裏，每個人都渴望找到一條通往財富的可靠路徑。市場上充斥著各種策略、理論和技術分析，但真正能夠持續獲利的方法並不多。

霍華德馬克斯在其著作中清晰指出了投資獲利的四種可能途徑，而其中隻有一條被他視為投資的真諦。

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投資獲利的四種途徑

路徑一：依靠資產內在價值增長

許多人認為，買進一家成長型公司，隨著其業務擴張和價值提升，投資者就能自然獲利。這聽起來很合理，但問題在於：

市場是有效的。當一家公司展現出明顯的增長潛力時，市場往往已經將其未來的價值增長體現在當前價格中。除非你有不同於市場共識的深刻見解，否則你很可能已經在為潛在的價值提升買單。

另一種方式是成為主導投資者，比如私募股權或房地產領域，通過積極管理和改善資產來提升價值。這確實可能創造價值，但需要專業知識、時間和耐心，且結果並不確定。

在已經運營良好的公司中，想要通過積極管理取得顯著進步尤其困難。

路徑二：使用杠杆的誘惑與風險

杠杆，即借錢投資，似乎是一條捷徑。它可以放大收益，但也同時放大了風險。

杠杆不會提高投資的品質，它隻是將可能的結果無論好壞進行放大。最危險的是，杠杆在市場下跌時可能引發強製性賣出，導致投資者在最糟糕的時刻被迫離場。

保羅約翰遜對此的評注很尖銳：這是年輕的投資者以身涉險都難以學會的。

曆史上，杠杆既與高收益相伴，也與最慘重的崩盤緊密相連。

路徑三：期待更傻的傻瓜

這一途徑簡單說就是：以超過資產價值的價格賣出，期待有買家願意支付更高的價格。這依賴於市場的非理性，依賴於找到願意接受不合理價格的買家。

與等待低估資產回歸價值不同，這類投資建立在別人的錯誤上，因而極不可靠。當市場情緒轉變時，高價買入的資產可能瞬間失去支撐。

路徑四：以低於價值的價格買進

馬克斯認為，這才是投資的核心最可靠的賺錢方法。

以低於內在價值的價格買進，然後等待資產價格向價值靠攏。這聽起來簡單，實則深刻。它不需要預測市場時機，也不依賴於他人的非理性，隻需市場最終回歸理性，承認資產的真實價值。

喬爾格林布拉特對此的補充很有力：市場總有一天會正常運轉並恢複正確。

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價值投資的樸素與挑戰

這種方法的樸素之處在於，它不需要特殊天賦，隻需要耐心和紀律。但其挑戰也同樣明顯：

首先，你必須能夠準確評估資產的內在價值，這本身就是一門藝術。

其次，即使你的估值是正確的，市場也可能長時間無視這種價值差距。凱恩斯那句著名警告依然適用：市場保持非理性的時間，可能比你能保持償付能力的時間更長。

此外，意外事件可能降低資產價值，或者市場情緒可能使價格進一步偏離價值。

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為什麽這仍是最佳途徑？

盡管有這些挑戰，低價買進優質資產仍然是長期來看最可靠的獲利方式。它不依賴奇跡，不依賴運氣，隻依賴資產本身的價值。

這種方法給予投資者最重要的東西是：堅定信念的基石。當市場情緒低迷，當所有人都恐慌性拋售時，對內在價值的清晰認知能夠支撐你堅守，直到市場最終承認它的錯誤定價。

正如馬克斯所指出的，擁有對內在價值的堅定看法有最重要的作用它支撐你堅守下去，直到市場認可你的意見並正確定價資產。

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實踐價值投資的關鍵要點

對於希望在投資中獲得可靠回報的人，以下實踐建議值得考慮：

培養估值能力：學習評估公司、資產真實價值的方法，這是價值投資的基礎。

保持耐心：市場糾正錯誤定價需要時間，有時需要很長時間。

逆向思考：最優質的投資機會往往出現在市場最悲觀的時候。

避免杠杆：價值投資本身就足以提供良好回報，不需要通過杠杆放大風險。

建立安全邊際：隻在你認為價格顯著低於價值時買進，這樣即使你的估值有誤，也有緩衝空間。

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結語

在充滿噪音和短期波動的市場中，價值投資提供了一種基於理性和耐心的替代方案。它不承諾快速致富，但提供了一條可持續、可重複的財富增長路徑。

當我們看到市場因情緒波動而定價錯誤時，不應感到恐懼，而應視其為機會。因為正如馬克斯所言，當市場運作正常的時候，價值就會強勢拉升價格。

在投資的四種獲利途徑中，低價買進可能不是最激動人心的，也不是最快速的，但它是最堅實的。它不依賴於別人的錯誤，而是依賴於價值的必然回歸這種回歸可能遲到，但很少缺席。

而最終，投資者最重要的財富可能不是金錢的增值，而是在市場狂熱與恐慌中保持清醒的能力，以及等待價值實現的耐心。