跳漲50%！AI應用王者歸來！

近一個月的 AI 應用賽道，像被按下了 質疑鍵。

從8月7日GPT-5發布後模型跑太快、應用跟不上的討論，到8月19日香櫞做空Palantir引發的恐慌蔓延，再到 OpenAI CEO 奧爾特曼直言AI 市場泡沫已現，MIT 報告更給行業潑了冷水：95% 企業的生成式AI投資沒見回報，僅 5% 試點能賺錢。

層層陰雲下，AI應用板塊估值一路承壓，不少投資者忍不住嘀咕：

難道 AI 落地真的隻是喊口號？

市場從不缺反轉，缺的是看透反轉的眼光。隨著MongoDB（MDB）、Snowflake（SNOW）、OKTA、Elastic（ESTC）、AutoDesk（ADSK）等企業26財年Q2財報密集披露，超預期的業績終於打破 AI 無用論 的僵局。

其中 MongoDB 的表現，堪稱 教科書級反彈：

8月26日收盤還停在214美元，短短兩天到8 月28日就飆至 320美元，漲幅近50% 這波行情不是偶然，而是這家 雲數據庫老兵靠Atlas雲業務+AI功能硬拚出來的底氣。

早年靠開發者生態站穩腳跟的MongoDB，如今早已不是單純的數據庫廠商，而是企業搭 AI 應用時離不開的數據底座。

它的財報細節、股價異動，不僅讓市場重新相信 AI 應用的價值，更讓全球投資者看清：真正的成長股，總能在質疑中突圍。

2025年4月，我們在梳理 AI 應用潛力標的時，就注意到它的 Atlas 平台在多模態數據存儲上的獨特優勢能接住AI應用產生的文本、圖像、音頻等各類數據，這在當時還沒成為行業共識，我們果斷將其納入重點觀察名單。

之後兩個月，團隊通過跟蹤行業數據反饋，看著Atlas的AI功能從實驗室 demo變成客戶付費項，6 月終於判斷 布局時機到了，並在會員專屬圈子裏明確提示 現在回頭看，這個節點踩得有多準？從6月到 8月，MDB 股價漲超 60%，這背後不是運氣，是對 AI 應用從概念到賺錢 這條產業邏輯的吃透。

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拆解MongoDB：

不止雲數據庫，更是AI時代的數據基建

提到MongoDB，不少人仍將其歸為傳統數據庫轉雲的普通玩家，但隻要順著它的產品迭代軌跡、跟蹤客戶實際使用反饋就會發現，它早已跳出單純的工具屬性，成了AI應用落地時繞不開的剛需夥伴。

格隆匯研究院首次深度分析時就指出：AI應用爆發會催生多模態數據存儲需求，而MongoDB的技術架構恰好踩中了這個關鍵節點。

如今再看，這個判斷正一步步變為現實。

1. 財務數據：不玩增速噱頭，隻做紮實增長

26財年Q2的財報沒有花哨的數字包裝，卻處處透著高質量增長的質感這和我們此前雲數據庫基本盤穩固，AI能打開增量空間的判斷完全契合：

營收超預期，Atlas成絕對支柱：總營收5.914億美元（同比+24%），比市場預期多出近4000萬美元；核心的Atlas雲數據庫收入同比大漲29%，占總營收比重攀升至74%（較去年提升3個百分點），這意味著MongoDB的雲化轉型不是停留在口號上，而是真正轉化成了收入增長的動力。再看細分結構：訂閱收入5.724億美元（同比+23%，占總營收96.8%），其中Atlas訂閱占比76.5%，是妥妥的增長引擎；服務收入1900萬美元（同比+33%），靠的是企業在數據遷移、安全谘詢上的真實需求，形成訂閱保基本盤、服務賺增量的互補格局，增長韌性十足。

盈利與現金流雙向改善，成本管控見真章：GAAP經營虧損同比收窄18%至6530萬美元，非GAAP經營收入卻達到8680萬美元（利潤率14.7%，同比提升3.2個百分點），真正實現了規模擴張與盈利提升同步。更亮眼的是現金流表現：自由現金流6990萬美元（同比+15%），連續6個季度保持為正，現金儲備達23億美元，為後續研發投入、生態擴張儲備了充足彈藥。成本端同樣有驚喜：雲基礎設施成本下降12%，銷售費用率穩定在40%（同比微降0.2個百分點），研發投入維持34%的費率既沒有為了短期盈利壓縮長期研發，也沒有讓費用失控，這種增長與成本的平衡感，在高成長科技股中並不常見。

客戶規模與粘性雙升，增長底氣很強：Q2單季新增2800家付費客戶，累計突破5.99萬家；ACV超10萬美元的大客戶數量同比增加28%，ARPU（單客戶收入）提升至3.2萬美元（同比+2%）核心驅動力是Atlas+AI功能套餐的高滲透率：超22%的新客戶選擇這套組合，同比提升7個百分點。客戶粘性更是亮眼：整體續約率96%，大客戶續約率高達98%；開發者生態規模達230萬人（同比+18%），近三成客戶線索來自這裏，獲客成本自然隨之降低，形成客戶越多-生態越強-獲客越易的正向循環。

2.核心亮點：AI不畫概念餅，真能變現賺錢

MongoDB這波近50%的漲幅，表麵是財報超預期的推動，本質是AI功能終於從概念兌現為真金白銀的收入再加上FY2026指引大幅超預期，市場對其增長的信心才算徹底落地：

AI功能從加分項變為必選項：Atlas的向量搜索功能已服務超2500家AI客戶，且帶來了實打實的業務價值：電商客戶用它將推薦準確率提升35%，金融客戶靠它將欺詐識別效率加快40%，這些不是實驗室裏的理論數據，而是客戶實際使用後的真實反饋。更關鍵的是，AI相關收入占Atlas總收入的15%（較Q1提升3個百分點），且支持文本、圖像、音頻等多模態數據存儲；與AWS、Azure的AI服務打通後，生態合作帶來的收入同比增長38%這意味著AI不再是錦上添花的噱頭，而是能為公司貢獻穩定收入的核心業務。

FY2026指引超預期，盈利確定性拉滿：Q3營收預期5.87-5.92億美元（同比+21%-22%），而FY2026的指引調整更具衝擊力：調整後EPS從2.94-3.12美元上調至3.64-3.73美元，比分析師預期的3.10美元高出24%-26%；總收入從22.50-22.90億美元上調至23.40-23.60億美元，同樣超出市場預期；非GAAP經營利潤率仍能維持14%-15%（同比提升2.5-3.5個百分點）。這種營收、盈利雙上調的情況，在高成長科技股中並不多見，直接體現了公司對未來增長的十足把握，也給市場吃了一顆定心丸。

3.還有哪些增量金礦沒挖透？

盡管當前勢頭向好，但MongoDB的成長路上，仍有兩塊潛力增量地待開發這也是格隆匯研究院跟蹤中重點關注的方向，隻有客觀看清短板，才能更準確判斷其長期成長空間：

區域與客戶分層不均衡，增量空間待激活：區域層麵，北美市場增速28%（占總營收65%，貢獻75%增量），EMEA市場22%，而亞太市場僅16%（中國市場增速9%，受本地廠商競爭影響）；客戶層麵，大型企業營收增長30%（占比55%），中小企業僅增長14%（市場份額20%），被雲廠商的低價套餐擠壓明顯。實際上，亞太市場的AI應用需求正快速崛起，中小企業的數字化轉型也在加速，這兩塊金礦隻要找到突破路徑，就能成為MongoDB下一個增長引擎。

跨界競爭初顯壓力，護城河需再加固：雲廠商方麵，亞馬遜Aurora在中小企業市場的份額已達40%（同比+2個百分點），打包價格比MongoDB低18%-22%，性價比優勢明顯；微軟Azure Cosmos DB在政企客戶中的滲透率25%，分流了部分傳統數據庫需求。更值得注意的是跨界競爭：Snowflake等數據平台推出一站式數據處理方案，7%的新客戶會同時采購其服務（同比+2個百分點），在部分場景下可能存在客戶分流風險，這也要求MongoDB進一步強化數據庫+AI的獨特優勢，築牢競爭護城河。

4.估值透視：當前市值仍有空間，長期成長看得見

判斷MongoDB的估值，不能隻盯著這波50%的短期漲幅，更要結合基本麵修正+行業紅利綜合測算格隆匯研究院通過自由現金流+收入PS雙維度交叉驗證，得出的合理市值區間清晰可見：

當前估值低於行業均值，增長潛力未充分定價：以FY2026指引中值23.5億美元計算，當前市值對應的PS約12倍，而行業均值為20倍，相當於較行業平均水平折價40%；PSG（估值增速比）為0.5（對應24%的營收增速），也是低於市場普遍的0.6-0.7水平，這意味著即便經過這波上漲，其增長潛力仍未被市場充分定價，存在估值修複空間。

合理市值區間在200億-280億美元，雙維度驗證支撐：前瞻2027年（2028財年），MongoDB預期收入32-35億美元（兩年複合增速18%-22%），自由現金流約8億美元。從自由現金流維度測算：8億美元25-30倍估值，對應市值200億-240億美元；從收入PS維度測算：32-35億美元8倍PS，對應市值256億-280億美元，雙維度交叉驗證後，確認其合理市值區間為200億-280億美元。

市值向上動力明確，關鍵節點可跟蹤：三大核心支撐未變Atlas業務保持29%高增速、客戶規模突破5.99萬家、自由現金流連續6個季度為正，這是基本麵的壓艙石；FY2026 EPS指引上調，直接驗證盈利可持續性，消除高增長不盈利的擔憂；從行業紅利看，當前雲數據庫滲透率僅32%，2027年預計提升至45%，AI驅動下行業需求年增30%，MongoDB作為核心參與者將持續受益。當前市值處於合理區間中偏上位置，後續可重點跟蹤Q3 AI客戶規模：若突破4000家，有望向280億美元市值上限靠近。

科技賽道的 價值捕手

從2023年鎖精準捕捉AI算力行情，到世紀抄底係列提示英偉達、台積電，到2024年鎖定寒武紀、中芯國際等全球AI龍頭，再到2025年重點布局AI應用方向，格隆匯研究院從不是 追熱點，而是靠一套 產品跟蹤客戶驗證財務建模估值錨定 的全鏈條體係來挖掘價值。就像對 MongoDB，我們能跟蹤到每個季度 AI 客戶的增長、套餐賣得好不好，甚至能預判客戶接下來會不會加單 這種 摳細節 的研究，才是提前挖到好標的的關鍵。

這次 MongoDB 的反彈，再一次證明：科技賽道裏，真成長股從來不是 喊出來的，而是 產品能解決問題、客戶願意買單、財務能兌現 堆出來的。我們提前布局它，不是賭運氣，是看懂了雲數據庫的行業機會，也摸清了 Atlas+AI 這套組合拳的落地節奏 這才是研究的意義。

科技紅利下的機會：不止 MongoDB，還有更多 潛力股

MongoDB的50%反彈，隻是 AI 驅動行情的一個縮影。現在科技賽道裏，還有不少像它這樣 被低估、有潛力的標的