獅山巡禮
投資雜談
美光科技（MU）在人工智能驅動的內存需求浪潮中占據了極其有利的市場地位，這已是市場共識。
但僅僅表現出色還遠遠不夠 美光需要向投資者證明，公司不僅能實現高速增長，更能將這種增長態勢長期延續。
而該公司剛剛發布的財報，恰恰做到了這一點。
美光科技近日公布了 2026 財年第一季度業績，為新一輪財報季奏響了強勁的序曲。
盡管本周三有消息稱藍貓頭鷹資本將不再為甲骨文（ORCL）價值 100 億美元的數據中心項目提供資金支持，導致市場大幅下挫，但美光的業績表現依然亮眼。
公司管理層給出的 2026 財年第二季度調整後利潤指引堪稱強勁：每股收益預計將從本季度的 4.78 美元飆升至 8.42 美元，遠超市場預期的 4.78 美元；營收預計達到 187 億美元，較市場普遍預期高出 44.7 億美元，環比增幅區間為 28%-35%。
這份業績，正是公司基本麵強勁的最佳佐證。
數據來源：雅虎財經
分析師對美光科技的投資邏輯十分清晰：人工智能技術的發展高度依賴內存，且對高帶寬內存（HBM）的需求與日俱增。
這一業務不僅利潤豐厚，更將受益於兩大核心趨勢 一是行業正從 HBM3E 向HBM4迭代升級，這一技術換代將直接推動產品平均售價（ASP）上漲；二是當前 HBM 市場需求持續超過供給，產品供不應求的格局將支撐行業高景氣度。
自 2024 年 9 月以來，該公司已累計上漲 102%，距彼時已過去一年有餘。
本月早些時候，美光宣布退出消費級業務，分析師就認為，若非存在更具潛力的替代機會，公司絕不會輕易剝離一項業務。而本季度的業績表現與第二季度的展望恰恰印證，管理層正牢牢把握著這個機遇 這個機遇，就是高帶寬內存（HBM）業務。
美光管理層預計，到 2028 年，全球 HBM 市場規模的年複合增長率將達到 40%，市場規模將從今年的 350 億美元擴張至 1000 億美元。
目前，美光在 HBM 市場的份額約為 21%，位居行業第二；排名第一的是占據 62% 市場份額的海力士，三星則以 17% 的份額位列第三。
據此測算，中性情景下 2026 年全球 HBM 市場規模將達到 490 億美元，若美光能維持 21% 的市場份額，僅此項業務就能為公司貢獻約 102.9 億美元的營收。
HBM 業務帶來的利好是雙向的：既會推動營收增長，也會帶動毛利率提升 而後者的重要性尤為突出。
本季度，美光科技的毛利率大幅提升 1110 個基點，達到 56.8%；管理層預計下一季度毛利率將進一步攀升至 68%，環比再增 1120 個基點。
與之形成鮮明對比的是，博通和英偉達均預告明年將麵臨毛利率承壓的挑戰，唯有美光給出了毛利率持續擴張的指引。
具體來看，英偉達預計毛利率將從 73.6% 小幅提升至 74.8%-75% 的區間，博通則預計 2026 年下半年毛利率將出現下滑。
這兩家人工智能龍頭企業的毛利率已基本觸頂，後續提價空間極為有限，但美光科技仍有充足的盈利提升空間。
盡管 68% 的毛利率已接近峰值水平，但管理層表示，公司業績仍將保持持續增長態勢。
一個極具說服力的例證是：本季度美光DRAM業務（占總營收的 79%）的銷量占比僅小幅提升，而產品平均售價卻大漲 20%。
數據來源：美光科技 2026 財年第一季度財報
人工智能浪潮將美光科技推向了全新的發展高度。盡管市場此前已部分消化了其增長預期，但分析師認為，公司紮實的基本麵將為股價的持續上漲提供堅實支撐。
當前市場對那些隻空談人工智能增長、卻缺乏實際執行力的企業愈發警惕，而美光科技則是不折不扣的 行動派。
美光科技的業績超預期顯然與人工智能產業紅利密切相關，但與其他人工智能概念股不同，該公司的估值仍處於相對低位。
目前，美光的遠期市盈率僅為 12.61 倍，遠低於行業平均的 24.35 倍；遠期企業價值營收比為 4.49 倍，略高於行業平均的 3.38 倍。
分析師認為，美光科技的增長空間依然廣闊，核心驅動力是 HBM 需求將持續超過供給。這一供需缺口不僅源於人工智能圖形處理器（GPU）的熱潮，更得益於專用集成電路（ASIC）市場的不斷擴張。
無論是穀歌母公司（Alphabet）的張量處理器（TPU），還是亞馬遜的Trainium 芯片，都對 HBM 有著旺盛需求，而當前市場供給根本無法滿足這一缺口。
為把握增長機遇，美光管理層正加大投入、加速晶圓廠建設 公司資本開支預計將同比增長 45%，從原先計劃的 180 億美元提升至 200 億美元。
盡管市場對人工智能泡沫的擔憂日益加劇，但分析師依然認為該公司將成為 2026 年的領軍公司之一。
