歲月靜好
大巧不工，重劍無鋒
David Tepper（Appaloosa Management） 最近的操作動向與投資組合分析，以及他的策略可能意味著什麽。
最近操作摘要
這些是他在最近一個季度（Q2 2025）／最新公開資料中比較重要的買入、賣出或調倉行為。 (Daniel Scrivner)
| 操作類型 | 股票 / 資產 | 大致動作 | 比例 / 規模 /重點 |
|---|---|---|---|
| 新開倉 | Intel (INTC) | 新建立頭寸 | $1.792億，約占組合中一個較顯著的新倉位 (Daniel Scrivner) |
| RTX (防務 / 航空航天) | 新開倉 | $0.854億，幾十萬美元級別新買入，尤其防務板塊看起來被看好 (Daniel Scrivner) | |
| IQVIA (醫療數據與分析公司) | 新倉 | $0.4728億 (Daniel Scrivner) | |
| 航空股 UAL（United Airlines）、DAL（Delta） | 新增 | UAL $0.438億，DAL $0.2705億 (Daniel Scrivner) | |
| Whirlpool, Goodyear, Mohawk 等工業 /消費 /製造類周期性股票 | 新增少量頭寸 (Daniel Scrivner) | ||
| 加倉現有頭寸 | UnitedHealth (UNH) | 大幅加倉（數量增長很多） (Daniel Scrivner) | |
| NVIDIA (NVDA) | 顯著增加持倉 (Daniel Scrivner) | ||
| TSM（台灣積體電路） | 加倉很多 (Daniel Scrivner) | ||
| Block (SQ) | 大幅增加持股比例 (Daniel Scrivner) | ||
| 減倉／賣出 | SPY 或類似標普500 ETF 的做空／看空標的（Put）清出／減少 | 涉及清倉部分做空或對衝頭寸 (Seeking Alpha) | |
| 中國科技 /中國互聯網相關股票 /ETF（Alibaba, JD.com, PDD, FXI, KWEB 等） | 減倉幅度較大，有的賣出 20-80% 不等 (Valuesider) | ||
| FedEx, Intel（部分或全部） | 清倉或減少持倉 (Daniel Scrivner) |
投資組合結構與當前重點持股
從最新 13F 披露（截至 2025 年 Q2）看，Tepper 的組合有以下特點： (GuruFocus)
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總股票組合（13F 可見部分）規模約 US$ 6.45 B 億。 (GuruFocus)
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持股數目約 38 支股票。換言之，不是極端分散，但也不是隻集中在少數幾支。 (GuruFocus)
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前五大持倉（按占組合比例）：
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其他大額持倉包括 Meta (META), NVIDIA (NVDA), Alphabet (GOOG/GOOGL), Uber (UBER), Microsoft (MSFT) 等科技 /平台型公司。 (HedgeFollow)
戰略傾向 / 投資哲學中可見的傾向
根據他的操作和發言，可以看出以下策略特點與市場看法： (MarketWatch)
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“不與美聯儲對抗（Don’t fight the Fed）”
Tepper 表示他不願意和貨幣政策（特別是利率／寬鬆預期／降息周期）做對。即使他覺得估值偏高 (“multiples are lofty, market looks frothy”)，但在降息預期下，他會繼續持有市場或配置以獲利。 (Benzinga) -
在科技 / AI /大平台公司中的重倉
特別是 Meta、NVDA、AMZN 等。他也在繼續關注 AI 驅動的增長機會。 (The Motley Fool) -
同時兼顧周期性 /價值 /防禦類資產
新增航空（UAL、DAL）、防務航空 (RTX)、醫療數據／健康類（如 UNH, IQVIA）等；也有能源公司 (Vistra, NRG) 的大額持倉。顯示在增長與防守之間尋求平衡。 (Stockcircle) -
調整海外 /中國敞口
他曾經在中國科技股與中國互聯網 /ETF 上非常激進 (“買一切 China 的股票”)，但現在在這些市場的敞口出現被削減／減倉的跡象。中國地方政策不確定性／宏觀刺激效果褪色可能是因素。 (Investopedia) -
對估值敏感但也被市場趨勢拉動
Tepper 看得出估值偏高 (“multiples are rich/frothy”)，但如果資金流／政策方向／降息預期支持，他願意入場。他的一些說法中雖表現出枯燥或不滿，但更像是“即便我覺得市場貴，我也不能因怕貴就錯失機會”。 (MarketWatch)
風險點與潛在問題
在理解他的操作時，也要考慮以下風險或不確定性：
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高估值風險：大量科技 / AI /成長性公司若利率反彈或市場情緒逆轉，可能承受壓力。
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中國市場政治／監管風險：他曾大舉買入中國科技／互聯網相關資產，現在正在減倉，可能是對政策／監管／宏觀風險的反應。
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流動性與市場階段性波動：他自己說退出大頭頭寸在不夠流動或市場波動大的情況下會困難。 (MarketWatch)
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集中持倉風險：前幾大持股占比不小，比如 BABA, UNH, AMZN，如果這些個股表現不佳，會對組合衝擊較大。
結論 / 我認為的可能戰略方向
基於他的動向，我預測 Tepper 接下來可能會：
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在利率確實走低／寬鬆周期進一步明確的時候，加大在成長性或科技類股票的投入，尤其那些與 AI、大型雲平台、安全／網絡基礎設施等相關的公司。
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繼續調減中國／新興市場中政策或監管風險大的敞口，但可能保留少量看好的龍頭或估值相對合理的標的。
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在防務 /醫療 /交通等周期性 /必需消費／服務領域繼續配置，以分散風險。
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保持一定對衝或謹慎策略（可能對整體市場波動或估值偏高做警惕），例如減少一些容易被利率上升傷害的股票敞口。
