憑墟
廣漠寒山碧海蒼天，三墳五典八索九丘
美國政黨：選舉事實
嘉信理財（Charles Schwab）莉茲·安·桑德斯（Liz Ann Sonders）、凱文·戈登（Kevin Gordon）
我們認為，從曆史上看，保持投資一直是一種有效的策略，也是選舉年及以後需要考慮的策略。
我們養成了不介入黨派政治的習慣，因此，這份與選舉相關的報告更像是一份“情況說明書”。作為想要深入研究與選舉相關的政策提案（包括稅收）的讀者的附錄，我們將向讀者推薦我們的同事、立法和監管事務董事總經理邁克·湯森德（Mike Townsend）的出色工作（2024 年選舉：看看候選人的稅務提案和 2024 年選舉：投資者應該知道什麽）。
就是這樣
下麵，我們將介紹二戰後時期（自 1948 年以來）的曆史經濟表現，以及標準普爾 500 指數整個時期（自 1928 年以來）的股市表現。讓我們從經濟開始，看看平均國內生產總值（GDP）和個人消費支出（PCE）。美國經濟是一個龐大而複雜的係統，我們當然不會將經濟中發生的一切歸功於或歸咎於總統。也就是說，當民主黨入主白宮時，這兩項增長指標都表現得更好。
資料來源：嘉信理財、彭博社，截至 2024 年 6 月 30 日。 PCE代表個人消費支出。
值得一提的是，在二戰後美國經濟經曆的 14 次衰退中，有 12 次是由白宮的共和黨人開始的，另外兩次是由白宮的民主黨人開始的。另一方麵，經濟衰退顯然結束了，在這 14 次經濟衰退中，有 10 次在共和黨總統任期內結束，4 次在民主黨總統任期內結束。
接下來，我們可以看看失業率，共和黨總統領導下的失業率平均開始低於民主黨總統領導下的失業率。然而，平均而言，共和黨執政期間失業率上升，民主黨執政期間失業率下降。更具體地說，在二戰後時期，在任何一位民主黨總統的領導下，失業率都沒有上升，而在除了一位共和黨總統之外的所有總統的領導下，失業率都上升了。
資料來源：嘉信理財、彭博社，截至 2024 年 8 月 31 日。杜魯門的數據始於 1948 年。
讓我們繼續討論股票市場。下表顯示了標準普爾 500 指數整個曆史上曆任總統的任期，按四年的選舉周期進行細分。重要警告：在分析股市行為時，過分重視政黨及其對主要驅動因素遠遠超出政治範圍的市場的影響是愚蠢的。
也就是說，這是數據。正如底部的匯總行所示，在民主黨總統領導下的所有四個周期中，股市表現都較好。無論白宮的政黨如何，選舉前的一年曆來對投資者來說是最有價值的，平均回報率最高，積極成果的比例最高。到目前為止，在這個周期中，市場在 2022 年（中期年）這一周、2023 年（大選前年）表現強勁，但鑒於市場迄今為止的強勁表現，今年的表現有些超常。
資料來源：嘉信理財、彭博社，截至 2023 年 12 月 31 日。
指數不受管理，不產生管理費、成本和開支，也不能直接投資。過去的表現並不能保證未來的結果。
我們內德·戴維斯研究中心的朋友使用道瓊斯工業平均指數創建了下表，其曆史可以追溯到 1900 年。由於控製白宮的政黨並不是唯一的故事，NDR 將其分解為所有六種可能的結果，顯示道瓊斯指數的實際（通脹調整後）回報。如圖所示，曆史上最好的表現是民主黨入主白宮，但國會分裂時（也是二戰後時代最好的結果）。需要注意的是，曆史上這種故障發生的概率不到 5%。第二好的表現——時間比例要高得多——是共和黨入主白宮且共和黨還控製國會時。另一方麵，曆史上最糟糕的表現是共和黨入主白宮、國會分裂的情況（這是二戰後第二糟糕的結果）。
資料來源：嘉信理財，©版權所有 2024 Ned Davis Research, Inc.
未經事先許可，禁止進一步分發。版權所有。請參閱 www.ndr.com/copyright.html 上的 NDR 免責聲明。有關數據供應商免責聲明，請參閱 www.ndr.com/vendorinfo/。指數不受管理，不產生管理費、成本和開支，也不能直接投資。過去的表現並不能保證未來的結果。
各行業表示：“全看經濟”
繼續堅持不將廣泛的市場表現與誰控製白宮聯係起來的主題，我們認為對於行業來說也是如此。雖然根據政府的潛在政策來預測領導層變動很誘人，但它往往最終會成為愚蠢的差事。曆史表明，宏觀經濟力量在決定行業行為方麵往往更為重要，下一張圖就證明了這一點。
下麵的被子圖顯示了自 1992 年以來每個選舉年的行業表現（GICS 行業數據不再回溯）。從中可以得出一些結論。首先，領導力方麵缺乏一致性。是的，科技股在三個選舉年中一直保持著表現最佳的地位（當然，2024 年尚未結束），但它在 2000 年和 2008 年也經曆了急劇下滑，使其在所有選舉年的平均表現達到 3.6%，它排在第七位。
也許同樣令人著迷的是，相對於主導增長三重奏（科技、通信服務和非必需消費品）而言，傳統防禦性行業（平均而言）表現更好，而這三重奏一直是後大流行時代的主要力量。這並不一定意味著選舉年事實上就是規避風險的。考慮一下這樣一個事實：消費必需品和公用事業的最佳年份分別是 2008 年和 2000 年；前者以房地產泡沫的破滅為標誌，後者以科技和電信泡沫的破滅為標誌。
資料來源：嘉信理財、彭博社，*截至 2024 年 9 月 27 日。
**所示平均值僅為選舉年的簡單平均值，不包括 2024 年，因為該年尚未結束。行業表現由以下 11 個 GICS 行業指數的價格回報代表：非必需消費品行業、必需消費品行業、能源行業、金融行業、醫療保健行業、工業行業、信息技術行業、材料行業、房地產行業、通信服務行業和公用事業部門。大市場的回報以標準普爾 500 指數為代表。截至 2018 年 9 月 28 日，GICS 擴大了電信行業並將其更名為通信服務。這將一些公司從非必需消費品行業重新分類到新的通信服務行業。過去的數據已更新以反映變化。雖然房地產板塊於2016年9月推出，但標準普爾和彭博社提供自2001年10月開始的曆史數據。指數不受管理，不產生管理費、成本和開支，不能直接投資。過去的表現並不能保證未來的結果。
平均專欄還強調了這樣一個現實：平均而言，選舉年的領導層並不一致。金融板塊（屬於周期性陣營）的平均表現最好，但緊隨其後的是兩個防禦板塊（主要消費品和公用事業），然後是另一個周期性板塊（工業板塊）。然而，還有更深層次的周期性因素（材料和能源）在後麵支撐。事實上，人們必須努力確定上述被子中的業績模式，這一事實證明，跨行業和行業內的多元化可以是一種有效的策略，盡管無法保證未來的業績，但我們認為投資者應該考慮這一點，尤其是在選舉年。
“政治”與“黨派”美聯儲
當前選舉周期中更令人沮喪的方麵之一是，人們認為美聯儲在製定政策決策時讓政治發揮作用，一些人認為美聯儲通過啟動寬鬆政策來影響選舉結果是出於政治目的。我們不相信這種想法。
是的，從結構角度來看，美聯儲在技術上是一個政治機構。美聯儲的職責由美國國會製定；美國總統提名理事會，包括主席和副主席。鑒於總統和國會議員均由美國公民選舉產生，美聯儲的結構具有固有的政治因素。
但這並不意味著美聯儲有黨派之爭，尤其是在製定貨幣政策時。總統選舉在貨幣政策決策中不發揮作用；事實上，曆史上美聯儲在總統選舉年調整政策的情況屢見不鮮。下圖（由我們的同事庫珀·霍華德製作）顯示的事實是，自 1976 年以來，隻有一個選舉年美聯儲根本沒有調整政策：2012 年。兩者都與低通貨膨脹率一致。 -全球金融危機時代，美聯儲試圖在更長時間內保持較低利率，以期使通脹回升。時代已經變了。
選舉不會影響美聯儲的行動
資料來源：嘉信理財、彭博社，截至 2024 年 9 月 27 日。
藍色陰影區域代表民主黨總統。紅色陰影區域代表共和黨總統。
但這才是真正的重點。美聯儲在臨近選舉月份或選舉月份調整政策並非沒有可能。 1976年和1984年，美聯儲在大選當月降息；它在1980年和2004年大選當月加息。即使看看過去的9月，1992年和2024年有降息，1980年和2004年有加息。
這應該會消除這樣一種觀念，即美聯儲最近的降息以及今年將進一步降息的前景本質上是黨派之爭。盡管美聯儲成員在過去幾年中收到了種種批評，但很難說他們沒有提前傳達自己的舉措。我們認為，認為貨幣政策是由選舉和黨派之爭驅動的想法對投資者來說並不好，尤其是因為它在經驗上是錯誤的。
最後的感歎號
作為股票市場策略師，讓我們通過這份報告對曆史市場表現進行另一個廣泛的解讀。同樣，以二戰後時期為例，如果投資者在 1948 年初向標準普爾 500 指數投入 10,000 美元，那麽到 2023 年底，如果這些資金僅在共和黨總統執政期間進入市場，該數字將增至約 312,000 美元。相反，僅在民主黨總統領導下進行投資時，到去年年底，10,000 美元就增加到了 120 萬美元以上。
資料來源：施瓦布金融研究中心，數據由晨星公司提供。
上圖顯示了如果投資者在 1948 年 1 月 1 日跟蹤 Ibbotson 美國大型股票指數的投資組合中投資 10,000 美元，則在三種不同情景下的假設投資組合價值是多少。如果投資者僅在某個特定政黨擔任總統時進行投資，就會發生前兩種情況。第三種情況是，如果投資者在整個期間都保持投資，將會發生什麽情況。回報包括股息和利息的再投資。該示例是假設的，僅供說明之用。它並不旨在代表特定的投資產品。指數不受管理，不產生管理費、成本和開支，也不能直接投資。過去的表現並不能保證未來的結果。
任何人都應該感到羞恥，因為他們大聲喊道，隻有在民主黨入主白宮時投資者才進行投資，情況會好得多。一位不在乎橢圓形辦公室是被漆成藍色還是紅色的投資者，並將資金留在市場上，他發現初始投資增長到了近 3800 萬美元。我不知道你們中的任何人怎麽想，但我會拿下 3800 萬美元，讓 120 萬美元和 30 萬美元的人來決一勝負。
2024 年 9 月 30 日
