海龜們的後世

前幾天寫了篇介紹海龜和海龜交易係統的文章：

學做海龜

算是介紹了海龜們的前生。

本篇文章就說說他們的後世，也就是所有參與海龜交易人員的最終結局，看看能否從中得到啟發。

上篇文章中講了，海龜交易係統是期貨交易大佬Richard Dennis和他的合作夥伴William Eckhardt對賭的產物，想證明好的交易員是否可以培訓出來。

其實這個賭局本身就有些怪異。

因為Dennis是個天才的期貨交易員，他是靠在交易大廳現場交易起家的，現場交易更多靠的是個人直覺和判斷能力。而相反，Eckhardt是學數學出身的，概率和規則才是他的強項。但這個賭局對堵的卻是：靠個人判斷能力起家的Dennis，卻認為概率和規則可以取勝（好的交易員是可以培訓出來）；而長於概率和規則的Eckhardt卻認為個人能力最重要（好的交易員靠的是個人天賦，是培訓不出來的）。

也就是說，雙方押賭的都是自己不開的那一壺！

下麵就說說其中最具代表性的四個人的結局。

1. Richard Dennis

Richard Dennis是海龜交易係統的主創者、靈魂和主設計師，他有豐富的交易經驗。

海龜項目始於1983年年底和1984年年初。

到1988年，當時海龜們交易用的資金是Dennis自己的；而Dennis自己卻替別的基金公司管理兩個公共基金。

但在1988年4月，Dennis管的兩個基金在一月內大跌了55%，迫使這兩個基金被關閉，他並因此吃了官司。

令人吃驚的是， 他同時關閉了運作良好的海龜項目， 並宣布徹底退休，盡管他當時還不到40歲。

對於他為什麽突然宣布徹底退休，很多人表示不解。各種猜測都有，有的說是因為他虧光錢了，但他堅決否認了這一點，並且他的否認也不是沒有根據，因為海龜係統不虧錢（他自己的錢），他虧的都是別人的錢（他管理的別人的資金）。 不過，同時他父親的去世對他是一個很大的打擊。

在退休幾年後，可能眼紅那些曾經的海龜弟子們的出色成績和獲得的聲譽，他決定重出江湖， 在九十年代曾管理過幾個基金， 但由於蒙受損失，在2000年也都先後關閉了。

頗具諷刺意義的是，Dennis是個非常大膽激進，甚至可以說賭性很強的人，盡管他自己設計的海龜交易係統，在倉位和風險控製上有非常嚴格的規定，他也迫使海龜弟子們必須要嚴格遵守，所以弟子們沒出啥大錯。而他自己卻不遵守這些風控規則，他的倉位風險常常遠超係統規定的上限，有時甚至超過十倍甚至更高。

還有一點比較有意思的是，基金大跌了55%後， 在得知基金公司想關閉他的基金後，他表現得異常憤怒，他責備基金公司為什麽沒有做好投資者的思想工作。因為這種波動幅度，對他的這種操作方法來說不能說是意外，他以前也遇到過，對他來說不是什麽大不了的事。

他沒有想明白的是，他自己（和他自己的資金）能承受大的波動，不意味著普通投資者也能承受這種波動，這是做為一個共同基金管理人，和管理自己的資金不同的地方。

2. Jerry Parker

Jerry Parker是海龜中後來發展最好的，是一家基金公司的創始人。

在海龜時期，Jerry Parker回報率可能是最高的，但Dennis分配給他的資金很少， 至少是遠遠少於Curtis Faith。至於為什麽分配給他資金那麽少，沒人知道具體原因。但不少人懷疑是否是由於他和Dennis的政治理念不同有關：Dennis是個極左的人，相對來說，Parker極右。

在結束海龜生涯後，Parker想自立門戶，從自己的海龜生涯中，他清楚地意識到兩點：

1）海龜係統非常有效：四年中他自己平均每年回報率超過100%；

2）海龜係統風險和波動非常大：無論是自己的經曆，還是Dennis的下場，都讓他深刻地意識到這一點。

而想在華爾街立足，尤其是要從Pension Fund等大金融機構中獲取資金，海龜係統的大波動率是他們萬萬不能接受的。

於是， 他對原海龜係統進行了調整，主要是降低風險， 降低波動，哪怕以降低回報率為代價！

幾十年的實踐證明，他的策略非常有效，他的基金也非常成功！

3. William Eckhardt

盡管Richard Dennis是海龜係統的原意主創，但他並不是個注重細節的人。而有很強數學背景，又對概率有深刻認識的Eckhardt，是個規則製定方麵的大師，海龜係統那些倉位和風險的具體規則，大多都出自他之手。並且，海龜們的上課培訓，尤其是倉位和風險管理的部分，大都是由Eckhardt講解的。在培訓海龜們上，Eckhardt出的力最多。

從海龜項目結束後至今，Eckhardt一直在自己創立的基金工作，已經近40年。能持續這麽多年，至少說明做的不錯，不像Dennin幾次被迫關閉自己的基金。這說明Eckhardt作為基金管理人和在風險管理上，要遠勝於Dennin。

他現在也不隻是用類似於海龜係統的趨勢交易，也在用其他的交易策略。

4. Curtis Faith

Curtis Faith在參加海龜項目時，隻有19歲，並且是唯一一個開始得到2百萬可支配資金的海龜（其他的最多才1百萬）。4年間共為Dennis賺取了約3100萬的利潤，自己也拿到了約8百萬的分成，是賺錢最多的海龜。

這是我從他2007年出版的書，Way Of the Turtle，中得到的信息，並且上述信息基本也是正確的。

剛讀完書時，我對Curtis Faith非常佩服。

但後來，我又讀了趨勢交易長期倡導者， Michael Cove，寫的另一本相同題材的書，The Complete TurtleTrader。整本書，對Faith幾乎全部是負麵的評論，甚至包括他的那些海龜同學們對他的評價，也是極為負麵， 這徹底改觀了我對Curtis Faith的看法。盡管我認為Michael Cove以及Curtis Faith的那些海龜同學們的評論中，都帶有偏見成分。

Michael Cove跟Curtis Faith打過官司，視對方為仇敵，評價負麵，可以理解，並且我覺得Michael Cove不是個有度量之人。

那些海龜同學們，可能對他帶有一定程度的嫉妒，因為Dennis明顯偏愛Faith，給他最多的資金。資金多，拿到的分成自然就多（1000萬的5%，也高於40萬的100%），哪怕回報率不是最高的，所以同學們嫉妒他也是可以理解的。

從Cove的書中得到的信息是：Dennis對Faith是極度地信任，甚至是偏愛，盡管Faith的回報不是最高的， 但他永遠能得到最多的資金。 究其原因，Faith跟Dennis的操作風格極為相似，大膽又激進，賭性很強，Dennis偏愛他也可能是因為他很像自己。Faith屢屢不遵守風險控製的規則，超高風險操作，Dennis也默許。有一次他超大倉位投資白銀期貨，造成巨大損失，多虧有Dennis的大資金在背後為他撐著，才沒有造成毀滅性的損失。

這下明白了，他賺錢最多不假，但那是大資金大風險促成的，他的真正水平不見得那麽高，並且他的回報率不是最高的！

在海龜項目結束後，Faith也嚐試了一些東西，包括成立交易軟件公司，自己成立基金等，結果都一敗塗地，現在他是個無家可歸者，有好幾次因為盜竊被捕！

【注： 盡管Curtis Faith後來的際遇，但他的書，Way Of the Turtle，仍然是趨勢交易非常棒的一本書，投資理論家Dr. Van Tharp曾把這本書列為投資交易方麵他最喜歡的7本書之一，可見喜歡這本書的不隻是我一人】

結語

海龜們還有幾個做的比較好的，當然也有不再從事交易行業，變為普通人的。

上述這四個人，出自同一個門派，用的是相同的方法。

Jerry Parker和William Eckhardt由於對風險控製做得好， 最終笑到了最後。

而做為祖師爺的Richard Dennis，由於不遵守自己製定的規則，嚐到了惡果。

Curtis Faith後來的失敗和墮落不知與風險控製有沒有關聯，至少在風控上，他不是個好的榜樣！

可見， 很多時候，倉位管理和風險控製比具體方法更重要！即便是再好的方法，風險控製不當也白搭！

建寧 2025/12/30