達美：巴菲特清倉所有航空股，我卻買入了

今年伯克希爾年會最勁爆的一條消息無疑是巴菲特清倉所有航空股。我認真聽了他給出的賣出理由。我所能理解他賣出的原因是，作為一個買入就希望永遠持有的生意來講，航空公司是有瑕疵的，比如會受到如這次疫情這樣的影響。作為一個百年持股，也許之前沒考慮到這樣的弱點，現在想到了，便不再持有。

 

無疑，失去了股神的加持，航空股下周估計難逃下跌。但是，同一個標的，以不同角度，持有期限可以同時得出不同買入或賣出結論，無一定之說。我在4/22號達美一季報業績說明會後，逐步買入了一些其股票。有必要將買入理由做個記錄。

 

- 航空業受疫情重創，股價走勢符合疫情發展，表現較為理性。目前疫情最壞情況已過，剩餘發展以周或月記，而非年記。 美國民眾對疫情的重視程度普遍不如中國，國內複工呼聲強烈。

- 4/22號的一季報業績說明會中透露，六月末結束賬麵將近100億現金。短期之內，無流動性危機。按每月燒15億美元現金計算，不再進行任何融資，可撐6個月，破產股東被清盤概率減小。

- 從政府處獲得54億美元，交換條件是政府可以以$24.39的行權價購買650萬股。按目標價格$40元計算，該援助資金成本在1億美元，對現股東利益損害小。

 

達美一個正常年份產生自由現金流大概40億美元，目前市值153億，若回升到255億，即每股$40元，給出的賠率為：贏 （撐過難關逐步恢複正常）股價收益 66%； 輸 (破產清盤), 股價收益 -100%。

 

上麵說的第二點破產概率變小是最重要的。若按逐步恢複正常的概率70%，破產的概率30%計算預期收益

 

(66%x70%)+(-100%*30%) = 16%

 

可見已是一筆預期收益為正的交易。

 

這次巴老拋棄航空股後，下周市場的反應應該很有意思，下跌是更好的賠率給出。

 

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