這場危機的一些宏觀觀察

-      這場危機與以往危機不同。以往危機是以負債率過高，金融信貸市場先開始收縮，最終傳導實體經濟收縮。這次危機是由一次公共健康危機引起的實體經濟收縮。目前金融市場流動性充沛。

-      以08年金融危機為例，08年9月那麽慘烈的原因在於9月雷曼的倒閉導致了貨幣市場崩潰，可參見下圖LIBOR的08年的單針行情，而19年危機雖然LIBOR也有個反彈，但遠未超過前期高點，並這兩天開始回落。代表金融市場流動性充沛。

 

-      08年9月金融危機隨後傳導實體經濟。失業人數逐漸上升，並於09年1月首次申領失業金人數達到頂點。同時股票市場見底。

 

 

- 而這次，因為先由實體經濟收縮開始，首次申領失業金人數如圖標畫錯一般兩周內達到1000萬。根據零售與餐飲業的就業人數，我預計最後失業人數在2000萬-3000萬，失業率在15%-20%範圍內。

 

- 代表富人利益的川普政府和美聯儲，抗擊疫情不在行，印票子救市很在行。

 

 

目前美聯儲資產已經達到了5.8萬億，從3月11日開始增加了1.5萬億。M2供應量如影隨形。觀察M1與M2的成分變化可以看出，主要與這次新QE有關的Demand Deposits 和Saving Deposits 的增加。背後道理是美聯儲收購資產，傳導到商業銀行要買新資產，負債端對應著check account 和saving account的增加。截至3/23日，為16.29萬億，較2/24的15.53萬億增加近5%。也就是說，不知不覺一個月中，大家手中的現金貶值了5%。接下來會更多。聯儲在用加速貶值的辦法趕手上有現金的人趕緊投資。

 

 

 

- 說回到股票上，股票的總體價格可以想成多少錢買一塊餅的問題。假設這個社會上有1塊餅，一共有100塊錢。錢全用來買餅。餅的價格就是100塊。如果多印出來100塊，餅的價格就是200塊。如果餅發生了收縮，隻有0.5塊餅，這0.5塊餅被當成一塊餅，價格還是200塊，而真實1塊餅的價格其實是漲到400塊。

 

所以，不能完全說實體經濟發生收縮，股票大盤價格就一定下跌。至少要看幾點，1）資本市場流動性會不會發生問題。2）疫情發展會不會有如二次爆發之類的新意外發生, 造成更長更廣泛的實體經濟收縮。3) 貨幣供應速度。

 

市場不喜歡未知的不確定。而對於確定的壞消息，總能坦然麵對。對疫情，似乎現在市場的共識是上百萬人感染，死亡10萬內，4月中旬新增人數見頂。現在21000點的大盤，成為基於這些共識的一個公允價格。如果這些可以兌現，則新增人數頂點過後，市場會更加積極樂觀，上演美國再次偉大的喪事喜辦。大盤也完全可能在這兩周這段時間走出測試前低，踩完形成二買就上去的走勢。

 

注意，這些隻是先驗邏輯，並不代表事物必然向這個方向發展。隻是基於這樣的判斷，我可以在未來兩周內逢低下注，以避免踏空的風險。但也完全有可能來個意料之外的壞消息，情況比預先要的要更糟更廣泛，通貨膨脹加速（川普忙著天天要把油價炒高），而失業率高企，經濟複蘇緩慢，經濟學上滯漲就出現了，美股估值中樞下降，價格陷入更長時間的低迷。