Value Relevance (1) 評估企業效益的三個指標：利潤，現金流與應稅收入
Value Relevance (1) Evaluation of Firm Performance: Book Income, Operating Cash Flow and Taxable Income
財務會計的研究經常會用三個指標來評估企業的效益：現金流（operating cash flows），利潤 (book income/earnings), 以及應稅收入 (taxable income)。它們從不同的角度反映企業的經營狀況。
先說現金流。現金流一般不受會計處理方式的影響。比如計提折舊費用要根據資產的使用壽命來決定，而使用壽命本身是預估的。不同的預估值會影響折舊的多少，進而影響會計利潤；計提壞賬損失也是預估的，不同的預估值當然也會影響會計利潤。
下麵的截圖來自Meta 2024年的年報。你會看到它對服務器和網絡資產（servers and network assets）的使用壽命一直按4-5年來估計。但從2025年開始，這個估計值提高到5.5年。使用壽命延長後，每年提取的折舊就會相應減少。
這些會計上的估計和處理方法並不會改變企業的現金流。這也是為什麽在研究企業的表現時，現金流往往被當作 benchmark。要想改變總體現金流通常需要企業進行投資或融資方麵的實質性（real）的操作。比如為了不減少總體現金流，企業可能會砍掉一些投資或研發項目。又比如企業選擇去融資借債而不是動用自有資金來投資，搞研發。
再來看利潤。會計準則本身有一定的彈性，在一定範圍內允許有不同的會計處理方法。而這些不同的處理方法就會影響利潤的數值，我們常常說企業存在“盈餘管理” (earnings management)。
通常講，企業更傾向於把利潤往上調。但有時也會向下調：在經營好的時候，把利潤壓低一些 （比如多提壞賬準備和折舊）。而在年景不好的時候，把利潤往上調。 這樣，企業的利潤在長期看起來很平滑，沒有大起大落。
盈餘管理往往並沒有違法,隻是不大 ethical。人們大多對利潤這個指標比較熟悉。需要注意的是因為有盈餘管理的存在，衡量企業效益不能單看這一項指標。
應稅收入這個指標不常用到。因為在大多數國家，上市企業是不披露這個信息給投資者的 （例外的是澳洲；另外根據 OECD's BEPS Action 13, 跨國企業要向當地稅務部門申報這些相關信息。隨著稅務信息需要透明的呼聲越來越高，我覺得今後越來越多的稅務信息也會披露給大眾）。
在稅務會計研究上，由於缺乏披露的應稅收入，我們一般用一個 estimate：就是用企業的應繳稅額（tax payable or current tax payable）除以法定稅率 (statutory tax rate)。
應稅收入經常會拿來與利潤作比較。對於上市公司來說，它自然希望利潤高而應稅收入低。拋開會計製度和稅法的不同 （例如固定資產折舊的計算遵循完全不同的兩個體係），引發二者之間差異（book-tax gap）的因素包括通過盈餘管理而人為增加利潤，以及通過避稅 (tax avoidance) 而減少應稅收入。
因而過大的差異通常被看作是一個 red flag，容易引起稅務部門的注意。同時，這個差異也會拿來質疑會計利潤是否真實可靠。
財務和稅務會計對這三個指標進行過很多研究。有些文章專門研究哪個指標更能反映企業的市值（value relevance），以及哪個指標能更好的預測企業未來的盈利能力。
主要參考文獻：
Dechow, P., 1994. Accounting earnings and cash flows as measures of firm performance: the role of accounting accruals. Journal of Accounting and Economics 18(1), 3-42.
Desai, M., Dharmapala, D., 2006. Corporate tax avoidance and high-powered incentives. Journal of Financial Economics 79(1), 145-179.
Mills, L., 1998. Book-tax differences and Internal Revenue Service adjustments. Journal of Accounting Research 36(2), 343-356.
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