Jerry
Jerry Wang, 海投全球創始人兼CEO
通過前麵的兩篇文章：
走進越南（二）——他們生活貧窶收入不穩，卻帶來440億美元的市場
我們看到了越南信用貸市場的欣欣向陽及其潛在的投資機會，可是，“小心就是勇敢的一個重要部分”，在大膽抓住機會之前，投資人更要充分了解其背後的風險因素。
本篇文章，將從越南信貸市場的風險入手，將帶您更全麵的認知越南信貸市場的現狀與未來。
風險提示
宏觀風險
一、經濟增長恐放緩
《2019年東盟和中日韓地區經濟展望》，預測2019年的增長率為6.6％，等於世界銀行的6.6%的預測，高於國際貨幣基金組織6.5%的預期，低於亞洲開發銀行6.8%的預期，到了2020年，AMRO預測越南的增長率將達到6.7％，也高於世界銀行6.5%的預測，低於亞洲開發銀行6.8%的預期。
但無論是哪家機構作出的預期，都遠低於2018年7.08%的增長率。
對於越南經濟增長的保守預期與世界範圍內的經濟增速放緩，與地緣政治、貿易減速、全球投資轉移趨勢等因素都有關。
同時，不僅是越南乃至東南亞地區，美國、中國、日本、歐元區等主要經濟體均有增速放緩的跡象。而作為新晉“世界工廠”的越南，所麵臨的一大困境就是生產多集中在產業鏈利潤較低的加工環節，產品附加值較低，企業的核心競爭力較弱。
因此因低廉勞動力成本而帶動的製造業經濟效應可能會在持續發展中麵臨瓶頸。
二、匯率風險仍需注意
相較於成熟的金融市場來看，越南自身的金融基礎薄弱，投、融資效率較為低下，一旦外部發生波動，經濟難免遭受衝擊。雖然越南盾實行浮動盯住美元的政策，但在金融危機時，外商依然要承擔貨幣貶值的風險。
另一方麵，維係外資持續流入越南的是對其未來經濟的信心和預期，但外資流入很容易逆轉。如果沒有持續的外資流入，沒有貿易順差支撐的國際收支就會失衡，越南盾就將再次麵臨貶值的風險。
三、政治風險較高
越南是社會主義國家，實行一黨專政製度，因此政治穩定，得以支撐經濟成長發展，也是吸引外資的主要誘因。越南奉行全方位的、多樣化、與各國交好的外交原則，已經跟180個國家建立外交關係，跟近200個國家和地區保持經貿關係。
但是，越南當地的反華情緒由來已久，具體的反華事件也間斷性發生。但是，從以往的反華事件的影響來看：首先，事件的影響持續時間有限；其次，反華事件的消極影響主要聚焦在實體產業。
越南的行政體製效率低下，而且腐敗現象嚴重。
一方麵，外商投資往往要經曆繁雜的審批手續。雖然名義上投資審批期限為5-30個工作日，但實際操作中往往要拖到幾個月。而且在企業建立及運行方麵，有時政府會施加幹預，擾亂正常的投資、生產計劃。
另一方麵，腐敗問題尤其嚴重，而且非常普遍，甚至會出現公開勒索的現象。根據“透明國際”數據，越南的清廉指數為2.4-2.9之間，全世界排名112/183，屬於嚴重腐敗國家的行列。國內企業要去越南注冊公司，需要越南人代持股份，也需要很深的當地關係。因此，在越南直接開立公司可能會存在一定難度。
除此之外，越南當地關於金融科技的法律處於模糊狀態，其法律僅局限於貨幣交易領域和信貸機構。由於缺乏法律支持，金融科技企業會麵臨網上交易詐騙、建立信任、黑客數據竊取以及商業銀行競爭等風險和障礙。
實地調研主要結論
宏觀環境
從宏觀環境來看，與前述結論基本保持一致，越南GDP穩定增長，增速維持6.5-7%；越南人口基數大，達到9600萬，人口結構年輕，平均年齡在30歲左右；越南的FDI,FII也呈現持續流入態勢，仍維持貿易順差，因此對於抑製通膨以及維持匯率穩定方麵有積極作用。
匯率方麵，2018年上半年，越南盾對美元匯率從22699降低至22955點，降幅為1.13%。但相比亞洲其他新興市場貨幣的貶值幅度（如印尼盾匯率下跌5.62%），越南盾匯率相對將為穩定。其匯率維持較穩定主要原因為：
1、外資仍然堅守越南市場，並未出現大幅流出；
2、越南美元儲備達到600億美元，為近十年來最高水平；
3、越南人在外打工收入每年有80億美元流回國內；
4、 在進出口貿易方麵，越南維持貿易順差。
政治方麵，2018年6月中上旬，因反對《特別經濟行政區法》草案的通過，越南當地爆發反華示威活動。但是反華情緒降溫較快，從實地考察期間來看，政治局勢較為穩定。
總體來說，越南宏觀方麵的積極因素是相互支撐、相互促進的，因此越南的宏觀框架在未來一段時間內是穩定的。但是隨著美聯儲加息，美元指數飆升，海外資金從亞洲市場不斷出逃，越南盾的匯率能否承壓堅挺，仍需持續觀察。
行業機遇
消費欲望高漲，貸款需求強烈：越南現階段享受著人口紅利，年輕人群的普遍具有超前消費的習慣，移動互聯網的發展也刺激了當地人群的消費欲望。
在越南，一個五口之家平均要有4台摩托車，現在越南市麵上流行的摩托車（主要為日本品牌本田HONDA）的單價在8000 – 20000元人民幣左右，購買摩托車對於越南家庭來說是一筆很大的開銷。
此外，在越南比較流行的手機品牌包括OPPO、三星、小米、華為等價格範圍在1500 - 4000元人民幣之間。而在越南，普通白領的工資在1500 – 3500元人民幣之間，一次性全款購買摩托車以及3C產品的壓力較大（智能手機有一半以上是通過貸款購買的），因而貸款需求強烈。
金融體係、服務落後：根據世界銀行的數據，截至2018年底，當地持有銀行賬戶的人隻有30.8%，而且使用頻率低，其功能主要局限於取現。
而信用卡的覆蓋率仍維持在個位數，當地居民對於信用卡的認知十分局限。此外，在越南可見到許多家中小型銀行。近幾年，越南當地一些銀行發生了違約行為，因而相當一部分越南人對於中小型銀行的信用具有很高的認知風險，而四大銀行的存款利率又普遍較低，因此越南人更願意把閑置資金用於投資、消費或現金儲蓄，而不選擇存放銀行。
行業現狀
信貸市場的在越業務模式主要有消費金融、現金貸和典當。
消費金融主要是以摩托車、手機3C產品為主，貸款公司在大型的手機門店都有安排自己的員工，客戶在選購手機確定分期意向後，經過10-15分鍾審核，線下簽約合同並現場提貨。分期期限在12月以內，而消費分期的年化利率可達到50%。目前，政府對於分期的利率並沒有做出明確的限製。
現金貸方麵，單筆放款金額在300-500元人民幣，產品期限為7、14、21天，日利率在1%左右。除了消費金融牌照的稀缺，獲客難也是各現金貸企業麵臨的一個主要問題。從當地專門為現金貸企業提供引流服務的第三方了解到，現金貸業務的獲客成本較高。另外，大多數現金貸公司的規模尚小，整個市場還需要被教育。
此外，當地還保留著類似於小農經濟、較為原始的典當行業。
線下的典當流程為：當一人有短期借款需求時，其向當鋪抵押摩托車以及相關證件（或流通性強的電子產品、珠寶），典當鋪通過對當物估值，按照流通市值的6-7折向抵押人提供7、14、21、30天的現金貸款，並出具手記當票；摩托車或其他抵押物被抵置在當鋪保管。還款日，借款人按期還款付息，憑借當票取回當物；若借款人暫時無法償還本金，可進行延當（需償還上一期利息）；若確定無法償還，則當鋪有權按照流通市值售賣當物。整個越南南部大約有2-3萬家當鋪， 但是比較分散，每家當鋪規模也都較小。
當鋪的流程純線下，比較原始，手工記賬，對於當物的估值，保存，再出售也缺乏專業的管理。
行業問題
牌照稀缺：據了解，越南央行已經兩年左右未發放消費金融牌照，稀缺的牌照在市場上炒到了5000萬美元的高價。而一些現金貸的公司持有的是典當牌照，嚴格來講是這個業務流程中是需要有實物典押這個過程，目前的監管方麵還不是十分明朗。
支付落後：在日常支付環節中，現金支付是最為常見的支付方式。線上支付在越南的發展十分滯後，主要因為當地居民的支付觀念還未扭轉。
另一方麵，當地比較成熟的支付公司隻與持有消費金融牌照的公司合作。支付係統的落後大大降低了貸款業務的出款和回款的效率和安全性，同時也影響了業務規模的擴張。
征信缺乏：越南缺乏大型的第三方征信係統，連接央行的數據需要一定的當地關係，采取各方信息的交叉驗證可能會降低效率，提高成本，也需要前期數據的積累。
總體來說，越南的信貸市場一方麵存在著強勁的需求，一方麵又處於缺乏優質信貸服務的階段，整個市場具有很大潛力。但是，受限於支付觀念的落後以及牌照合規層麵的問題，現金貸公司的業務未形成一定規模，典當行業較原始落後分散，而消費分期領域則被F.E Credit，Home Credit，HD Bank等寡頭壟斷，且均為線下經營。
除了信貸市場，越南還有兩個頗具投資吸引力的行業：股票和地產。
股票行業
在2017年，越南股市上漲48%，是亞太地區表現最好的股票市場，胡誌明指數成功站上1000點。2018年以來，隨著中美貿易摩擦，亞太地區各大市場遭遇了比較明顯的震蕩行情，截至2019年5月10日，越南指數收報952.55點，當日跌幅2.22%，成交7.56億股，成交總額為19.01萬億越南盾。河內指數收報105.86點，跌幅0.95%，成交1.85億股，成交總額為2.13萬億越南盾。
截至2018年底，在越南開戶投資的中國人超過3000，2019年以來開戶數量仍快速增長，應該已超過4000人。
當前越南股市實行T+2交易製度，導致交易不活躍、流動性相對較差，對投資者的吸引力仍較弱。2018年越南股市每日成交額平均數隻有18.8億人民幣。為了提升股市吸引力，越南當局打算最快今年年底開通股市T+0交易機製，但同時推動更多大型公司上市。
然而作為一個新興市場，越南股市也存在一定風險。
首先，越南股市整體市場規模較小，因此流動性偏差，對於機構投資者來說，資金退出是一個問題。
其次，越南股市受外資進出影響較大，股市波動較為頻繁和劇烈，收到美國國債收益率上漲、美元走強的影響，海外資金可能對新興市場的風險資產獲利了結。
最後越南資本市場發展不成熟，存在許多套利交易，如一級市場的股權收購、二級市場的大宗交易折價轉讓、VN30股指期貨期現套利等都會影響股價。
地產行業
房地產也是越南吸引投資人目光的另一個細分市場。
越南的房地產發展的原因，主要包括以下幾點：
1、宏觀積極增長；
2、人口紅利，收入增長，拉動購房需求；
3、2015年7月通過的《住房法》修正案取消了諸多對外國人購房的限製，境外投資人可購買公寓和包含土地產權的別墅，因而外資持續流入造成房價不斷抬升。2017年，越南房地產領域吸引外資總額達到30.5億美元，占全越南FDI總額的8.5%。
據了解，越南河內胡誌明的公寓價格的分檔大致為：普通公寓1000美元左右/平方米；中檔公寓每平方米1500美元/平方米；而高檔公寓的價格已經超過2000美元/平方米，而中心地帶（如胡誌明市中心的1郡、2郡）的高檔公寓價格已經突破3000 美金/平方米。
相比較於越南當地人的平均收入，越南的房價已經到達相對高位，累積了一定的泡沫。
未來越南房地產還能繼續發展的原因除了上述幾點宏觀條件的保障，還可能得益於：
1、越南的租房住房比（租金回報率）可達到7%-8%， 也就是說投資一套房產10-15年就能夠覆蓋購房成本（當然其中要考慮到匯率風險）；
2、因為越南各地的經濟發展不均衡，胡誌明和河內的發展速度遠遠大於其他地區，隨著優質教育、醫療資源的發展與聚集，虹吸效應的存在很可能繼續推動房價上漲。
想要投資越南的房地產可以考慮購買核心地段和地鐵沿線的中、高端公寓，如果直接投資房地產風險較大，投資者也可以購買並持有越南房地產相關的股票。
