關於亞馬遜

Amazon這個從賣書賣CD起家的網絡零售商這幾年在美國可以說是賺足了眼球。看著它水漲船高的股價，就連老牌的投資人巴菲特也坦陳錯過Amazon是他自己愚蠢的錯誤。追捧Amazon的話聽多了，我今天把心中”另類”的想法寫下來，看看能不能在這艘疾馳的巨艦身上找到一絲裂痕。

Amazon這幾年的成功很大程度是得益於天時。在寬鬆貨幣政策的大環境下投資者不差錢的感覺強烈。很多時候是錢去追逐投資項目。最受歡迎的就是高成長的公司，公司是否盈利，盈利多少變得不重要。投資人看重的是Revenue growth, market share gain。對於Amazon 我們聽到更多的是GMV (gross merchandise value) growth。而對於每股盈利 EPS, FCF, Dividend基本忽略不計。

 

現在沒有便宜的板塊了，相對便宜一點的是能源和電訊。

 

科技板塊最受追捧。Amazon雖然嚴格來說不算科技板塊，但是其估值的multiple已經完全脫離了零售板塊均值 跟很多科技股不相上下。

看一下科技板塊截至到6/30的回報。EM科技板塊的回報更高。

 

 

具體看一下Amazon的GMV growth。第三方銷售已近毫無爭議的成為成長的主動力。這樣的話，一來profit margin會下降；二來其他公司也可能提供更便捷更低成本銷售平台來吸引第三方銷售者；三是Amazon一直以來引以為傲prime membership受到影響，畢竟第三方做的大的都是自己的發貨渠道， prime的2-day shipping就用不上。

再多說一句Amazon的Prime。Amazon自己不公開prime member #。但是有幾個第三方的 survey(其實有可能是Amazon讚助的)做過統計。最誇張一個在7月初統計出prime membership 大約是八千五百萬。其實7/28的Amazon季報有一個環節是公布subscription revenue (annualized)。這個部分的收入是$7 Billions。這裏主要就是prime 的收入再加上其他video，ebook， music subscription等等。如果真是那麽多, Prime 的價格是$99 /年 (還有一個按照每月付錢的prime membership, 大約是$10-11/月)，這個部分的收入早就應該是$8.5 billion以上了。

為什麽說Prime的數字那麽重要，因為數據顯示一旦加入Prime以後顧客購買欲望會加強，消費翻倍。所以每到Prime day 加入Prime的顧客是全年任何一天最多的。這一天不僅可以免運費而且還有member exclusive deal。據說在收購WF以後，也有特別的WF產品會變成member exclusive deal。Amazon通過一些特價產品吸引消費者加入Prime，最終是希望消費者在加入後改變自身的消費習慣，在Amazon上麵花更多的錢。

 

7/28的季報顯示unearned revenue在Amazon公司曆史上第一次下降。這個部分應該主要是用戶提前交的subscription fee。一切都在高增長的時候，是什麽導致了這一部分的收入出現了下降呢？

 

我們知道Amazon高增長的背後一直是高支出，sales & marketing, G&A, Capex spending和營業收入同時增長。所以盡管營業收入持續高速增長，利潤長期為零, 現金流為負數。但是Amazon還有其他一個業務來支撐它零售方麵現金流短板的情況 - Amazon web service (AWS)。

AWS近兩年來的增長率如下。不斷放緩的增長能支撐起Amazon在零售方麵巨大的高支出要求嗎?

前麵講到Amazon每次賺的錢基本上用於促銷或者投資。老實說這樣不賺錢式的擴張，樂此不疲的投資 (最近見到Amzon可以雇傭Handyman)有點像在中國鬧得沸沸揚揚的樂視。在美國這樣的企業常常不受待見，單一公司的總價不如拆分公司若幹個小公司的總和。但是Amazon是一個特殊的例子，投資人對 Jeff Bezos有無限的信心。高揚的股價已經反映出對Amamzon每個投資項目成功的把握。事實是否真的如此呢？

 

去年年底Amazon大肆宣傳的Amazon無人店已經默默的關門了。就是個廣告效應而已。

https://www.theverge.com/2017/3/27/15073468/amazon-go-shopper-tracking-store-opening-delay

 

最近炒的很熱的Whole Food Market收購以及WF大範圍的降價。其實價格不一定能做到最便宜。

http://www.sun-sentinel.com/features/deals-shopping/fl-bz-doreen-christensen-whole-foods-price-comparison-walmart-20170901-story.html