林向田
每個人都有很多故事，我們喜歡聽故事也喜歡講故事。從故事裏我們可以得到感慨，共鳴，力量。
標準普爾500指數2024年上漲了23.31%，標誌著其連續第二年增長超過20%。這兩年的漲幅達到53％，是自1997-1998年以來連續兩年的最高水平，為什麽過去兩年美國股市大漲？
華爾街日報旗下的市場觀察宏觀策略師丹利爾·阿倫（Daniel Von Ahlen）認為，自2023年1月以來，標普500指數上漲近60%的主要原因之一是華爾街對美國經濟和企業每股收益增長的預期相對悲觀, 比如最典型的是 2023年5月馬斯克就宣布美國經濟實際上就是衰退。“2023年和2024年，經濟衰退預測都揮之不去，這意味著超出這些預期的門檻相對較低。事實上，2023年1月，對美國經濟增長率的普遍預測僅為0.3%，而結果卻是2.5%，這推動了股價的大幅飆升。”
由於過去兩年美聯儲在打通脹 ，美國的基準利率到了曆史的高位 ，最優惠的商業貸款利率已經到了接近9%。很容易推倒出來，這樣高的利息會遏製經濟。所以說市場普遍認為美國經濟在衰退的邊緣， 或者是很可能會衰退。 那麽這種悲觀預期形成共識以後,傳導在資本市場上它就形成一個奇特的景象,就是數據稍微好一點就超預期。
因為預期很低大家都比較悲觀，稍微好一點的公司業績就超預期了，所以在過去兩年華爾街的輿論總是捷報頻傳。
用這個邏輯繼續分析，很容易得出一個結論就是過去兩年美國市場的這樣的大幅上漲並不是真正反映了經濟的高質量或者是高速增長 ，它有相當比例的增長來源於華爾街對經濟形勢的誤判，誤判導致很容易超預期。
誤判帶來的這部分上漲，當預期回歸正常就會退回去的。過去兩年的股市上漲有一些確實是經濟好了， 但是有一部分原因是人們誇大了這種好，誇大的上漲未來它就會跌回去的。
這位策略師說牛市下周將麵臨川普上任的現實考驗。川普事先預告他在上任的第一天要發布很多行政命令，有些行政命令就會給市場帶來一些變化。 丹利爾·阿倫提出一個觀點說華盛頓的政治局勢可能對股市構成威脅。他是這樣來描述的，如果川普宣布比目前市場預期更嚴厲的關稅措施，或者川普反對他的經濟顧問團隊最近提出的 逐步實施關稅計劃的建議，那麽股票市場可能會麵臨壓力 。
接下來的邏輯就變得很有意思了。 他說2025年情況與前兩年剛好相反，華爾街一致認為 2025年美國的經濟形勢一片大好，GDP會大漲。 這與過去兩年華爾街特別悲觀、 特別謹慎就形成了巨大的反差，這種反差增加了市場的風險 。
市場存在這樣的風險，如果川普上任以後推行比較激進的關稅政策的話，那麽就會讓幾個風險進行疊加，就會出現超出市場投資者的預期。這就是2025年美國股市的風險。
