錢到哪兒去了

中國上證 A 股指數從去年下半年開始呈現整體向上的走勢，踏入 2015 年就一直處在 3000 點以上，在 6 月 8 日攀升到七年來的高位 5131 點。6 月 15 日有回吐，指數仍然在 5000 以上收盤。6 月 16 日跌破 5000 點後的七個交易日，指數反複下行，在 6 月 26 日收 4192 點，和 6 月 8 日的今年高位對比，下跌了 939 點。
 

當日，中國證監會新聞發言人張曉軍說，市場短期內出現較大幅度的回調，這是市場自身運行規律的結果，各方需理性看待。27 、28 兩天股市休息，29 日仍然走低，收盤的時候再跌到 4053 點。收市後，證監會新聞發言人張曉軍表示，前期股市上漲積累了大量獲利盤，近期股市的下跌是過快上漲的調整，是市場自身運行規律的結果，但回調過快也不利於股市的平穩健康運行。第二天，股市應聲反彈，上升了 5.53%，收 4277 點。接下來兩天卻沒能維持平穩市況，合計跌了 364 點，7 月 2 日收市報3912 點，比起今年首個交易日的收盤價 3350來說，表麵上仍然有 562 點的漲幅。由於入市的時間不同，這半年內各個投資者的實際遭遇當然有分別。29 日有股民閱讀了關於證監會新聞發言人張曉軍發言的報道之後，提了一個很直觀的問題：錢到哪兒去了？ 其實這個問題根本多餘，因為大家都知道，錢是叫別人賺走了！

 

對於股市下跌，有人喜歡用“市值蒸發”這個詞。這個詞表麵上看很簡單，一般的理解是，假設指數 5000 點的時候股市市值是 5000 萬億，當指數跌到 4800 點的時候，這個市場的股市市值就隻有 4800 萬億。於是被說成市值被“蒸發”了 200 萬億。但是這樣的理解是片麵的，要弄清楚這個問題，先得理解“市值”指的是什麽。股票市場上的所謂“市值”是一個量化價值，具體到某一隻股票就是說它的商品價值等價於某一個價碼 。這個股價其實隻是一種“預期價值”，投資者認同這個價值甚至預期還有上升的空間便買進，反過來的話就會賣出。過高估計某一隻股票或某一類股票就會產生“水分”，也就是所謂“泡沫”，當投資者把“預期價值”調跌的時候，“水分”自然就蒸發了。然而所蒸發的不過是原來過高的預期，與企業或該股票本身並沒有直接關係。當然，如果遇到非理性的恐慌拋售造成股價過低，對於企業融資和發展會有一定影響。反過來說，被市場低估的股票又提供了良好的投資機會。這樣的解釋有點像繞口令，不過事情確實就是那樣。

 

也許有朋友要問：“我 4900 點的時候入的市，升到 5100 點的時候沒賣，前兩天看不對勁，一直跌到 4700 點的時候才平的倉，不算其它費用，100 萬的資金少了百分之四，那還不是蒸發掉了嗎？”

但是這位朋友忘記了，這批股票在他買進之前的一個月，“市值”大概就是 4500 點，他所多付的隻不過是 400 點的“預期價值”。如今這個預期價值改變了，假如他不平倉，他仍然擁有這批股票。當他選擇平倉，那就意味著他已經調低了對這批股票的預期價值，也意味著購進他手中股票的買方認同這個預期價值。作為“商品交易”的股票，在轉手的那一刻已經體現了當時的價值，後來你賠了，賣的那個人當時已經賺了，在那一個時間節點的“市值”才有實際意義。

 

回到最早的那個問題，錢到哪兒去了？ 簡單地說來就是把手上的股票在高位賣給你的人都賺了，當然這樣的答案太籠統而且不準確。實際上通過股市買賣獲利的人士和機構比你所能想象的要多。

首先，股票買賣要支付傭金，這項費用各券商不一樣，但最高不會超過 3% ，政府 1%的印花稅必不能少，這兩項是基本費用。至於上半年大行其道的“配資”活動所產生的費用，恐怕會是一項大的嚇死人的數字。為了吸引不同心態的投資者，配資公司提供靈活多變的配子方式如“安天配資”或“按月配資”，還提供不同的杠杆配資。沒有接觸過“配資”的朋友也許不好理解，且讓我們來看看實際的例子。

 

假設有甲先生和乙先生同時在 2015 年 1 月 5 日進入股票市場買賣，甲先生用自有資金五十萬元買入一攬子上證指數成分股，都是在指數 3300 點的時段買進，其後股市有漲有跌，甲先生一直沒有動作，直到今年 6 月 15 日上證指數跌破 5000 點的時候，在 4950 點的時段全部清倉，所獲毛利潤是 50% ，也就是說甲先生這半年的毛收益是二十五萬元。扣除支付券商 2% 的傭金加上 1% 的印花稅，費用是 37500 ，獲純利  212500 元

 

乙先生使用自有資金十萬元，通過配資公司做 4 倍杠杆投資，所持資金同樣是五十萬元，和甲先生一樣，他也在上證指數 3300 點的水平買進一攬子上證指數成分股，過去六個月來，股市下跌的時候，他用自有資金補倉，當股市回升，他把先前補倉的差額通過售買部分股票套現，保持手中現金流。乙先生同樣在今年 6 月 15 日上證指數跌破 5000 點的時候，於 4950 點的時段全部清倉，半年的毛收益是六十五萬元。減去支付配資公司 1.9% 的月利息 45600 以及券商交易傭金和政府印花稅 37500 ，獲利接近 566900 ，當然還要減去每次售賣股票套現的交易征費和印花稅，畢竟不是大數目，整體收益還是很可觀的。問題是在進行杠杆投資的時候，手頭應當保留足夠的流動現金，以防市況反複的時候未能及時補倉被配資公司強製平倉，那就真成了廣州人所說的“風吹雞蛋殼，財散人安樂”。

 

據“東方財富網” 6 月 30 日報道，“今年來新增股民1824.2萬，淨增逾四成。數據顯示，去年底下掛A股子賬戶的一碼通賬戶為 7216.83 萬戶，而截止6月26日，期末投資者數量達9041.03萬，上半年共增1824.2萬，增幅為25.28%。”

由於種種原因，不是所有投資者都是在 3300 點的水平進場，然後在 4950 點的時段平倉獲利，因此際遇就有雲泥之別了。至於券商的傭金和政府的印花稅以及配資公司的收益卻是板上釘釘，實打實，半分不少。

過去幾個月 A 股市場如芝麻開花節節高的時候，不時聽到一些“提防泡沫”之類的言論。這裏麵有些是謹慎的經濟學者“苦口婆心”的提醒，不排除也有一些居心叵測，旨在唱衰中國的人。當股市暢旺的時候，這類言論之不得人心可想而知，那些排著隊“跑步進場”的股民一般都對這類言詞不屑一顧或者反唇相譏。最近股市的深度調整，未必就是“牛市”的終結。去年年底的時候，“人民日報”頭版頭條預告了今年的“牛市”是“改革牛”，也許政府還有足以提振投資市場的後手，且讓我們祝禱“下半年會更好”！