蘋果公司的估值是非常合理的

當你想知道是否你應該買一樣東西，你需要知道什麽價格是最好的。您大概會每周去雜貨買穀物，如果你可以2.99美元的價格買一箱，$4.49的時候你就不會買，除非你必須要買。同樣的邏輯也可以應用於股票。如果您認為X是一個很好的代價，你可能多付20％來買它。當你關注熱門股票蘋果（AAPL），你一定會有很多的問題。顯然，每個人都想知道，現在是不是買賣蘋果股票的好時機。


歸根結底，這個問題歸結到估值。今天，我們來看看蘋果股票的估值，並確定現在是不是購買的好時機。價格-除淨現金後贏利對比，在這個度量，我總是有一大堆的問題上，它也是蘋果的多頭總是喜歡談論的話題。蘋果的股價現在是減去了巨大的現金儲備後靜態市盈率的X倍。好了，我用一個表來顯示蘋果公司不包括最後兩年以及當前季度現金的市盈率。每個人都可能會以自己的方式計算這個數字，這裏是我這麽做的。

1. 用了12個月的結尾的純收入數字。 對於2012年第一季度，我調整了純收入數字的時間為13周。
2. 現金儲備包括現金及現金等價物，短期投資和長期投資。
3. 上一季度結束時尚未行使之購股數量。
4.取一個本季度最高價，取一個本季度最低價，取一個本季度平均價格。

例如，讓我們來看看在2011財年的第一季度。在之前四個季度中，該公司的淨收入合計為140億美元。進入該季度，尚未行使之購股數量約為9億。現金儲備超過$51億美元。今年第一季度期間，最高價325.72美元，最低價為275美元，平均收盤價為308.94美元。最高市值（扣除現金前）超過$298億美元，最低市值在$252億美元下麵一點，平均約為283億美元。減去51十億，然後除以淨收入140億，你會得到你的三個P / E前的現金價值。下表顯示了結果。



除了第四季度，今年同期的P / E值趨勢在走低。現在，這意味著一般投資者願意花較少錢來買蘋果股票，如果蘋果增長速度放緩，這個現象很容易理解。本季度迄今為止，最高12.61，最低8.67，平均為10.83。這意味著，在9個季度內，最低值和平均值都在最低水平上。基於上周五收盤，蘋果公司股價在p/e值10.52的位置上，到目前為止，這意味著約低於本季度的平均水平3％。這暗示著投資者們對蘋果有點看跌，當前值小於上一季度（2012年第四季度）低價值的事實也證明了這一點。這也許和有一些投資者擔心蘋果有關，因為他們不明白有關該公司的算術該如何做。

那麽，什麽是好價格呢？好了，蘋果的增長有所放緩，預計這將是一個利潤糟糕的季度，你也不能對15-17倍的現金說三道四。不過，該公司目前正在派發股息，收益率1.81％，已經不是一年前了。此外，在當前的季度，蘋果開始購買部分股份。這可能會為蘋果的投資者帶來一些“價值”，這樣有可能使更高的溢價是可行的。也許蘋果的價值大約會是p/e的11-12倍，在去年的第一季度的平均值或高值。我使用的這些數字，因為我相信大家現在對蘋果有一點點恐懼，因為現在的利潤率，我認為這會對股價少許施壓。對低增長和利潤率的爭論將被股息和回購的爭論抵消。基於今天的價格，這意味著蘋果目前價值被低估約4.5％-14％。

前瞻

在我們看看當前和未來幾個季度之前，我建議你最好先閱讀我的關於蘋果最新的文章。本文詳細分析蘋果公司在過去的幾年裏的業績，同時給出未來展望。這篇文章是基於財務預測來分析股票價值的良好的基礎。那麽，讓我們來看看在這個季度。蘋果自己認為會有52億美元的收入，分析師們認為會有54.52億美元。與此相比，去年同期是46.33億美元，或者使用13周周期，是43.02億美元。請記住，去年第一季度為14周。但是，盡管銷售額增加，蘋果公司的利潤率預計將有相當多的下降。這是因為他們的新產品毛利率較低，iPad迷你的銷售將奪走銷售利潤更高iPhone的百分比，這可能是在蘋果曆史上最大的產品發布季度。

蘋果自己估算毛利率為36％，從去年第一季度的44.68％下降了很多。但是，我們知道，蘋果給出了保守的估算，大多數人認為的實際毛利率會好一點。當然，還會有一定的下降。談到每股盈利，蘋果估算為11.75美元，分析師目前估算為13.30美元。對比去年同期，每股盈利是13.87美元，如果以13周來記就是12.88美元。對於純收入，也可能是接近去年的13.06億美元，或者是調整後的12.13億美元。

現在，純收入是來自經營業務的現金流中的第一行，所以這個數字是很重要的。還記得在去年的第一季度，蘋果公司不支付股息或回購股票。因此，蘋果去年一季度增加了怪物般的約16億美元的現金儲備。如果你算上股息支付約25億美元和一些股份購回，你會意識到現金儲備不會像去年的第一季度那樣瘋狂上升。

看看其他指標

有些人可能會問我上麵蘋果公司的數字和其他著名公司，像穀歌（GOOG），亞馬遜（AMZN）和微軟（MSFT）比較一下會怎樣。嗯，出於幾個原因我不會做那些比較。首先，亞馬遜並沒有真正有太多的純收入，這樣的數字看起來會完全離譜。至於穀歌，比較不具有什麽意義，因為收購摩托羅拉移動，這已造成利潤。因為該收購的影響，你不能真正比較穀歌在過去的一年或兩年的數字。在微軟方麵，有兩個問題。你必須非常情願地抹去收購aQuantive以及Windows8升級的花費。此外，某些產品的發布會使他們的收入相當不均衡。有太多的GAAP與非GAAP數字。你用哪一個你去跟蘋果比較？

那麽，如何才能拿這三個跟蘋果比較呢？ ，一種方法是向前看，而不是向後看。讓我們來看看預期的價格銷售率。對於蘋果來說，我們將使用當前財年，截至2013年9月，穀歌和亞馬遜，我們將使用日曆2013年為其財年。對於微軟來說，我們將使用當前財年，截至2013年6月。蘋果的交易價格是預計收入2.85倍，去年經營活動延長一周的調整後， 收入預計將增長約26％。亞馬遜的交易在預期的銷售和銷售預期1.44倍，近28％的增長。但是，亞馬遜給你任何股息，回購，利潤非常低，幾乎沒有利潤，再加上糟糕的資產負債表。現在，與穀歌，它變得有點棘手，由於一般公認會計準則和非美國通用會計準則估計，由於流量獲得成本，包括在一般公認會計準則業績。分析師使用非美國通用會計準則數據，而目前的估計，穀歌的市盈率為4.43倍，環比增長在25％。如果我們預計到明年，約為65億美元GAAP總收入，這將意味著價格的銷售為3.53。微軟的前瞻性的銷售價格是2.78，但同樣，微軟的增長速度慢了很多，因為需要購買更多的股份，並支付的股息。

由於穀歌的非美國通用會計準則分析看，對於穀歌，我們將使用這個數字。如果你平均三家公司，價格是銷售數字的2.88倍，這意味著蘋果是低估了約1％。

其他最近的新聞

有件對蘋果公司有利的事情可能起決定性的作用，就是最近公布的在中國推出產品。 12月14日，蘋果公司的iPhone 5將繼續在中國銷售，12月7日第四代iPad和iPad的迷你將開始發售。這給了蘋果在本季度略微超過兩個星期在中國銷售iPhone和三個星期銷售ipad。據分析師估計，這些產品的推出日期似乎是略有提前。這裏可能有幾個影響。您可能會看到一些分析師提高對當前季度他們的預測。然而，全年影響應該是相當微不足道的，你可能會看到未來季度的下降和一季度大致相當。由於中國產品發售在本季度後期推出，將為二季度提供一個安全係數。那時，你就會有一個完整的中國銷售季度，而不是在第一季度短短的幾個星期。

最後的思考

即使算入最近80美元的大漲，蘋果公司的估值都是非常合理的。蘋果公司股票價格在其P/ E（不包括現金）範圍的低端，雖然該公司沒有提供給以前相同的增長，但是漂亮的股息和回購股票的可以作為補償。在一個前瞻性的價格銷售基礎上，跟其他公司比，蘋果價格似乎是相當公道的。

大概去年的這個時候，蘋果開始了曆史性的大漲。它可能再次發生，但投資者需要注意的三件事。首先，財政懸崖討論。二，這個星期11月就業報告。最後，由於稅率因素，一年多前的投資者可能會在年底前出售蘋果。所有這三個問題都會對蘋果的股價造成負麵影響。蘋果仍然是一個非常優秀的的長期投資對象，但投資者需要認識到，有大量的短期因素，可以推動股價走低。我不認為蘋果會回落至去年同期的$400水平，但我認為在上升之前，股價會下跌到$525-$550。就銷售來說，蘋果公司似乎準備好迎接一個偉大的季度和年度銷售。