正文
剛剛過去的這個星期五傳來消息，私人股本集團正在打量著Staples。他們看中的是其在北美零售業中的市場主導地位，及其低股價，他們有這個興趣一點也不算稀奇。Staples目前14％的現金流收益率使公司看起來完全是個便宜貨 - 股價下跌，收益提高：
Staples的大部分利潤來自其在北美售貨部門。銷售收入主要通過網站（Staples.com和Quill.com）的大量購貨來實現，它是排名在零售商亞馬遜（AMZN）的第二大網上銷售商。它的國際業務受害於在歐洲的業務以及長期租約。 這個問題將繼續下去直到租約期滿。對於大家都熟悉的北美零售業務，我注意到其相對於它的競爭對手的積極表現，現陳述如下：
產品
Staples有幾個產品類別的銷售在下降，其中包括一些保證在短期內逆轉的產品，比如，PC的銷售趨勢就在下降。它開始向相鄰的產品類別轉移。例如，Staples已經進入“休息房用品”領域，最近錄得的比去年同期增長率為20％。它同樣通過把把電子產品擺放在店鋪的“前沿和中心”來試圖強調其電子產品。最後，因為便宜， 其專有的Staples品牌專賣店可以比其他品牌贏得更大的毛利，這品牌收益占約收入的27％.
行業
正如其他辦公用品商店注意到的，辦公用品商店的業務經營的一部分是與州和地方政府簽訂的合同，這個利潤來源正被稅收收入下降所擠壓。此外，它看起來像是整個行業生產過剩，Staples競爭對手正在失去盈利能力和市場對辦公用品的合同。我相信，Staples的服務，特別是在售貨部門，是不會消失的。現在有三個按照辦公用品商店模式公開上市交易的公司：史泰博，歐迪辦公（ODP）和Office Max（OMX）。
對手
假設的辦公用品公司將繼續存在，問題是：誰的未來最有前途？
Staples的主要爭論處應該加點小調劑：一個關於我們人類的弱點的聲明：行為經濟學家的研究表明[1]，當我們比較不同的事物，我們基本上都是被迫形成相對論斷。因此，當我將論證Staples是最好的（它也確實是）， 我們應該記住，在心理學角度上，它會更好看，因為它的同類競爭對手正在步履蹣跚。這基本上是會妨礙我們的一個反射誘餌效果。話說清楚了，讓我們深入來看看
當我們比較這三家公司的收入時， Staples清楚地名列前茅：
Staples最令人印象深刻的自由現金流[2]圖 - 畢竟，這才是最重要的：
StaplesFCF數字是Office Depot的11倍, Office Max的32倍。請記住，Staples剛剛脫離52周低點：
如果你注意到，我上麵的圖表包括P / S比值 - 這是有史以來的最低水平。
當涉及到的現金轉換周期，我們可以看到，Staples能夠以比Office Depot和Office Max稍快的速度清除庫存。這意味著需要較少的資本，Staples能更有效地保持較低的庫存水平。Staples也是目前唯一的一個在改善其現金轉換周期。
SPLS庫存天數圖
Staples在許多其他統計數據繼續占據主導地位。當涉及到債務水平，Staples是安全的自有資金 - 雖然這限製了它的淨資產收益率，為17.4％[3]。對等體組的債務對權益比率如下：
SPLS債務與股東權益比率表
斯台普斯是安全的。
即使在之前的一段時間在Office Depot和Office Max的收入下降，很顯然，Staples比競爭對手更好地利用資本。看到它的資產收益率：
SPLS資產收益圖
就算包括它乏善可陳的海外表現[4]， Staples目前價格位置和曆史記錄是同類中最好的。而在這三家公司正麵競爭的北美零售領域，，斯台普斯輕易地占據主導地位。正如我在我的文章“Staples：辦公用品之王”所述：
“在北美，例如，Office Max有978店，每店的平均收入350萬美元，Office Depot公司1,131店, 每家店的平均收入430萬美元，Staples有1,900店, 每家商店平均收入508萬美元 - - 它比對手多約67％以上的門店，收入比其最接近的競爭對手平均高18％以上。“
結論
如果我們看一下在辦公用品商店的市場空間，我們可以看到，Staples已經越來越多地占據市場主導地位，在過去五年。Staples是不完美的 - 它有一個低利潤的國際業務，目前正在經曆一個溫和的同店銷售下降期[5] - 但是這足以證明其健康性，市場份額，盈利能力和現金流一樣，都是穩定的。
Staples是一個很好的業務。它價格合理。它提供了一個3.6％的股息，是第二個最大的在線零售商，它在同業中占主導地位，它有一個自由的現金流收益率的14％。這些特征證明Staples是一個被低估的股票。
Staples - 主要資料
最近股價：$ 11.94
P / E：8.9
P / S： 0.34
P / FCF： 6.94
債務對股本：0.3
注：
1）Ariely, Dan. "The Truth About Relativity." In Predictably irrational: the hidden forces that shape our decisions. New York: Harper Perennial, 2010. 7-15.。
2）Free-Cash-Flow = FCF = Operating Cash Flow - Capital Expenditures
3）我用FCF，而不是在該計算的淨收入。
4）Staples國際毛利率為-2％，第二季度截至2012年7月28日（10-Q） - 請注意，這並不包括利潤豐厚的第3和第4季度。
5） Staples的北美零售銷售下降2.7％，可比店麵銷售額下降了2％，業務單位收益率下降至4.4％至5.0％（第二季度10-Q，P 22）
Staples的大部分利潤來自其在北美售貨部門。銷售收入主要通過網站（Staples.com和Quill.com）的大量購貨來實現，它是排名在零售商亞馬遜（AMZN）的第二大網上銷售商。它的國際業務受害於在歐洲的業務以及長期租約。 這個問題將繼續下去直到租約期滿。對於大家都熟悉的北美零售業務，我注意到其相對於它的競爭對手的積極表現，現陳述如下：
產品
Staples有幾個產品類別的銷售在下降，其中包括一些保證在短期內逆轉的產品，比如，PC的銷售趨勢就在下降。它開始向相鄰的產品類別轉移。例如，Staples已經進入“休息房用品”領域，最近錄得的比去年同期增長率為20％。它同樣通過把把電子產品擺放在店鋪的“前沿和中心”來試圖強調其電子產品。最後，因為便宜， 其專有的Staples品牌專賣店可以比其他品牌贏得更大的毛利，這品牌收益占約收入的27％.
行業
正如其他辦公用品商店注意到的，辦公用品商店的業務經營的一部分是與州和地方政府簽訂的合同，這個利潤來源正被稅收收入下降所擠壓。此外，它看起來像是整個行業生產過剩，Staples競爭對手正在失去盈利能力和市場對辦公用品的合同。我相信，Staples的服務，特別是在售貨部門，是不會消失的。現在有三個按照辦公用品商店模式公開上市交易的公司：史泰博，歐迪辦公（ODP）和Office Max（OMX）。
對手
假設的辦公用品公司將繼續存在，問題是：誰的未來最有前途？
Staples的主要爭論處應該加點小調劑：一個關於我們人類的弱點的聲明：行為經濟學家的研究表明[1]，當我們比較不同的事物，我們基本上都是被迫形成相對論斷。因此，當我將論證Staples是最好的（它也確實是）， 我們應該記住，在心理學角度上，它會更好看，因為它的同類競爭對手正在步履蹣跚。這基本上是會妨礙我們的一個反射誘餌效果。話說清楚了，讓我們深入來看看
當我們比較這三家公司的收入時， Staples清楚地名列前茅：
Staples最令人印象深刻的自由現金流[2]圖 - 畢竟，這才是最重要的：
StaplesFCF數字是Office Depot的11倍, Office Max的32倍。請記住，Staples剛剛脫離52周低點：
如果你注意到，我上麵的圖表包括P / S比值 - 這是有史以來的最低水平。
當涉及到的現金轉換周期，我們可以看到，Staples能夠以比Office Depot和Office Max稍快的速度清除庫存。這意味著需要較少的資本，Staples能更有效地保持較低的庫存水平。Staples也是目前唯一的一個在改善其現金轉換周期。
SPLS庫存天數圖
Staples在許多其他統計數據繼續占據主導地位。當涉及到債務水平，Staples是安全的自有資金 - 雖然這限製了它的淨資產收益率，為17.4％[3]。對等體組的債務對權益比率如下：
SPLS債務與股東權益比率表
斯台普斯是安全的。
即使在之前的一段時間在Office Depot和Office Max的收入下降，很顯然，Staples比競爭對手更好地利用資本。看到它的資產收益率：
SPLS資產收益圖
就算包括它乏善可陳的海外表現[4]， Staples目前價格位置和曆史記錄是同類中最好的。而在這三家公司正麵競爭的北美零售領域，，斯台普斯輕易地占據主導地位。正如我在我的文章“Staples：辦公用品之王”所述：
“在北美，例如，Office Max有978店，每店的平均收入350萬美元，Office Depot公司1,131店, 每家店的平均收入430萬美元，Staples有1,900店, 每家商店平均收入508萬美元 - - 它比對手多約67％以上的門店，收入比其最接近的競爭對手平均高18％以上。“
結論
如果我們看一下在辦公用品商店的市場空間，我們可以看到，Staples已經越來越多地占據市場主導地位，在過去五年。Staples是不完美的 - 它有一個低利潤的國際業務，目前正在經曆一個溫和的同店銷售下降期[5] - 但是這足以證明其健康性，市場份額，盈利能力和現金流一樣，都是穩定的。
Staples是一個很好的業務。它價格合理。它提供了一個3.6％的股息，是第二個最大的在線零售商，它在同業中占主導地位，它有一個自由的現金流收益率的14％。這些特征證明Staples是一個被低估的股票。
Staples - 主要資料
最近股價：$ 11.94
P / E：8.9
P / S： 0.34
P / FCF： 6.94
債務對股本：0.3
注：
1）Ariely, Dan. "The Truth About Relativity." In Predictably irrational: the hidden forces that shape our decisions. New York: Harper Perennial, 2010. 7-15.。
2）Free-Cash-Flow = FCF = Operating Cash Flow - Capital Expenditures
3）我用FCF，而不是在該計算的淨收入。
4）Staples國際毛利率為-2％，第二季度截至2012年7月28日（10-Q） - 請注意，這並不包括利潤豐厚的第3和第4季度。
5） Staples的北美零售銷售下降2.7％，可比店麵銷售額下降了2％，業務單位收益率下降至4.4％至5.0％（第二季度10-Q，P 22）
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