篩選基金秘籍

 

假如有人問; 你有15萬閑錢,你會投資什麽項目?

我的回答是: 我會投資這樣一個基金,為了敘述簡便,暫時姑且稱為A基金.先來看一個圖:

 

 

 

這個圖形簡單扼要地告訴我們這樣一個事實:88年1月該基金成立並開戶投資10,000,到07年6月30日(共19年+5個月),投資增長到$180,202,其總回報率1702.02%!!折合複式增長:在19.4年其間平均每年16.02% !!. 應該說它是不折不扣的高增長型基金.這麽高的增長率,你一定會說:不過是用風險作為代價,專家和教科書說的:高回報伴隨高風險.

 

再仔細考察整個圖形後你會發現:除98年全球股災 (該基金也不例外全年跌幅達17.8%)外,它幾乎是一帆風順式成長(指數式),幾乎沒有什麽大的波動(向下調整),似乎沒有超過10%的調整,說明它是一個風險相當小的基金!!

 

哇噻! 高增長率,低風險,怎麽可能?有沒有搞錯?

 

下麵,讓我給你揭開這個基金的奧秘,與大家分享我為什麽要投資它,又是怎樣發現它的? 同其他同類基金相比,它憑什麽脫穎而出,又有什麽驚人之處.(事實上,我是真的投資了這個基金,從04年以來一直持有並通過它獲得了豐厚的回報).

 

別著急,聽我慢慢道來:

 

 

1增長率(RETURN):

 

誰不希望投資的基金獲盡可能高的回報率呢? 在篩選一個基金時,首先我會仔細考察它多年(1,3,5,10,15,20年)的增長率情況,戰勝基準指數是選基金的基本要素. 下表是該基金截止今年6月30日的增長率績表現:

 

表1:A基金的增長率績表現

Time Period	Fund	Group Avg	Index*
1 Month	0.93%	-0.76%	-1.03%
3 Months	9.38%	6.01%	6.41%
6 Months	15.88%	11.69%	12.81%
1 Year	24.91%	20.17%	22.09%
2 Year Avg	22.10%	19.90%	23.91%
3 Year Avg	22.07%	18.06%	19.98%
5 Year Avg	20.64%	16.37%	18.54%
10 Year Avg	15.85%	11.03%	10.79%
15 Year Avg	18.08%	16.08%	12.84%

 

可見,它在絕大部分時間段都是跑贏指數和組群平均水平的.從這一點看,它是合乎我篩選標準的基金.PASS! 順便說一下:品位這些百分比數據還是有一些數學的TT在裏麵的.若基金多年度增長率數值十分接近,說明它的增長幅度是呈指數線性,其波動 (風險) 係數就很小.對多年增長率數值相等的理想情況下, 其波動 (風險) 係數等於零. 當然實際情況是不可能的.但它們越接近,其波動 (風險) 係數就越小.就這個基金的例子看,其1,2,3,5年的增長率在20~24%之間,十分接近,說明,它在近5年牛市裏幾乎是指數線性增長的,風險很小,其平均增長幅度到達20.64%

 

2. 風險(RISK)考量:

 

再考察了基金的成長情況後,接下來,我會重點評估其風險性能.上麵從增長圖形和數據上大體看了一下它的風險情況,畢竟還是用數學工具來評估其風險性能比較科學.

 

評估基金的風險性能,數學上用均方差來表述,即STANDARD DEVATION.我在個人博客的簡談RISK  (http://blog.wenxuecity.com/blogview.php?date=200605&postID=14374)

一文中有簡單介紹,此處不詳細敘述.

 

從GLOBAL FUND網站上,我們查得它三年的風險係數(截止6月30日)是8.83%. 

 

8.83%是個什麽概念? 它是指該基金在68%的時間內投資的回報率在22.07%%±8.83%其間,既它的波動在11.24%~28.90%之間. 用風險的術語就是說在32%的時間內投資的回報率有可能小於11.24%. 更進一步說, 它在95%的時間內在20.07%%±2*SIGMA之間,即2.41%~37.73%之間波動. 用風險的術語就是說: 它隻有5%的時間概率,其增長率可能低於2.41%! 通俗地說,過去三年,投資該基金有95%的贏麵概率,且贏利最底也有2.41%,其風險是相當相當小!!!.

 

毛主席說得好:沒有比較就沒有鑒別:它的風險係數於組群平均(GROUP AVERAGE)和基準指數比較的結果又如何呢? 下表2是A基金風險係數同指數和組群平均的比較結果.

 

表2:3 year risk comparisons

Fund	Group Avg	Index*
8.83%	13.31%	13.47%

 

可見,它比標準指數的風險係數要低34.44%,是何其低哦!. 它再一次戰勝指數!!  從風險意義上的篩選,它豈知合格,簡直是超優秀!!

下表3也給出了不同類基金組群平均和基準指數的風險係數比較情況, 可見,該基金的RISK介於GRWOTH INCOME 和DIVIDENDS INCOME 類基金之間.

 

 

表3: 不同類基金組群和基準指數的風險係數比較

CALSS	Group Avg	Index*
BOND	3.13%	3.08%
BALANCED	6.16%	7.38%
MONTHLY INCOME	4.9%	5.47%
GROWTH & IINCOME	6.16%	7.38%
DIVIDENDS INCOME	7.53%	9.39%
EQUALTY	9.16%	9.51%
PACIFIC (EX-J)	13.09%	11.06%
EMERGING MARKET	16.64%	16.04%
NATRUAL RESOUCE	20.15%	18.76%
PRECIOUS METALS	23.81%	22.06%

 

可見,該基金的RISK介於GRWOTH INCOME 和DIVIDENDS INCOME 類基金之間.

 

 

3. HOW SHARP ARE YOUR FUND?

 

具有高回報率的基金不一定是好的基金,隻有當這種高回報率基金並不附加高風險才稱得上是好的基金.評估全衡風險性能後的基金增長率情況,稱為風險休整後的增長率(RISK-ADJUSTED RETURN),學名叫 SHARP RATIO.

 

SHARP RATIO教科書上的定義是:

 

SR=(期待的回報率-T-BILL)/均方差(RISK)

 

從這個意義上看,它用來評估基金是否能BEAT MONEY MARKET FUND.它也表示基金每單位風險所期待獲得的回報率. 顯然,在同類基金群組的比較中,SR越大,基金就越好.

 

上麵介紹的這個基金過去三年的SR=2.1(假定T-BILL的利息是3.5%),比較組群平均和基準指數的SHARP分別是1.09和1.22.可見,它遠勝於組群平均和基準指數!!

 

SHARP 是用來在同類組群的基金中比較其風險修正後的回報率.由於都是在同類組群中比較,彼此減掉T-BILL利息,其比較結果不受影響. 所以,我習慣直接用回報率除以RISK用作SHARP 值.

這個改進的SHARP數值有什麽意義? 它表示在期待保本不輸的情況下,每單位所付出的風險(損失)代價而獲得的回報. 進一步,用抄股的例子來說明它的意義:

做股票投資的朋友一定知道,買一個股票的關鍵就是在買賣前對它的風險評估,具體說就是在股票的一個買點時,是否合適,要評估它的贏麵有多大,可能的損失有多大. 具體評估指標就是所謂:贏利-損失比.通常要求贏利/損失比至少>=2,這個TRADING PLAN才有意義.就是所,贏麵至少要比輸的可能性大2倍以上. 同樣,類比到基金投資也是如此. 就是說:基金的回報率至少要比風險大2倍以上(即SHAPR>=2),這樣的基金稱得上好基金,才值得投資. 所謂一份風險,兩份收獲.

 

用SHARP篩選基金時要注意: 它隻有在同類組群的基金中比較才有意義,否則,不同類基金大比較其SHARP,意義不大.

 

4. 相對市場的波動性(BETA)

 

基金自身成長過程中漲跌的波動性,我們可用RISK來評估. 我們總是希望基金不僅自身的RISK要小,而且它隨市場的波動也要小. 那麽它相對於市場(基準指數)的波動性又如何評價呢?  有一個參數,叫BETA,它就是專門用來衡量基金相對市場(基準指數)波動性的. 這裏,我不想對其數學做過多的描述,我們隻要知道它的物理(財經)意義以及怎麽樣用它來評估基金的風險性能就可以了.

 

BETA是基金相對市場(基準指數)波動的敏感程度的度量. 是不是抽象了點?

 

舉例說, 我們把基準指數的BETA定為1, BETA=1.2則意味著它比市場(基準指數)的波動性要劇烈20%.通俗地說,在一個上升的市場中,它比基準指數的漲幅要大20%;在一個下跌的的市場中,它比基準指數的跌幅也要大20%.

 

相反地,BEYA=0.8是指基金比市場(基準指數)的波動性相對平穩20%; 也就是說, 在一個上升的市場中,它比基準指數的漲幅要小20%;在一個下跌的的市場中,它比基準指數的跌幅也要小20%. 這裏,BEAT的意義是從基金相對市場的波動的角度看風險,所以著眼點在考察基金在下跌的市場中的表現,既那些BETA小於1的基金.

 

簡言之,BETA>1,表示基金對市場波動性的相關性強,基金相對指數漲得大也跌得大;相反,BETA<1,表示基金對市場波動性的相關性弱,基金相對指數漲跌是漲得小來跌得少. 我個人經驗,當BETA<0.5,可以說是,基金幾乎與指數 波動“無關” ,比如:一個基金的漲跌表現是:當指數漲時,它不漲反跌,而指數跌是,它反漲,這種基金的BETA值通常小於0.75,甚至<0.5.

 

說到底,BETA對我們篩選基金有什麽意義?  當你尋求高增長幅度,那種大起大落的漲幅的基金時,要選擇BETA>1,即高BETA基金;相反,當你希望平穩增長,不希望與市場過分起伏的基金時,要選擇BETA<1,即低BETA基金.

 

為了比價同類組群的基金相對基準指數的波動性,我設計了BETA修正回報率因子來評估其相對市場風險性能.定義如下:

 

BETA修正回報率因子=回報率/BETA.

 

從風險管理的角度將,BETA越小的基金,其相對市場的風險就越小,風險性能就越好. BETA修正回報率因子越大越好.

 

A基金的(三年)BETA=0.55,比較其組群平均的BETA=0.86; 可見,A基金相對市場的波動性相當小.

 

A基金BETA修正回報率因子=40.13, 比較其組群平均的修正回報率因子=21. 可見,A基金綜合市場風險修正回報性能要比組群平均要優越得多.

 

至此,我們考察了A基金的增長率,風險係數和BETA, 三個指標,它們是評估一個基金優劣的三大主要評估指標. A基金在這三個方麵都勝過組群平均和指數,是一個不折不扣的高回報,低風險,抗市場幹擾能力強的優質基金!!

 

除了上述三個指標外,還有其他多項指標也是用來評估基金的,下麵略微討論一下.

 

5. 熊市表現.

 

一個基金在牛市中或在某一特定時間段戰勝指數不足為奇,落難就難在它在熊市中或長期中也有上佳表現. 隻有在牛熊市場全天候情況下都能創造佳績的基金,才稱得上是金牌基金.

 

考察A基金發現它在上一次熊市中既2000,2001和2002三年熊市的回報率分別是8.1%, 29.2%和23.5%.  哇噻! 太拍案驚奇了!!

 

除此之外,我還有一個評價基金的參數就是: 過去10年中(最好包括一次熊市)不能有超過兩次以上的負增長.A基金在過去10年中隻有一次負增長,即1998年的回報率是-17.8%. 考慮到1998年亞洲金融危機引發的全球股災,這樣的結果也勉為其難了.而且,這也是前任經理的戰績. 所以,這一項指標的評估結果也是優秀!

 

 

5. 經理業務能力綜合考量.

 

這是一個比較軟性的指標,我等基名很難準確地評估專業經理的業務素質.但可以從基金在行業界內的口碑來看其水平或能力,比如是否獲得什麽獎項?星級如何? 主理基金多少年? 回報率多少? 等.

 

A基金經理是1998年12月接手,截止6月主理(8年零7個月)基金的增長率是20.59%.這個業績不錯了. 該基金在02,03,和04年連續三年作為Analysts' Choice Award被評為組群類中的第一名. 目前是5星級基金.這項指標也不錯.

 

為了綜合評估,我把經理主理的年限和業績量化成如下因子:

 

基金經理主理該基金的年數X該年內基金的回報率.

 

一並考慮到評估公式中.

 

6. MER.

 

MER是影響基金增長率的一個因素. A基金是NO LOAD 基金, MER=1.5%. 這一項指標,我評之為超優秀!! 我把MER從增長率中扣除後加入評估公式中.

 

7. 綜合評估公式

 

綜合上述多項量化指標, 筆者提出下列篩選算法：


EVAL=[(R1y-MER)+3*(R3y-MER)+5*(R5y-MER)+10*(R10y-MER)+My*Mr)]/(Beta*Risk Coefficient)

式中，ＥＶＡＬ為評估值，R3y 為三年RETURN,餘類推, MER為管理開支比例,MY為經理服務期,MR為經理表現(%),分母為BETA係數與風險係數相乘, 分子各項係數1, 3, 5, 10為權係數. 上式綜合考慮了一年,三年,五年,十年回報,經理業績,風險係數,波動因子等參數的影響.EVAL越大越好.將上算法代如表中,得到WINNING 基金的座次(RANK). 具體應用可參見筆者博客: 如何投資互惠基金(MF):- Part 3 (可點擊) 一文. 

 

8. QUARTILE排列指數

 

最後一個指標叫QUARTILE RANK 指數,是一些大牌專業技術人員愛用的指標.

 

QUARTILE RANK(QR)是行內評定基金在一個季度與組群比較的一個指標.

QR=1是指該基金在組群中的回報率排在前25%之列,

QR=2,是指該基金在組群中的回報率排在前50%之列不是(既高於組群平均);低於前25%,餘類推.

 

因此, 作為評估基金, QR至少要小於等於2,即高於組群平均.發展速度將基金過去10年(含本年度)的QR加全平均,可得到QUARTILE排列指數. 顯然對一個基金的基本要求是平均QR不超過2.

 

例如,A基金的各年度QR如下:

 

 

YTD	Quart 2006	Quart 2005	Quart 2004	Quart 2003	Quart 2002	Quart 2001	Quart 2000	Quart 1999	Quart 199
1	2	3	1	3	1	1	3	3	3

 

A基金的QR均值=2.1. 靠!  如此優秀的基金居然不及格!!. 所以,我一般不太信任這個評估參數,隻是將其作為一個不那麽重要的因子參考參考.

 

 

9. 小結

 

最後,將有關篩選基金的核心內容簡要綜述如下:

 

1. 選長期回報率(RETURN)戰勝組群平均和指數的基金;

2. 在回報率相當的條件下,優先選擇RISK(STANDARD DEVIATION)小的基金. 若側重風險控製,建議選擇RISK<10;

3. 在回報率相當的條件下,優先選擇BETA小的基金. 若側重與指數波動控製,建議選擇BETA<1;

4. 選擇SHARP>=2的基金;

5. 經理有多年BEAT組群平均和指數的業績記錄;

6. 以長期回報率作為初始參數篩選出10~20個基金,然後用筆者提出的評估計算公式排列組群基金的名次.然後在前5名之內,考慮如下評估指標;

7. 基金在熊市中的回報率BEAT組群平均. 過去10年中(最好包括一次熊市)不能有超過兩次以上的負增長.

8. 優先選擇NO LOAD基金,MER小的基金;四星級以上的基金;

9. 過去10年的平均QUARTILE RANK不超過2;

 

10. 結束語

 

基金投資是一個長期持有的過程.挑選基金如同選你那位親密的愛人,一但選定,要終身陪伴, “長期持有”,白頭諧老. 這就是我們為什麽要花大力氣去嚴格篩選,花這麽長的篇幅去討論它的原因.

 

願投壇的朋友在茫茫上千個基金中挑選到你那如意的 “伴旅”,願天下有情人終成眷屬!

 

後續:

 

一直想將這些年投資基金的心得體會總結一下,由於時間關係,一直沒有提筆. 今日借投壇的"加入你有15萬,你會做什麽"的活動, 催使自己寫一下. 其實還可以套用題有目: 如何篩選基金? 臨選 基金秘籍; 我是如何臨選基金的? 等等. 拉拉雜雜寫了好幾天, 今天,利用周末股市休息的空閑,終於完結了它. 投壇能人甚多,還請大家多提寶貴意見.

 

說了這麽大半天,這個A基金到底是何方神聖?

 

它是加拿大基金SMIAL-CAP類基金,名叫: MAWER NEW CANADA.

注意,SMALL-CAP通常是高增長率,高風險項目哦. 可是MAWER的高增長幅度是名至實歸,它的低風險更是拍案驚奇!令人叫絕! 可惜它在06年初已經關閉,目前買不到了.

 

我是在04年用上麵的公式選出來的並投資了它. 當時看到它過去四年(01~04)的翻番的業績,尤其是在01~02年的熊市表現優異,曾對內人誇下海口:5年翻番(為了海口的保險度,我特別多了一年裕量). 目前三年過去了,結果如何呢? 按本文落筆的前日收盤價計算,投資該基金總的回報率是85.02%, 是大大的有希望!

 

謝謝你的耐心閱讀,並祝你好運年年!

 

 

 

 

[zythx]

博主可否再推薦一兩隻基金？

[偶行偶素]

正在投資中國基金。你的辦法很有參考價值。
謝謝分享！
祝好運連年！

[jim366]

回複醜石的評論:
中國基金作為板塊輪換在投資組合中是不可缺少的.但直接投資中國A股基金,由於數據不全,較難選擇.投資H股的香港中國基金,在加拿大可買到的有: AGF CHINA, BMO BREAT CHINA, EXCEL CHINA,和HBSC的CHINA EQUAITY-I等都不錯.

[jim366]

回複蘇門走狗的評論:
謝謝你的討論. 同意你大部分觀點.說實話,我對BOND不是很熟悉.有關算法僅僅是針對股票基金設計,沒有考慮BOND的參數.誠如你指出,評價基金還有:ＹＩＥＬＤ，ＴＵＲＮ　ＯＶＥＲ　ＲＡＴＩＯ和ＴＯＴＡＬ　ＡＳＳＥＴＴ和近期的ＨＯＬＤＩＮＧ，各個班塊的分布等因素. 由於比某些參數比較難量化,就沒有計入算法中.但軟性評估是還是要考慮的.謝謝你提出寶貴意見.

[醜石]

感謝您的分享！
已經打印了，準備慢慢學習消化呢。
您覺得中國國內的基金怎麽樣？
如果您有時間回答的話，將不勝感激！
也祝您年年好運！

[蘇門走狗]

在下雲遊至此，受益匪淺，對博主的定量分析和解釋不勝景仰。

有若幹地方，似可商榷。竊以為：

ＢＥＴＡ主要適用於ＤＩＶＥＲＳＩＦＩＥＤ　股票基金，似乎不好對板塊基金一概視之。另外，對於ＢＯＮＤ　ＦＵＮＤ，隻能用ＡＶＥＲＡＧＥ　ＭＡＴＵＲＩＴＹ來衡量市場風險。

對基金本身的考察可能多點更好，比如，ＹＩＥＬＤ，ＴＵＲＮ　ＯＶＥＲ　ＲＡＴＩＯ和ＴＯＴＡＬ　ＡＳＳＥＴＴ。我一般還要看一下它近期的ＨＯＬＤＩＮＧ，各個班塊的分布。

最後就是要決定買入的時機，考慮的因素有ＤＩＳＴＲＩＢＵＴＩＯＮ　ＤＡＴＥ，大市／班塊趨勢等等。事實上，ＧＥ或者ＢＥＲＫ，也就相當於一個大ＦＵＮＤ，不妨一試。

多有疏漏，還請博主不吝賜教，增進切磋。