GOOG ER 評論

最近休假，很少trade。但是幾大關鍵性的公司出ER，不得不做點功課。

今天重中之重是GOOG（不是IBM和JPM），為什麽呢。我們不能把GOOG的earnings單純看成是Google一家公司的經驗情況，而要看成整個美國商業（乃至世界）的晴雨表，要把它當作WMT來看。

雖然唱衰GOOG的人總是沒完沒了地說它的Biz model不夠diversified，但是它們不了解GOOG。誠然Google的online廣告收入幾乎是他收入的100%，但是這本身是一個非常非常diversified的business。GOOG的廣告商沒有千萬家也該有百萬家，大到它的對手msft，小到我們個人，這些廣告商從零售到服務，到打官司的律師，到各個大學都有，因此它們是我們這個社會的濃縮。一個公司、一個行業不景氣根本影響不到GOOG，隻有全社會進入經濟危機才會影響到GOOG。

GOOG的發展需要比經濟發展快，才能支持它的股價，在過去的幾年，GOOG一直做到了這一點。主要有三個原因，最根本的原因，美國Online business從2000年起在GDP中的比重呈直線上升（查一下商業部的報告就知道了，它們有圖），而且是非常漂亮的直線，至今沒有停。今天的e-business大致是2000年的四到五倍，今後還會增加。第二是它不斷侵蝕yhoo和msft等online ads的market，這個今天已經動力不足了。第三是它靠技術，逐漸侵蝕傳統ads的market，這個今天剛剛開始。由於有這三個根本的動力，保證了GOOG有可能高速穩定地發展。當然，加上它們在各個position都有世界上最好的人，保證了executiion。

鑒於這些原因，我一直認為GOOG的earnings extremely important。可以說，GOOG earnings不好，米國經濟好不了，反過來不一定，GOOG earning好，米國經濟也許好。

GOOG今天的number頗讓我有些失望，當然它也有可圈點處。先說好的地方，GOOG這次rev和profit都beat expectations，而且profit乍一看還beat不少。在米國gdp下降5%以上，google能有3%的y2y的增長勉強過關。第二，GOOG的management顯然對公司的成本和盈利有非常好的控製，並且有度過難關的本事，因此，他是個可以長期持有的公司。

接下來談談他的問題，非常多。第一，revenue 4.07B vs WS的估計4.06B實際是in line，而這個估計是已經下調過的。Q2美元下跌，使得GOOG在會計上賺了便宜，也使得它international的rev比例達到曆史最高點。如果不是美元大跌，GOOG應該是missed expectation in revenue。
第二，它的profit高的原因有兩條，第一是繼續cut cost，比去年同期，它cut了150M的cost，最大頭是cut administration cost，這是所有公司cut cost的第一步。這就相當於美股$0.5的盈利，Goog rev比去年增加3%，cost 反而少了150M，這就是它profit比去年高得多的原因。
第三，它由於缺少了write down lost 的items，tax可能比Q1多交了一些（待證實），因此cash flow沒有Q1 strong，當然這對於Goog關係不太大，比較它一個quarter1.5B的cash flow還是很多的。

Goog的業績完全能支撐400-500的股價，甚至回到600-700。但是，GOOG要想再上一個台階，比如衝1000，這個業績是不夠的。我們講它的發展有三個動力，第一個是e-business的成長，這個還在。第二個蠶食msn和yhoo，這個幾乎不複存在了，因為msn和yhoo和死了已經差不多了。第三個蠶食傳統ads市場，這個這回又沒有看到。整個ws已經等goog在這方麵的表現很多quarter了，至今它在這方麵的努力依然不成功，這是這次ER最讓人失望的地方。當然，它的browser和cell phone至今沒有給它帶來它多直接的收益，也是一個concern。

透過GOOG的earning，可以看出US的retail小有恢複，但是增長不強勁。整個經濟恢複還要有很長很長的路要走。

聲明：本人持有GOOG，該評論不提供任何買賣建議。