美國購買銀行不良資產計劃的風險分析

美國購買銀行不良資產計劃的風險分析

 

劉以棟

 

 

美國新任財政部長蓋特納(Timothy  Geithner)經過兩個多月的努力，在全美民眾的不耐煩地等待中，終於推出了銀行不良資產購買計劃。雖然大家對他的銀行不良資產購買計劃褒貶不一，但是政府總算有了一個可執行計劃。雖然蓋特納計劃的一些細節還不是很清楚，但我們可以根據該計劃的現有輪廓，作一個簡單的風險分析。

 

 

根據財政部公布的例子。假定銀行現有不良資產的麵值是100元，政府和私有機構組成的投資基金以84美元購買。在這84元裏，美國聯邦存款保險公司(FDIC)提供72元的低息貸款保證；美國財政部投入6美元；私有機構投資6美元。

 

根據以上例子，我們可以看到，私有投資機構每投入一美元，美國財政部也要投入一美元(一比一投入)，同時美國聯邦存款保險公司要提供12美元(6倍)的低息貸款擔保。這樣組成的公私合營基金(PPIP, Public Private Investment Partner) 以拍賣的方式購買銀行的不良資產。

 

銀行的風險和回報：銀行是不良資產的賣主，所以對銀行來講，關鍵是能否把不良資產賣個好價錢。如果不是價錢問題，銀行的不良資產早賣掉了。一百塊錢的東西賣三十；三十沒人買的話賣二十，總是可以賣掉。銀行找政府幫忙，說到底，就是為了把不好的東西高價賣掉。在現有的計劃中，如果買方的出價不夠高，銀行必須確定賣不賣。賣，就得把賬麵損失變成實際損失；不賣，以後價格難免不再往下跌。這次美國財政部的不良資產購買計劃是否可行，關鍵就看買賣雙方價格是否談到攏。

 

 

FDIC 的風險和回報：美國聯邦存款保險公司 (FDIC) 在這次不良資產購買計劃中出麵擔保，完全是為了給銀行提供幫助。聯邦存款保險公司可能會少量收點保證費，但風險卻是實實在在的。如果公私合營基金的損失超過14% （1/7），那麽FDIC就開始賠錢。FDIC在這裏沒有回報潛力，隻有賠錢風險，這也是很多批評者的主要論點。因為FDIC的錢，說到底還是納稅人的錢。 

 

美國財政部和私有投資機構的風險和回報：私有投資機構以前可能沒有太多興趣購買銀行不良資產。如果要買的話，價格也會非常低。美國財政部為了鼓勵私有投資機構的購買熱情，提供了兩個優惠條件：第一，財政部出錢與私人機構一起購買，一塊抵一塊，要賠一起賠；第二，財政部出麵，讓FDIC給私有投資機構借錢購買不良資產提供擔保。如果購買的不良資產增值，那麽私人投資人可以取得高回報(六倍的財經杠杆)；如果不良資產的價格持續下跌，前麵的14%損失是財政部和私人投資的錢，以後則是FDIC的錢。重賞之下必有勇夫，難免沒有私有投資機構出來賭一把。 

 

這種不良資產購買計劃是否是良策，現在誰也說不準。短期來看，市場的反映是積極的，所以世界各地股市都有不小的增幅。長期來看，經濟能否盡快好轉才是關鍵。如果經濟不好轉，所有的買主都會賠錢。當然，納稅人賠的是大頭。