申請破產---美國式的耍賴

申請破產---美國式的耍賴

 

作者: 劉以棟

 

在做金融的人裏，在華爾街工作的人會感覺好一些；在華爾街工作的人裏，在投資銀行工作的人又要感覺好一些。在過去幾個月裏，華爾街的五大獨立投資銀行(高勝，摩根士丹利，美林證券，雷曼兄弟，拜爾斯洞)中， 雷曼兄弟突然破產，拜爾斯洞和美林證券在麵臨破產時被緊急收購，五大銀行去其三，真的讓人感到世事無常。現在美國金融業是一片恐慌，讓人感覺所有的銀行都要破產似的。世界聞名的大公司，怎麽說倒就倒了呢？讓我們從旁觀者的角度，探討一下公司破產的相關因素，也請各位專家批評指正。

 

公司破產，一般受下麵三個因素決定：欠債額度，現金流和突發事件。這幾條你平時可能沒注意，其實都非常簡單。現在讓我在這裏稍微解釋一下。

 

欠債額度 (LTV，Loan to Value)：公司破產，其最關鍵一條，是資不抵債，所以你申請貸款時，銀行非常關心你的欠債額度。以你的房子為例，如果你首付是20%，那麽你的欠債額度就是80%。如果十年後，你又付了20%的本金，那麽你的欠債額度就是60%，破產的可能性極小。銀行給公司貸款，一般把欠債額度保持在80%以下。 

 

現金流 (DSCR，Debt Service Coverage Ratio)：公司破產，雖然欠債額度非常重要，但是資產評估總是帶有一定的主觀性。在資產價格下降時，現金流是否可以維持正常就變得至關重要。你的房子價格即使低於欠債，但你如果每月付得起房屋按揭的話，你也未必就會申請破產。

 

突發事件：正常運行的公司，如果麵臨突發事件，也可能不得不申請破產保護。譬如，“九一一”以後，大家都望飛機卻步，所以航空公司隻好申請破產保護。

 

現在讓我們根據上麵這三條，看看投資銀行為什麽會麵臨破產的可能。投資銀行的財經杠杆(Leverage) 是20倍到30倍，即欠債額度達到95%以上，根本經不起資產貶值。如果資產降價5%，投資銀行就會資不抵債。

 

投資銀行的許多收入來自金融服務，如公司兼並和收購、股票上市、債券發行、證券交易等，有點象空手套白狼的味道。現在全球經濟放緩，業務量下降，收入減少，所以投資銀行的現金流就出現了問題。這時再有任何風吹草動，就會謠言四起，許多重要客戶聞風而動，撤離資金和業務；競爭對手和對衝基金又大量空倉(Short  Sell)其股票，起了推波助瀾的作用。可謂是牆倒眾人推。造就了投資銀行的生存危機。現在美國政府出來救援，估計這股破產風將不再擴大。

 

如果你在美國跟公司運營的人打過交道，你就會體會到申請破產是一個無賴行為。個人或者公司一旦申請破產，那麽他對你的任何承偌一概麵談。你欠他的錢，還得如數歸還；他欠你的錢，對不起，現在已申請破產，以後通過法庭和各方協商來看看你能拿回多少錢吧。這次雷曼破產，其所欠的六千億美元能還30%就不錯了。其中欠中國工商銀行1.5億，中國銀行1.3億，中國商業銀行0.7億。以中國的存款額度，這3億多美元真不算多。

 

我認為申請破產是一個耍賴行為，是因為許多申請破產的人並非窮人。赫赫有名的川普(Donald Trump) 就曾兩次申請破產。通過申請破產，他積累了原始資金。許多個人和公司大膽冒險經營，成功了，就變成富豪；失敗了，申請破產，把損失推給社會。

 

從股票投資的角度，對公司是否會申請破產要引起足夠的重視。公司一旦麵臨破產，那麽股票持有人就會血本無歸。雷曼的股票，就是明證。巴菲特在 星座能源集團 (Constellation Energy Group)資金困難時，低價收購全公司，再次顯示了他的投資天才。星座能源集團是美國最大的原子能發電公司。將來美國引進二氧化炭排放量限製時，它將具有極大的競爭優勢。

 

現在全球資金短缺，對投資領域將會有深遠的影響。許多沒有效益的生物研究公司，以後能否生存將會麵臨考驗。如果你手上有現金的話，可以把它用起來。當許多公司麵臨破產威脅時，你可以低價買進許多好股票。