井底望天
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十三
前麵說過，要看美國市場，主要是3大市場，一個就是股票市場，一個就是地產市場，一個就是就業市場。
先看一下股票市場，俺們今天的價格，美國道瓊斯工業指數是11000點以上，差不多比2009年的底， 5月9號的6500點漲了快到一半。
那麽看一下這5年的道瓊斯指數的圖：
圖一 道瓊斯指數5年
然後再看一下美國股票市場的長期走勢：
圖二
如果俺們看一下美國股票市場從1890年到2005年的長期走勢線，那麽在2010年美國的道瓊斯指數的合理水平，應該是在5800點左右。那麽就是和2009年的最低點比較接近了。
如果大家對股票有一點了解的話，都知道一個股票的價格，是要看你這個股票下麵代表的公司盈利的能力。
這個數字英文叫做PE Ratio，就是價格盈利比。看你公司可以賺多少錢，然後決定你公司可以值多少錢。
比如說，你公司盈利的能力，每攤到一股上，是1塊錢，那麽如果你的比率是10、20、30 或者40的話，你的股票價格就是10塊、20塊、30塊和40塊。
根據大家一致的同意，比率在10-20是比較好的，20-30勉強接受，30-40就是亂扯了。
那麽看一下美國的標準普爾500的PE率是多少？
圖三 標準普爾這10年來美國股票的PE比率
大家看到圖上的兩條紅線，上麵一條，就是說你比率太高，股票是溢價了。下麵一條是說你比率低，股票是低估了。那麽看一下美國的股票在哪裏。
圖四
從這個長期圖表可以看出來，在相當長一段時期，美國的公司和股票是在比較合理的區域。
唯一的例外，是1920-1930年那一段，比率有一段時間大部分在20-30之間，並且超過30。最後的結果，俺們知道，叫做大蕭條。
還有就是1990年末期開始這一段，大部分時間是30以上，甚至超過了40。
其實如果俺們以PE比20-25來看，美國的道瓊斯指數，實際上應該在5000-6000這個水平的。
那麽為啥股市翻倍了呢？這個說明，股票的價格開始脫離公司的盈利水平，而不再成為投資人考慮到因素。投資人現在考慮到因素，不是股票代表的公司的盈利能力，而是股票在市場上被大家用什麽概念可以炒上去的能力。
而這個就叫做投機。
如果大家考慮到一個公司的發展，主要在於和其他公司競爭的時候，是否有競爭優勢。這個優勢，可以是產品上的，管理上的，運銷上的，也可以是通過壟斷達到優勢地位。
那麽在競爭過程中，一個非常重要的因素，就是你公司的融資成本。你的成本越低，你競爭能力越大。
而一個公司的股票價格和整體市場價值，會影響你在融資上麵的能力。隻有看一下你在利潤上，增加小小的一點，就可以用幾十倍的杠杆原理，把股價和總市值給抬上去。
所以你看到很多公司，像安然和世界通訊等等，就要做盈利假賬。
但是你的盈利能力最終會受到限製，因為來自於競爭等等因素。而這個時候的股票價格，就可以說是因為投機而製造出來的泡沫。
也可以說，是因為股票市場裏麵的投資資金流太大，而將股票抬了上去。
如果你仔細看一下美國股市的幾個關鍵轉折點，你可以發現一個很有趣的現象，那就是每當股市碰到了頂的時候，總是有人出來放水來幫助股市過關斬將。
而這個有人，就是美國聯儲局。
每次股市開始僵持的時候，你就可以看到聯儲局的量化寬鬆，就是印錢。
俺思考了一下，聯儲局的舉動，大概有幾種意圖。
第一個就是提高銀行的資本本金比率。因為銀行股價，會影響到這個比率，所以股市上漲，會令銀行的狀況有所好轉。
當然第二個就是增加企業在市場上融資的能力，股價高了，企業的借貸能力理論上也高了。最好就是企業可以因此而增加再生產，搞擴張來帶動就業市場。
不過人家會不會擴張，並不是因為有沒有錢的問題，還有生產能力飽和沒有，市場會不會擴大的問題。
第三個，就是俺認為美國人民的退休金計劃，其實已經空了，被華爾街用吸功大法，給清了底。
如果你保持股價到一定的價位，比如接近14000-15000的話，那麽美國人民的退休金至少從賬麵上來看，仍然存在。當然可不可以兌現出來，另當別論，隻不過如果可以拖上它幾年，在10年之後，才開始大規模的嬰兒潮一代退休之前，就看可不可以找到騰挪的法子了。
俺曾經粗率地估算了一下，美國的GDP，就是現在的14萬億美元左右，大概有30%的加水。如果去除了這個水分，大概就是9萬億-10萬億之間，正好是克林頓政府時期，高科技高潮時候的水平。
而美國之後的GDP靠的是金融衍生品和房地產業的推動，現在大家都知道，這兩個產業的東西，都是泡沫。
相比而言，中國的GDP大概是30%的低估。因此真正的中國GDP實際水平，應該是7萬億-8萬億美元左右（差不多和PPP相近）。
從這個角度來講，美國股票在5000-6000點左右，中國股票在3000-4000點左右，都還算是合理水平。任何高於這個水平，就是泡沫。
任何泡沫，都不可能長期維持。
不過股票市場，在美國是有錢人的地盤，房地產和就業市場，才是中產階級們比較關心的問題。
問井俠一個問題：中國人民幣的M2比美國美元的M2還多，是不是正常？
中國人民銀行數據
http://www.pbc.gov.cn/publish/html/2010s07.htm
美國Federal Reserve Bank 數據
http://www.federalreserve.gov/releases/h6/current
而中國的樓市更是泡沫充斥，“任何泡沫，都不可能長期維持" 這我堅決同意。
這也可以解釋，為什麽70年代末，八十年代初期PE極低，因為那時候的利率超過15%。而自從格林斯潘這個蠢豬上台之後，隻會印錢，量化寬鬆，20年來從大方向上看，利率一直在走低，現在已經是接近於零了。所以PE一路走高，也不奇怪。