四麵楚歌之東亞篇 東亞模式之大結局之九

九

 

其實韓國在上一次1997年的經濟危機中，主要是由大財閥導致的過度投資，尤其是在半導體芯片方麵的巨額投資全部成了壞帳，而導致了債務危機。

當時韓國經濟最要命的問題，是太多短期外債和外匯儲存不夠，一旦當金融出問題，韓元對美元大跌的時候，外債負擔加重，外資逃走，結果就是外匯儲蓄無法抵禦衝擊，然後係統崩潰。其實韓國在2008年，麵臨了幾乎同樣的問題，因為看起來頗高的2450億美元的外匯儲備中，外國短期債務比重過高，尤其是日元債務龐大，而日元又是雷曼兄弟倒閉之後，上升最多的貨幣。如果這次不是日本、美國和中國幾大央行的共同援手，韓國金融體係可能已經成了冰島。

韓國的麻煩起始於1994年開始的金融管製放鬆政策，導致了主要以企業為主的貸款，通過韓國財閥要麽直接向外國借錢，要麽由韓國銀行代為借錢，來擴大企業投資。

當這些財團借債令韓國外債達到了GDP的25%時候，以韓國的經濟增長潛力，已經到了無法維持的水平。再加上短期外債的急速增加，引發的付款到期的時間問題，到了1996年外債總額到了1千億美元，短期外債已經占到了總外債的58%（如果加上在韓國的外資銀行的短期債，以及韓國公司短期債，就是80%），而韓國的外匯儲蓄不夠，基本上就是在懸崖上走鋼絲了。

而除了整個韓國的外債，尤其是短期外債過高，韓國大財閥企業的債務杠杆也是非常高，導致了財閥企業對突發金融事件，缺乏一個安全閥門。

為啥韓國的財閥們在投資上亂來？很簡單，就是俺在上麵談到的韓國發展道路，是通過財閥控製的政府進行的集中國家財力的傾斜政策。在這種政府和財閥的緊密關係下，很多大財團搞的項目是政府主導，因此政府就對這些項目，給予了完全擔保，來保證這些項目。

因為“小國家、大企業”思路，韓國社會接受了大企業是韓國的經濟道路，因此無論如何不會讓這些大企業倒閉，成了這些企業胡來的資本，這倒是頗像美國的金融大企業在這次金融危機中的作為。

本來一個企業要擴大投資，一個方法，就是德國企業那種，靠自己企業賺來的利潤擴大再生產。當然德國人的腳踏實地的保守方法，自然不被性格張揚、大吹大擂的韓國企業所接受，因為這樣擴大生產規模的速度是比較慢。另一個就是美國的方法，就是在股市上通過出讓自己企業的股權來獲取資金。

但是韓國企業也不願意走這條出讓企業股份的道路。韓國的財閥要的是政府保證的利率低的貸款，反正出了事情，靠政府政策來保住就行了。

因此韓國的財閥們，在擴張的時候，主要考慮到不是是不是真的賺錢，而是是不是可以做大，變成一個行業裏的龐然大物。這樣一來，在1997年底，韓國企業的負債和股值比例超過400%，而最大的30家大財團平均到了518%。

這個數字是墨西哥企業在金融危機前的2倍，是當年泰國企業的4倍。當初墨西哥和泰國都沒有能力逃過金融危機，豈是你韓國人，大喊幾聲口號，就可以躲過去？

結果是在1996年外貿出現問題，其中有日本和歐洲國家陷入衰退帶來的出口市場萎縮，也有由於半導體芯片、汽車、輪船等價格大跌，一下導致了韓國的一些大財團，比如說起亞汽車、韓寶鋼鐵等等倒閉。整體企業界的貸款出現壞賬，就打擊了金融係統。而金融係統為了自保，就收緊了貸款。銀行貸款收緊造成了資金緊張，又導致了更多的企業倒閉。

而企業壞賬和金融係統不良，引發了韓國在海外的借款信用危機，又引發了外資的大量逃離，這個逃離又將韓國規模不大的外匯儲備清了底。這一下就成了全麵的金融危機，隻好到國際貨幣基金會那裏去喊救命了。

但那時候韓國的家庭儲蓄率還是頗高，算是靠忽悠了韓國人民的愛國情操，大家捐金捐銀，好歹幫政府度過了難關。不過後來受到美國經濟思潮的影響，韓國也開始了貸款消費的做法，靠低利息貸款來促進內需消費。

這樣韓國的經濟情況就發生了很大的變化。雖然韓國企業結構進行了一定程度的改革，比如說大財團下的子孫企業開始財務獨立，但韓國企業靠借貸運作的壞毛病並沒有改變，所以在2008年這次金融危機，俺們又看到了這些企業的資金鏈問題，和在山東的韓國老板跑路的現象。好在這次韓國銀行的情況沒有上次那樣嚴重，而且來自國際的救助，和韓國本身放鬆銀根，並進行大幅度經濟刺激政策，使韓國避免了滅頂之災。

但是韓國政府推行的消費貸款政策，讓韓國民眾借錢來花，來壓抑工資收入增長，導致韓國人負債比率增長大大快於工資收入增長。以今年1季度為例，韓國家庭月平均收入比5年前增加25%，但家庭貸款卻增加了51%。韓國人家庭為了子女教育，借錢請家教、課外輔導、英語培訓，為自己享樂買豪華汽車、穿名牌衣服和皮鞋、去海外旅遊，還有最厲害的就是貸款買房子，去追趕韓國猛漲的房地產。

在這種政策的影響下，韓國人的儲蓄率在2009年下降到5.1%，預計明年會跌到3.2%。相比較花錢亂來的美國家庭，今年的儲蓄率已經回升到4.4%，明年將達到6.5%，就是說是韓國人儲蓄率的2倍。

這一切都為韓國未來的經濟發展打上大問號。