井底望天
談天說地 古往今來 曆史人文 天下大勢
一
大家翹首以待的美國19家大型銀行的壓力測試終於出來了，簡單歸納就是一句話：革命形勢一片大好。
於是華爾街的股市開始一輪猛漲，河水清清已見底，春江水暖鴨先知。按照大家都同意的說法，股市通常會領先經濟反彈6個月，那麽現在的股市大漲，自然就是說美國經濟在今年的11-12月會恢複了。
好在這個世界上不是所有人都是傻子，做人好像CNN，聽到了風就是雨。美國的銀行要是真的那麽好，俺們還有什麽金融危機呢！先看一下這個壓力測試是如何用來忽悠俺們這些傻瓜的。
本來大家預料的結果選項是3個，一個就是革命形勢一片大好，一個就是銀行大部分破產，一個就是銀行不死不活，靠納稅人的錢輸血為生。其實大家都知道真實的情況，大概就是最後一個選項，隻不過美國政府給俺們已經事先打好圈，這個測試其實就是先知道結論，然後在做一個過程出來。
對銀行來說，其健康情況如何，要看銀行有沒有足夠的資本，來應對風險和未來的損失。一個常的慣例是用你銀行的第一級核心資產（First Tie Core Capital），比如說你的通用股票啊，準備金啊，等等，和你的風險加權資產（risk-weighted assets）的比例。根據國際通行的巴塞爾協議II（Basel II），大概是8%。即使胡作非為的IMF也建議6-9%。但是在經濟狀況不好的時候，就是說銀行風險係數增大的情況下，那就應該在10-15%，才可以保證銀行可以安然度過風險。
那麽現在歐洲的銀行狀況如何呢? 不怎麽樣，大概在7%。但俺們美國的金融係統搖搖欲墜的去年年底，這19家大銀行的比例是非常可憐的5%。經過了政府的大力援救，不光是TARP計劃從財政部自己注資，還是通過後門，偷偷的從美聯儲局的各種誰也說不清的借款機構（Lending Facility），或者是聯邦保險計劃FDIC的擔保信用，俺們銀行的比例是不是大幅上漲了？
結果就是這個比例現在是4%。就是說其實這19家銀行的核心資金，大概是整個風險資產的2.7%。也就是說其實美國的19家銀行，在沒有政府擔保的情況下，現在的情況比去年底要差。
不是說這個壓力測試，是要測出美國19大銀行，在沒有政府的擔保下，可不可撐得住嗎？美聯儲主席伯南克和財政部長蓋特納說，可以。大家放心投資這些銀行吧。可是這個數據說，不可以。俺們政府要繼續輸血。
無論如何，財政部說，這些銀行如果自己可以搞出750億美金的資金的話，那麽俺們就可以安枕無憂了。結果6個銀行跑出來，發行新股票190億美金。
當然買這些股票的人也不是傻子，知道有兩個因素是非常有利的。一個就是美國政府暫時不會將銀行國有化，因此自己的投資不會打水漂。第二個就是銀行一有問題，政府就會繼續輸血。看起來是個隻賺不賠的買賣。
可是這之後美國銀行和摩根斯坦利，發行的沒有美國政府擔保的債券，就沒有忽悠到大家，結果是以高於美國國債利息4-5%的高利率賣出。而號稱最健康的大摩銀行，則要付高於國債3%的利率。
從這個角度看來，美國金融係統的恢複，其實就是一個胳膊窩夾著兩隻拐杖的病人，勉勉強強的做物理治療。而美國政府就是治療師，小心翼翼的在這個步履蹣跚的病人身邊看護著，一旦有狀況發生，病人要倒下的時候，就趕緊伸手扶住胳膊。
而大家還指望這個銀行係統，可以帶動俺們的實體經濟反彈？一個字，唉。
不過俺最喜歡看的還是美聯儲的想法。以前俺說過，過去讀美聯儲的東西，好像是在看小說（fiction），比如說聊齋誌異之類的，覺得他們的東東，好像離俺們現實生活中的事實太遠。可是去年以來，俺讀起來就好象是進了一步，象是看神話了（Myth），比如說山海經那樣的東西，完全是神龍見首不見尾了。
那麽俺們的美聯儲最近又在玩什麽神話創作呢？據著名經濟學家，哈佛大學教授曼昆（Greg Mankiw）老哥透露，美聯儲的內部會議分析，根據著名的泰勒原則（Taylor Rule），美國現在的利息應該是負5%。
什麽是泰勒原則？就是美國斯坦福大學的經濟學家泰勒（John Taylor）在1993年，搞出來的一個決定中央銀行利率的方程式。用數學公式搞出來，就是這麽一個東西：
I_t = F_t + R_*t + A_t ( F_t - F_*t) + A_y ( Y_t - Y_-t）
在這個方程式裏， I_t 是短期目標利率，就是美聯儲的基準利率， F_t 是根據GDP的平減指數（GDP Deflator）衡量的通脹率，F_*t是目標通脹率， R_*t是假定均衡實際利率， Y_t是真實GDP對數， Y_-t是根據線性趨勢計算出來的潛在產出。
換句容易了解的話說，就是根據係統的價格分析和就業情況，得出關於基準利率的結論。
曼昆老哥，可不是一般人，可是幹過小布什的經濟顧問。按照他的說法（在紐約時報的一篇文章），美國聯儲局確實應該搞一個負利率。
說到這裏，大家就是有些糊塗了，搞負利率？如何搞？俺們借給你100塊錢，負5%，你還給俺們95塊。那還不如俺把錢塞在地毯下呢。
曼昆說，哈佛的一個研究生研究的一個妙計，就是美聯儲宣布，明年將有某一個數字結尾的鈔票作廢，但不知道是哪一個。因為你有10個數字，所以10分之一的鈔票將作廢，就是負10%的利率。如果你借錢出去，是負5%，那你還是賺了5%利率啊。
還哈佛的研究生呢,就想的出這麽蠢的主意,能做的以為不能做,不能做的以為能做,怪不得公司政府裏的高層充斥了這種人就弄的現在這麽糟糕了.
自由市場理論認為救市有反效果,但操作上短時間救市效顯著,此種測試亦然
效果能持續多久? 待觀察~ 我認為是否有效要看組合拳力度