我對2011年失業率、經濟複蘇和股市前景的判斷

12月3日公布的就業情況報告顯示美國失業率再次出現上升，現已達到9.8%。自2009年夏天以來，美國的全國失業率已經連續16個月處 於 9.5%以 上。如此高居不下的失業率成為許多媒體的熱論話題，很多人懷疑美國經濟是否真的已經複蘇，近期持續上漲的股市是否隻是熱錢炒作的暫時現象，擔心經濟二次探 底的悲觀情緒似乎又有抬頭。

今天我就來談談失業率對股市到底有多大影響，美國經濟是否真的複蘇，失業率何時能夠下降的問題

就業狀況是判斷經濟健康與否的一個重要指標，它對股市的影響的確很大，因為平民百姓如果找不到工作，個人消費就會削減。而美國經濟70%是靠個人消費支撐，如果老百姓握緊錢包，不舍得花錢，經濟就很難複蘇。

然而，我想說明一點：高居不下的失業率對股市並沒有負麵影響（說什麽？胡說八道？……先別急，聽我慢慢說……）。請看下麵這兩張示意圖，上麵這張是 從1950年至今的失業率曲線，下麵那張是S&P 500指數。對比一下就可以看出，當失業率從比較低的水平開始上升的時候，股市就會從頂部開始回落；等經濟正式步入蕭條，失業率急速上升，股市也會大幅度 的持續下跌；當失業率升至極高的水平，然後尖銳地向下反轉，股市則搶先一步已經觸底反彈。

這種現象其實很容易解釋：股市是經濟的晴雨表，並且具有前瞻性，一旦失業率升至極高的水平，這通常是經濟最壞的時刻，接下來隻會變得更好，所以股市就會“提前”出現反彈，並不理會媒體和老百姓對失業率的悲觀情緒。

另外，請看圖中用粉紅色圓圈標注的兩個地方。在這兩次經濟蕭條結束之後（圖中灰色豎條代表經濟蕭條期），失業率並沒有馬上出現下降，而是持續上升或者高居不下，但這並沒有影響業已啟動的牛市行情。

那麽失業率何時能夠下降？美國經濟是否真的複蘇？

下麵這張示意圖顯示美國稅務局收繳個人勞務所得稅的增長率，圖中灰色豎條代表2001年和2008年兩次經濟蕭條期。大家可以對比下麵第二張的 S&P 500指數走勢圖，很顯然，它的規律是：勞工收入在經濟蕭條結束後開始增長，然後伴隨股市/經濟的成長而一路上升，直到收入成長出現停滯和下降時，股市 /經濟才開始回落。

我們在上麵的圖中看到，在這兩次經濟蕭條結束後，失業率並沒有馬上出現下降，而是持續上升或者高居不下。為什麽失業率這麽高，而勞工收入卻在增加 呢？我認為，在經濟剛剛複蘇的時候，企業的經營狀況並沒有完全改善，很多雇主寧願給員工加薪，讓他一個人幹兩個人的工作，也不願意招聘新人，增加成本。另 外，政府公布的失業率數字經常會事後更改，上周五公布的9.8%完全有可能在一個月後向下調整，所以對此不必太擔心。更何況，我在前麵已經分析了，高居不 下的失業率對股市並沒有負麵影響，千萬不要看到這些數字就認為經濟沒有複蘇甚至再度蕭條。

展望2011年的就業狀況和經濟前景，我認為失業率肯定會出現下跌，而經濟複蘇的結論也會被大眾和媒體逐漸接受（其實接不接受都不影響既定的事實， 隻不過接受之後心情會更好，消費更旺，經濟複蘇進入良性循環）。下麵這張圖是在McClellan網站上刊登的，它指出失業率曲線與消費者物價指數的吻合 關係，由此推斷失業率將在明年出現回落。

新聞媒體每天報道的經濟數字都是就事論事，很少有前瞻性的分析。這也是為什麽我不關心財經新聞，因為它對股市預測實在是沒用。反倒是新聞媒體可以作 為市場情緒的研究平台，例如很多媒體都把失業率拿來大說特說，小股民會受其影響而情緒悲觀。這恰恰是股市繼續上揚的推動力，因為牛市永遠是在懷疑聲中越漲 越高。

綜上所述，我認為美國股市自2009年3月開始牛市行情仍然沒有走到盡頭，2011年上半年的大盤走勢還將以上漲為主。當然，在長期的上升趨勢中，市場肯定會出現中期的下跌波段，短期回調更是不用說。隻不過，這些短期和中期的回調走勢都不會持續很久。除非有一天，長期的頂部信號出現，牛市走到了盡頭，否則對中長線投資者來說，任何回調都是逢低買入的機會。

（作者：Raymond Wang，三維預測 3DFN.com）
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