上證指數5000點讓人異想天開

"今日上證綜指開盤5070.65點，最高5125.36點，最低5052.24點，報收5107.67點，漲75.17點，漲幅1.49%，成交1653.31億；深成指開盤17684.13點，最高17902.19點，最低17671.95點，收盤17864.68點，漲225.45點，漲幅1.28%，成交854.85億."
（2007年8月24日人民網）

本周，我也算是在西班牙待了整整一個星期，也就在這個星期，博客中國像發瘋般的刪除我的稿子，昨天那篇全世界外包中國的文字也被刪除，而且連帶以前的一篇什麽俘獲國家很容易的稿子也在麵世了很久之後同樣莫名其妙地被刪除。
我出國前夕，該網站還給我發了邀請，就茅於軾發出的“為富人說話，替窮人辦事”並引起廣泛爭議的現象參加由該網站組織的研討會，與會者包括茅於軾本人，以及其他若幹人等。我滿懷歉意地告訴網站在路上，網站回複說些個旅行愉快之類的客套話。不成想，這卻成了拚死拚活刪除稿子的前奏。一周之內，竟然刪除了四篇稿子，這種規模也算是空前的了。
看來大事不好。
本周，股市卻迎來了令人彈冠相慶的一周。上證指數一路高歌猛進，在終於突破了5000點心理關口之後，一鼓作氣繼續前行，在周五收官之際死乞白賴站到了5100點。
形勢大好啊。
從去年下半年開始，股市就一反常態，蠢蠢欲動，充滿了雄起的激情和活力，揮灑四射的光芒，讓中國的男男女女們不得不對其重新審視，並且吸引了太多的各式各樣的階層以及色彩繽紛的領子們爭先恐後與之親密接觸。從千點的規模，到現在僅僅用了差不多一年的光景，市值竟然翻了400%，規模也相對於國內生產總值的當量，資產總額也輕輕鬆鬆地把居民儲蓄餘額甩在了身後，實在是奇跡啊，人類曆史上何曾有過如此瞬息萬變而波瀾壯闊的景象啊，不得了啦。
站上5000點後，媒體自然不甘放著如此大好特好的題材不去炒作。許崢給我發來的相關內容，就在對5000點左看右看上看下看，怎麽看怎麽讓人待見，怎麽看怎麽心裏頭舒服。於是，也就忍不住對著5000點大唱起讚歌來，聲聲入耳蕩氣回腸。
為什麽說5000點股市比1000點更健康？
1、1000點的股市是一個全麵邊緣化的市場，5000點的股市則已經成為中國經濟發展的主戰場。
2、1000點的股市是一個與國民經濟背道而馳的市場，5000點的股市則是與國民經濟成長息息相關並相得益彰的市場。
3、1000點的股市是一個負財富效應市場，而5000點的股市則開始呈現出正財富效應。
4、1000點的股市是一個主要發揮“圈錢”功能的市場，5000點的股市則是全麵轉向資源配置並形成上市公司業績大幅提升的市場。
5、1000點的股市是一個沒有市場願景的市場，5000點的股市則是一個市場預期與發展預期都逐步走向明朗的市場。
6、1000點的股市是一個外生變量主導的“政策市”，5000點的股市則成為內生變量主導市場趨勢與市場方向的市場。
7、1000點的股市是一個散戶主導的市場，5000點的股市則成為機構的天下。
8、1000點的股市是一個齊漲齊跌的“雞犬升天”的市場，5000點的股市則是一個崇尚績優的大藍籌時代。
我琢磨著，如果不是中國人潛意識裏對於數字裏“8”的叩拜，說不定還會弄出更多的來。換了我，再添百八十個也不是什麽難事。本人別的本事沒有，嬉笑怒罵旁敲側擊添油加醋東一榔頭西一棒子好歹湊個拚盤也還馬馬虎虎。非典期間咱在別人發來的數落數目後麵繼續添加，也讓美國鬼子那邊的什麽媒體給悉數采用了，連稿費也不給，但卻還是讓我臭美到，假如哪天真是閑極無聊了，湊點子這類貨色也算是為和諧社會做了咱自己的貢獻了。
而且，從新聞人的眼光看，上麵那個標題就很是業餘。“為什麽說5000點股市比1000點更健康？”言下之意是，1000點時已經健康了，5000點比之程度更好深而已。可從行文中看，1000點那還叫股市啊，那也叫健康？“一個全麵邊緣化的市場”、“一個與國民經濟背道而馳的市場”、“一個負財富效應市場”、“一個主要發揮‘圈錢’功能的市場”、“一個沒有市場願景的市場”、“一個外生變量主導的‘政策市’”、“一個散戶主導的市場”、“一個齊漲齊跌的‘雞犬升天’的市場”……我的天，世界上還能夠有這種地方被稱之為股市的？能夠將這些因素湊齊了也真是巧奪天工了，全人類除了中國人恐怕沒有其他什麽人能夠製造出如此的地界兒來。如果這種股市也能夠被稱作健康的話，那麽恐怕說中國股市是垃圾場也真名副其實了。
還應該看到，正是像我博客文字被刪除那樣，在意識形態控製日趨嚴酷的情況下，媒體對太多的事務隻能采取視而不見的策略，對於股市本質的清算，也未能幸免。太多本質性的問題，隻能繞過去避而不談。
比如，無論是否拿1000點還5000點做比較，恐怕打死了媒體也不敢說現在的股市就是個投資市場而非投機，不敢說那些個搜刮民脂民膏的國有企業是憑借著市場能力而不是壟斷提升而獲得了股市的精彩，不敢說莊家的去留以及貪官汙吏及其親友們借著股市炒作進行洗錢和劫掠，不敢說中國可憐的股民們充其量隻能享有上市公司的收益權而卻無法擁有其所有權，不敢說中國製造業在股市中的一股獨大是對浩浩蕩蕩世界潮流的離經叛道（孫中山怎麽說來著？對世界潮流“順之者昌逆之者亡”），不敢說大盤藍籌們身陷美國次按醜聞當中不可自拔，不敢說外匯投資公司還沒開張營業就已經將2000億美元揮霍殆盡在國際金融市場上被殺得片甲不留使得國民財富頃刻間蒸發得無影無蹤，不敢說加息、提高準備金率、降利息稅、提高股市交易印花稅等等措施依然無改股市瘋狂以及投資居高不下國際貿易順差繼續膨脹實際上意味著已經失控，不敢說股市當中黑幕於類似社保基金已然形成了獨立王國並對現任委府財政構成了對峙的均勢……
況且，媒體煞有介事歸結出來1000點層次上的八達罪錯，果然就改弦更張立地成佛了？果然就“更健康”地變成了什麽“中國經濟發展的主戰場”、“與國民經濟成長息息相關並相得益彰的市場”、“開始呈現出正財富效應”、“全麵轉向資源配置並形成上市公司業績大幅提升的市場”、“市場預期與發展預期都逐步走向明朗的市場”、“成為內生變量主導市場趨勢與市場方向的市場”、“成為機構的天下”、“崇尚績優的大藍籌時代”……
美國次按風波，拖累全球股市疲軟，而中國股市卻逆流而上一枝獨秀，與今年229行情牽動全球股市下跌的情形大相徑庭，讓全世界刮目相看，外電紛紛評論，中國股市對國際資本市場的絕緣，其實並不說明中國市場的健康。在表麵上的固步自封當中，國際資本卻以熱錢方式通過諸多途徑大舉進入中國，暗度陳倉，一矣發生抽逃，股市將慘不忍睹。
許崢也給我發過曾經任摩根斯坦利亞太首席經濟學家、現在則成了居於上海的獨立經濟學家的著名烏鴉嘴對中國股市的警告。
謝國忠：市場重回牛市思維政府應當擠泡沫
中國股市不正常。提高印花稅是一項相當嚴厲的手段。在一個正常的市場裏，這樣的政策足以使市場降溫。但是，中國的市場遠稱不上正常，而投資者付出的交易費用原本就已經高得離譜。
交易費用是否過高，應當以盈利為判斷標準。A股上市公司的盈利水平大約為每年4000億元，也就是每個交易日17億元。印花稅上調前，中國投資者已經把他們所購買到的盈利的56％都上繳了。香港和紐約，這一比率應當低於5％。即使在經曆過經濟泡沫的國家，交易費用占企業盈利的比例也隻在20％－30％。
更糟糕的是，中國現階段流通股票隻有總股本的三分之一左右。因此，流通股票所對應的上市公司盈利隻相當於每個交易日5.67億元。中國股民付出的交易費用比企業盈利還多出67％，這比賭博的賠率更大。
然而，在一個充滿泡沫的市場中，驅動市場的通常不是投資者而是投機者。投機者買入股票不是為了獲得上市公司利潤，而是為了追求短期價差。從投機者角度看，上調印花稅的威懾力似乎還不夠。交易費用達到此前的兩倍多，但他們的預期收益仍然相當於交易費用的5倍。
股市“四隻手”。泡沫可能以三種方式破滅：第一，泡沫的膨脹可能超過市場流動性所能支持的水平。第二，泡沫會因為投機者在同一時刻變得恐慌而破滅。第三，政府幹預也能導致信任危機，並使泡沫破滅。
在一個正常的市場中，供需平衡這隻“看不見的手”決定著價格。但是，在中國股市中，我至少能數出四隻手。第一隻手即通常所說的“看不見的手”，它決定股票的基礎價格。市場會將股票的預期收益同其他資產比如不動產和債券的收益進行對比。通過這種方法計算得到的股價，相當於平均盈利的15倍。第二隻手叫做“非理性繁榮”，或者說“我感覺今天手氣不錯”。這種因素在流動性過剩時傾向於誇大股票的價值。第三隻手是“坐莊”，也就是操縱市場，這是中國股市中一股重要的力量。第四隻手是政府。政府的幹預行為也在市場中發揮著關鍵作用，提高印花稅就是一例。更重要的是，政府決定什麽公司、在什麽時間可以招股上市。政府對市場供給和需求的幹預，給投資者心理造成了重要影響。這向投資者發送了一個錯誤的信號，即政府有能力維持股價穩定。這種迷信又進一步升級為政府一定會托市的信念。這樣的信念驅動著越來越多的人投身股市。
印花稅之後。印花稅調整既有心理層麵的影響，也有真實的影響。這一政策向投機者發出了政府希望給股市降溫的信號。但市場可以把政府的意願理解為希望股市上漲得更加平緩而不是掉頭下跌。而調整印花稅的真實影響是增加莊家操縱市場的成本。
核準發行更多的新股是政府給股市降溫的另一措施。在內地發行大量股份。增加的股票供應會進一步減緩股市的升勢。然而，中國投機者的貪欲是如此強烈，漲勢的減緩可能隻是暫時的。
在這輪牛市中，很多小盤股都出現了高達十倍的漲幅。投機者賺得盆滿缽滿，膽子也變得越來越大。曆史經驗告訴我們，如果不輸掉盈利並開始蝕本，他們通常是不會離場的。因此，未來幾個月中，市場可能還會出現爆發性的增長。
政府冷卻泡沫的終極手段是開征資本利得稅。名義上中國存在20％的資本利得稅，但是暫時不予征收。如果有可靠的消息證實這一威脅，莊家就有足夠的動機盡快賣出他們的股票。所以，如果政府希望出台這樣的政策，應當在市場沒有預期到的時候突然行動。而且，20％這一稅率可以適當調整。對於持有不到一個月的股票應當全額征收，對於持有超過一年的股票應該免稅，對於持有期在一個月到一年之間的股票，稅率應當視持有的時間而定。
為了增加股票供給，政府應當將IPO和配股的審批核準製改為注冊備案製。隻要符合IPO規則，他們就應該可以公開募股，無需等待漫長的政府審批。
漲跌幅限製對市場的健康發展無益。這給投資者帶來錯誤的安全感。政府至少可以把這一限製由10％放寬到20％。這會增加中小投資者的風險意識，從而有助於給市場降溫。
當出現泡沫時，政府幹預有時是必要的。最好的幹預方式就是去除掉那些加劇泡沫的非市場因素。中國股市有很多這樣的非市場因素，政府可以通過消除這些因素來冷卻泡沫，同時使市場更加健康。
謝國忠總是搞出那些看上去人心向背的名堂，總是在全民熱血沸騰之際潑上讓人莫名其妙的涼水，總是指著剛剛出生哇哇哭叫的嬰兒說這個孩子以後是要死掉的。世界上沒有哪個群體，是會歡迎烏鴉嘴的，更何況中國連研究者都無法獲知真實、及時、全麵、準確的信息，因此中國的經濟學家們異口同聲為中國經濟擊節叫好當然也就在所難免，而如此當口發出看空唱衰論調，注定是要挨板兒磚的。
在一個全麵炒股的社會，在一個越來越多的人都被從天而降的財富弄得樂不可支舉著人民的幣來不來就要砸死誰的當口，在一個幾乎所有人都能夠盆滿缽滿而違背了財富分配基本常識的情況下，在一個財富效應激勵著整個社會都期待一夜暴富的時候，5000點帶給我們的，將是一個異乎尋常的信號。而人們是否能夠從中尋求到崩潰的蛛絲馬跡，不僅僅取決於博客是否刪除我的相關議論，更是在沒有泡沫就不成股市（社保基金理事長項懷誠語）的匪夷所思的振振有詞中獲得了生死攸關的規定性。