寧波銀行造富高管身價與市值齊飛

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上市的造富神話終於在城市商業銀行中獲得了全新的演繹。Mitbbs.com

　　本周五，寧波銀行在上海路演，拉開了上市的大旗，銀河證券給予的寧波銀行的目標價格為15.64元，眾多寧波銀行高管所持有的大量寧波銀行股權將獲得15倍多的溢價，幾乎在一夜之間，寧波銀行的高管成為億萬富豪。Mitbbs.com

　　“城市商業銀行的內部員工持有銀行股權比例，是曆史遺留下來的，很多城市商業銀行都有內部員工持股，這次寧波銀行可能是個示範，今後更多的城市商業銀行上市，這部分股權如何處置，政策方麵應該有個統一的規定。”一家投行人士表示。Mitbbs.com

內部增資原委Mitbbs.com

　　7月4日，寧波銀行披露招股意向書顯示，該行從2004年就開始進行股權激勵，以1元/股的價格向在編職工發行了3.60億股內部職工股，占當時寧波銀行總股份的20%，達到相關規定的最高限額。內部職工股中股權激勵股為6030萬股。2006年管理層分別以每股1.15元和每股1元的價格增持近3777.78萬股。Mitbbs.com

　　目前寧波銀行董事長陸華裕持有700萬股、行長俞鳳英持有600萬股、監事長張輝持有600.9萬股、副行長洪立峰持有600萬股、行長助理羅維開持有522.19萬股、行長助理任智水持有537萬股、行長助理陳雪峰持有520.36萬股。Mitbbs.com

　　根據招股說明書披露顯示，目前寧波銀行的高管持股比例發行後達到1.88%；管理層和內部員工持股比例高達19.4%。Mitbbs.com

　　寧波銀行1997年成立之初，2421名自然人股東即以其在城市信用社及市聯社的可用於折股的淨資產折股認購寧波銀行1330萬股股份。截至2004年末，仍有232名作為發起人的銀行員工持有該行股份245萬股。Mitbbs.com

　　2004年前後，全國大部分城商行都掀起了新的增資潮，主要為了降低不良貸款比率，實現資本充足率8%的目的，而央行此時還采取了發行票據、掛賬等一係列方式來化解城商行不良貸款。Mitbbs.com

　　但是當時大部分的企業並不看好城商行，一是由於當時入股達到5%以上需要報批銀監會，而低於5%以下對於企業來說，無法獲得控製權和銀行的話語權；二是由於當時Mitbbs.com
資本市場正是持續低迷，法人股根本無法獲得資本市場的格外溢價。Mitbbs.com

　　正是在這股自救式的浪潮中，從2004年到上市前夕，寧波銀行一共進行了兩次大規模內部員工的增持。Mitbbs.com

　　2004年按照1元的價格增資是為了滿足商業銀行資本充足率的要求，當時新增資本金13.8億元，使該行的實收資本達到18億元，資本充足率達到10.81%。一位相關知情人士回憶：“當時增資的時候，很多人對城市商業銀行的股份並不認同，增資還比較困難，是以股權激勵的名義進行的，而且麵臨改革的不確定性。”Mitbbs.com

　　在18億元的股本中，杉杉、雅戈爾(27.56,-0.42,-1.50%)、富邦、華茂、三星、韻升等優質民營企業占有55%的股份；經營者和員工持股20%；地方政府占有15%的股份，仍為第一大股東。Mitbbs.com

　　第二次內部員工的增持實際上來自其他股東的轉讓。2006年寧波銀行的股東寧波特克軸承優先公司(下稱：特克軸承)、寧波彬彬文具有限公司(下稱：彬彬文具)向寧波銀行內部員工轉讓共計3777.78萬股寧波銀行股份，占當時寧波銀行總股份的1.84%，內部職工股總額由原來的3.60億股，變成了3.98億股，共計占寧波銀行股份總數的19.40%。其中，特克軸承讓價為1.15元/股，彬彬文具出讓價為1元/股。而寧波銀行2005年底每股淨資產為1.068元。Mitbbs.com

　　造富神話Mitbbs.com


　　不過，這第二次內部員工增持計劃執行的時機已與兩年前大不相同——2006年證券市場的變化帶給銀行業深遠的影響。Mitbbs.com

　　2006年，中國銀行( 5.14,0.07,1.38%)、工商銀行(5.40,0.13,2.47%)上市，使得戰略投資者在2005年前後的入股都獲得了豐厚的賬麵收益；2007年5月，交行順利回歸A股，匯豐集團在2004年年中以1.86元價格的入股，獲得了10倍以上的溢價。Mitbbs.com

　　而從2006年開始，幾乎每一家城商行都有很多外資銀行圍搶，希望獲得戰略入股，重慶商業銀行、杭州商業銀行、溫州商業銀行都出現了股權惜售。Mitbbs.com

　　2006年7月14日，寧波銀行根據二屆董事會七次會議批準的內部員工股增持方案，在這第二次內部員工增持中，陸華裕、俞鳳英、張輝、洪立峰分別增持200萬股，增持價格為1.2元/股。Mitbbs.com

　　“為什麽當時特克軸承和彬彬文具兩家公司以那麽低的價格轉讓股份，不得而知，不過當時基本已經確定了上市的計劃。高管有比較明確的增持意向。”上述知情人士稱。Mitbbs.com

　　寧波銀行高管在2006年的增持股份的價格不僅低於淨增產，也大大低於新加坡華僑銀行以2塊多的價格所購買的寧波銀行股權。Mitbbs.com

　　2006年1月10日，新加坡華僑銀行出資5.7億元人民幣，以每股2.28元的價格購買寧波市商業銀行2.5億股股份。寧波市商業銀行的股本因此由18億股增加到20.5億股。Mitbbs.com

　　這也是上市之前引進戰略投資者的必備程序，“在這次引進戰略投資者的過程中，寧波銀行的高管確實花費了很大的心力，這可能是他們後來得以用比較低的價格來購買寧波銀行股份的重要理由。”Mitbbs.com

　　而當時對於兩家股東——特克軸承和彬彬文具股份轉讓的確認函顯示，股份轉讓之前兩股東已了解寧波銀行正在籌備公開發行上市；寧波市政府則發布了《關於確認寧波市商業銀行股份有限公司自然人持股情況的函》，確認寧波銀行員工持股在程序上是合法的。Mitbbs.com

　　2006年8月，寧波銀行A股上市計劃正式啟動，引進主承銷商高盛高華，於11月在寧波銀行董事會討論通過，但是當時由於一批國有銀行股紛紛A股回歸，城商行的上市被初步定於2007年下半年。Mitbbs.com

　　今年以來，寧波銀行的上市速度明顯加快，甚至快於早就過了輔導期的南京銀行，而此次南京銀行和寧波銀行幾乎同時路演，“這對於寧波銀行的速度是很快的，證監會和銀監會對高管持有的股權比例也沒有提出多少異議。”一家參與路演的券商稱。Mitbbs.com

　　根據銀河證券最新的對寧波銀行的定價報告，給予寧波銀行的定價是相對於2007年每股淨資產的5.44倍，08年的4.74倍，估值結果為 15.64元。按照30倍的市盈率計算，寧波銀行的高管持有的4732.45萬股，按照上市後的價格計算約為14.1974億元，董事長陸華裕700萬股價值大約為1.0948億，副董事長、行長、監事長也都將是過億身價。Mitbbs.com

　　示範效應？Mitbbs.com

　　7月6日，寧波銀行在上海路演，不少券商提出疑問，如此高的內部員工持股比例是否會影響上市之後的股價；但是也有人認為，高管的高持股比例是商業銀行內部激勵機製的一種體現。Mitbbs.com

　　“寧波銀行是城商行裏麵，高管持股比例比較高的，雖然其他城商行也有一些，但是都沒有寧波銀行高。”中信建投證券分析師佘閔華表示。Mitbbs.com

　　在南京銀行披露的招股說明書中亦顯示，包括其監事會辦公室主任、副行長、監事在內的前十大自然人股東共持有該行股份182.38萬股。Mitbbs.com

　　事實上，內部員工持股在城商行中比較普遍。南京銀行、杭州商業銀行、溫州商業銀行、北京銀行、上海銀行都有類似的持股比例，央行於2000年 12月下發《關於城市商業銀行吸收自然人入股有關問題的批複》規定——銀行內部職工認購的股份不得超過城市商業銀行股份總數的20%，單個員工的持股比例不得高於 0.5%，持股最多的寧波銀行也在上市之前將內部員工持股比例攤薄至20%以下，單個員工的持股比例也符合監管標準。Mitbbs.com

　　“對於城市商業銀行的高管和內部員工持股，銀監會在上市之時，並未提出很多異議，這說明政策層可能希望將城商行作為金融業股權激勵的示範，這也代表了未來金融行業的一個發展方向。”上海銀監局人士表示。Mitbbs.com

　　銀行高管的內部激勵早在2004年就被提出，交行曾一度在上市之前希望在內部實行股權激勵計劃，當時曾建立過三級股權激勵體係，最高等級是高管層，第二級是交行分行以上中層管理人員和專業人員，第三級主要對應普通員工。最高等級又細分為三個層次：第一層包括總行董事會成員、總行行級領導，以及首席信息官和首席財務官等；第二層則包括省級分行和直屬分行的行長，以及總行的部門總經理；第三層則包括總行的部門副總經理和高級經理，以及各分行的副行長等。Mitbbs.com

　　但是在交通銀行H股上市前夕被迫停止，目前交行內部仍然有股權激勵計劃，但是獎勵的範圍僅限於相當小的範圍；建行也有過類似提案，但是也由於是國有銀行的性質，而最終都沒有獲得監管層認可。Mitbbs.com

　　“城商行的股權激勵計劃帶有實驗性質，當時是由於城商行改革，很多銀行資產質量差，不良率高，發動內部員工持股其實也是無奈之舉，當時的入股也是有風險的，現在上市了，獲得一定的風險溢價也無可厚非。”一位投行人士表示。