“金磚四國”或“水泥四國”

五年前，高盛（Goldman Sachs）全球經濟研究主管吉姆·奧尼爾（Jim O'Neill）發明了“金磚四國”（Brics）一詞，用來概括登上全球舞台的四個重量級新興市場：巴西、俄羅斯、印度和中國。五年過去了，奧尼爾表示，“金磚四國”現象不僅已超出了他的預料，而且在未來時期，其夢幻般的發展可能仍將繼續。

　　據英國《金融時報》報道，高盛估計，從2000年起，全球經濟增長中有30%來自這四國。以美元計算，同期內金磚四國在全球生產總值中所占的比例，已從7.8%上升至11%。

此外，金磚四國日益增強的影響力，已在全球經濟中產生了反響，特別是在大宗商品市場，中國和印度對鋼鐵和能源的渴望似乎永遠無法滿足，這已推動了持續數年的漲升行情，刺激了俄羅斯和巴西等出口國的經濟增長。部分結果是，在俄羅斯債務危機爆發八年之後，目前該國外匯儲備高達 2800億美元，超過了整個歐元區。

　　而對於潛在投資者來說，更重要的是，高盛認為這種趨勢短期內不會減緩。這家美國投資銀行預測，在2007年和2008年，金磚四國的GDP增速將達到8.5%。相比之下，發達經濟體的增速僅略高於2.5%，全球總體增長速度為4.2%。

　　奧尼爾表示：“我們目前認為，金磚四國可能在2035年超過六國集團（美國、日本、英國、法國、德國、意大利）。”奧尼爾認為，在2050年之前，這四個國家都將位居全球六大經濟體之列。

反對“金磚四國” 更名“水泥國”

　　據報道，奧尼爾對自己用這四個國家英文單詞首個字母創造的新詞飽含感情，應該不會令人意外。而其它許多市場觀察人士，則回避將這四個國家放在一起的邏輯。

　　安石投資管理公司（Ashmore Investment Management）研究主管傑爾姆·布思（Jerome Booth）對此尤其持批評態度，這位新興市場專家表示，“金磚四國”的說法是一種“營銷噱頭”。他表示：“我認為，把它們和其它新興市場區別開來，完全是一種人為的區分，並非它們之間好像存在一種很強的關聯。”

　　布思很討厭這個詞，於是自己發明了一個與之對應的詞：“水泥國”（Cement），即被排除在新術語之外的新興市場。他辯論稱：“如果你需要建一堵牆，你既需要磚頭，也需要水泥。”

　　然而，他和很多其它的地區專家仍相信，金磚四國強勁的經濟增長，將產生財政方麵的回報。以美元計算，從2001年初開始，巴西股市的回報率已高達165%左右，印度、中國和俄羅斯股市的回報率更高，分別為229%、348%和713%。

金磚四國與發達世界市場差距縮小

　　人們很容易得出以下的結論：由此產生了最為豐厚的利潤，但新興市場專家們不會同意這種觀點。Charlemagne Capital投資主管朱利安·梅奧（Julian Mayo）辯稱，普遍來說，利潤並未超過收益增長，因此，目前的估價仍具吸引力。

　　Charlemagne Capital管理著俄羅斯、印度和中國基金，以及一隻拉丁美洲基金。他指出：“以市盈率衡量，巴西2007年的市盈率是9倍，中國和俄羅斯將分別是11 至12倍。印度是14倍。乍看上去很高，但其收益增長通常更快，今年是25%，明年將是15%。”

　　梅奧將收益增長很大程度上歸因於這樣一個事實，即各企業——特別是在中國企業——已首次聚焦於實現年度利潤增長。雖然在西方看來，這可能聽上去像一個顯而易見的商業目標，但他辯稱，日本、韓國和中國的企業，並不總是首先把注意力集中在收益方麵。

　　State Street Global Advisors的新興市場主管布拉德·阿哈姆（Brad Aham）承認，近年來“金磚四國”與發達世界市場之間的差距已在縮小，因此“由於估價過低而產生的安全利潤已不複存在。”

中國牛市行情開始

　　不過，阿哈姆認為，私有化及首次公開發行（IPO）的潮流意味著，“金磚四國”和其它新興市場的指數表現將繼續增長，吸收更多的投資。但他指出，墨西哥、南非、土耳其、台灣和韓國等，也應擁有與“金磚四國”同樣重要的地位。

　　奧尼爾認為，中國股市今年的上漲，或許是一輪牛市行情的開端，有可能持續五年或更長時間。不過他承認，未來五年，印度和俄羅斯股市將難以重演過去五年的漲勢。

　　在股市的漲幅和經濟增長方麵，巴西都一直處於落後地位。2005年該國利率達到19.75%的峰值水平，目前仍處於13.25%的高位，但這並未對其經濟有所幫助。但是，梅奧將這種經曆與撒切爾主義（Thatcherism）早期的英國、以及1997年之後的韓國進行對比：一旦通脹預期最終擠壓出係統，增長背景將更加誘人。

金磚四國已顛倒一切

　　當然，許多研究已證實，在一個特定的國家，經濟增長與股市表現之間不存在關聯。從一定程度上講，這種說法影響了“金磚四國”的邏輯性。但奧尼爾並不這麽認為。“從長期角度看，GDP的實際增長，很好地反映了長期收益的增長，”他指出。“如果你試圖計算某種股票風險溢價（equity risk premium）的話，還有比這更相關的東西嗎？”

　　從金磚四國債券中發現價值的難度可能要大一些，從2000年至今，巴西債券與美國國債的收益率差已從748個基點降至219個基點，而在俄羅斯，兩者間的差別則從1172個基點跌至112個基點。

　　然而，由於美國等發達國家實際上對中國等國欠債，奧尼爾不明白為什麽這種收益率差（盡管如此之小）應當持續存在。“它們正借錢給美國，為什麽要支付溢價來維持這種收益率差呢？”他問道。“金磚四國已經顛倒了一切。”