AI泡沫何時破滅？美銀策略師建議緊盯這個關鍵指標

美銀策略師發出警告：AI泡沫破裂真正的試金石並非股價，而是科技公司的信用利差。一旦利差走闊，預示著巨額投資的現金消耗已難以為繼，崩盤的警報將拉響。

在AI熱潮的驅動下，美國股市正經曆一場由少數科技巨頭主導的強勁反彈，但關於其泡沫化的擔憂也與日俱增。

美銀首席投資策略師Michael Hartnett在其最新的“Flow Show”報告中指出，判斷當前AI泡沫是否正在破裂的核心信號，在於科技行業的信用利差變化。

他認為，當前由AI驅動的牛市，其關鍵風險點並非來自高昂的股價，而是背後巨大的資本支出。隻要科技債與國債之間的利差保持收窄或穩定，這輪美股行情就可能持續。

然而，一旦利差開始擴大，將意味著市場開始擔憂這些公司為維持AI領先地位而進行的巨額投資。他們巨大的“現金消耗”將讓“過度建設”的模式變得難以為繼。



據摩根士丹利近期測算，到2028年，AI相關的資本支出將高達2.9萬億美元。



Hartnett的這一記警告為沉浸在AI狂熱中的市場提供了明確的觀察指標。他還將此與曆史進行了類比。報告指出，1999年下半年“互聯網泡沫時期”也出現了類似情況，當年正是科技公司信用利差的走闊，預示了隨後的市場崩盤。

  雙重風險：史上最集中的反彈與勞動力裂痕

本輪反彈的脆弱性在其極端的市場集中度上暴露無遺。自4月份市場反彈以來，美股的收益高度集中在少數幾家公司。

數據顯示，“科技七巨頭”（Mag7）加上博通、甲骨文和Palantir這10家公司，貢獻了標普500指數同期80%的回報。這種前所未有的集中度，放大了特定板塊的風險。

與此同時，AI對實體經濟的影響已初步顯現。報告引述數據稱，美國大學畢業生的失業率已從2023年12月的4.0%飆升至8.1%，這可能預示著AI技術正在對勞動力市場產生顛覆性影響。



  零風險預期？三大反向指標敲響警鍾

盡管風險潛伏，但投資者情緒目前極度樂觀。Hartnett的調查顯示，60%的客戶預期市場將處於“金發姑娘”狀態（即利率下降，股市上漲），而預期出現通縮（即利率和股市雙雙下跌）的客戶比例為零。

Hartnett認為，這種“零預期”本身就是一個值得警惕的反向（contrarian）信號。

此外，他列舉了三個來自基金經理調查（FMS）的潛在“賣出信號”，一旦觸發，往往預示市場短期回調：

投資者預期的經濟“硬著陸”概率降至5%或以下。

全球股票配置從淨增持4%升至超過25%。

投資者現金水平從3.9%進一步下降。報告特別指出，曆史上現金水平低於3.7%的情況出現過20次，每一次都伴隨著未來1-3個月內股市下跌、美債跑贏大盤。