上市公司經常會發出股東信，但最有看頭的，莫過於“股神”巴菲特一年一度對波克夏公司（Berkshire Hathaway）所發的股東信。作為全球最成功的投資人之一，巴菲特的年度股東信，除了財務數據，更蘊含寶貴的商業與人生哲學。
巴菲特掌管波克夏邁入第60年，將這家從瀕臨倒閉的紡織公司轉型為市值達1.03萬億美元的企業，旗下擁有保險、鐵路、能源、工業、零售等多個領域的業務。
在美國總統特朗普第二任期屆滿一個月之際，巴菲特一改近幾年幾乎不談政治和時事的作風，在2月22日發布的 2024 年股東信中罕見地向華盛頓喊話，感歎資本主義確實存在缺陷，在某些方麵，現在的情況比以往更加嚴重，“無良之徒與投機者”的不當行為猖獗；他敦促國會議員幫助維持美元穩定，警告“財政愚行”可能會摧毀紙幣價值，美國曾多次瀕臨危機邊緣。
巴菲特說道，波克夏和美國經濟的長期成功有賴民眾參與，政府可以促進發展，也可以剝奪，並呼籲政府“照顧那些無辜卻抽到人生下下簽的人。他們值得更好的待遇”。
股東信還顯示，波克夏的現金儲備已達到創紀錄的 3340 億美元，攀抵1998年有數據以來的最高點。與此同時，公司在 2024 年持續出售股票，總額超過 1340 億美元，且慢慢地不再回購股票。此外，波克夏持有的大筆現金本身也在錢滾錢。波克夏去年1-9月來自利息與其他投資收益和保險業務的收入，就有80億美元；股息收益也有38億美元。
巴菲特雖然並未明確解釋其保守立場的原因，但仍透露出對股票的偏好。
股神態度轉趨保守？
麵對巴菲特手握巨額現金，卻未積極投入市場的現象，部分股東和分析師感到不解。尤其是在市場普遍預期利率將從多年高點下滑之際，波克夏的投資策略更顯保守。然而，巴菲特在信中強調，這並不代表他不再看好股票。
巴菲特在信中明確表示，波克夏將繼續把大部分資金投入股票，特別是美國股票。盡管如此，這些公司也將具備重要的國際業務。巴菲特強調，波克夏永遠不會偏好持有現金等價資產，而非優質企業的所有權。
巴菲特在信中提到：“盡管一些評論員認為波克夏目前的現金狀況非比尋常，但你們的大部分資金仍然投資於股票。這種偏好不會改變。”
對通脹及高估值感到擔憂
波克夏長期觀察者認為，巴菲特之所以“囤積”現金，主要原因在於當前市場估值過高。巴菲特曾在2024年5月的股東大會上表示，公司不會為了投資而投資，而是“隻選擇我們喜歡的球”。
《華爾街日報》日前報道指出，標普500指數目前的預期市盈率為22.3倍，高於10年平均值18.6倍。在巴菲特擅長的領域內，優質大型企業已難尋“便宜貨”，這使得巴菲特難以找到符合其投資標準的標的。
巴菲特亦在股東信中暗示，他對當前市場估值過高感到擔憂。他表示，很多時候沒有看到特別吸引人的投資目標。在這種情況下，持有現金可以保持靈活性，以便在出現更好的投資機會時能夠迅速行動。
也有媒體解讀，巴菲特近年來的保守操作，可能是為了讓繼任者阿貝爾接手公司時，能夠更靈活地運用資金。透過減少過大的持股部位，並積累大量現金，為阿貝爾未來的投資決策奠定基礎。
巴菲特警告說，如果財政政策失誤，紙幣的價值可能會蒸發。他認為，相較於固定息票債券，企業和有才能的人通常能夠更好地應對貨幣不穩定。來的投資決策奠定基礎。
股東信中，巴菲特還寫道：“除了必要的數據外，我們認為有責任向各位提出更多的看法，說明各位所擁有的以及我們思考的更多補充說明。”
1. 不斷儲蓄，錢滾錢
巴菲特認為，長期以來儲蓄和再投資文化，是美國資本主義成功的一大關鍵。
自美國建國以來，“我們需要許多美國人不斷地儲蓄，然後需要這些存戶或其他美國人明智運用這些可以取得的資本。”他寫道：“如果美國將生產所得都消耗掉，國家就會陷入空轉。”
同樣地，波克夏股東透過將股息再投資，“參與了美國的奇跡”。
為了確保公民保持儲蓄並促進國家繁榮，巴菲特向主管機關建議：“永遠不要忘記，我們需要你們維持穩定的貨幣，而這個結果需要你們的智慧和警覺。”
2. 錯誤無可避免，要及時坦承麵對
巴菲特表示，這些年來他犯過許多錯誤。
有些錯誤來自他誤判波克夏公司所收購企業的“未來經濟狀況”；有些則因為用人不當，可能是錯估他們的能力或對組織的忠誠度。
巴菲特寫道，從2019年至2023年間，他在年度股東信中使用“錯誤”或“失誤”這些用字達16次。
他的重點是，經營的過程中出錯是常態，但“最大的罪過是延遲修正錯誤”。
3. 認識“單一成功決策”的力量
巴菲特認為，坦承錯誤之餘，就會認識大贏的力量。
“我們的經驗是，單單一個成功決策，久而久之會帶來驚人的差異。”
他舉出波克夏曆來幾個關鍵時刻，譬如策略性收購GEICO、將前麥肯錫顧問詹恩納入管理團隊，以及找到多年好友和生意夥伴芒格。
他寫道：“錯誤會被淡忘；成功永綻光芒。”
4. 從不看學曆來決定人選
在選擇執行長時，巴菲特有一個原則：“我從不看人從哪所學校畢業。從來不會！”
巴菲特以彼特·李格爾為例，這位Forest River露營車製造公司創辦人和經理人。波克夏2005年收購這家公司，巴菲特表示，後來19年李格爾的表現遠遠超越了同業。
“當然，有些優秀的管理者確實畢業於名校，但也有很多人，像彼特這樣，反而因為就讀於較不知名的學校、甚至未完成學業而受益。”
李格爾畢業於西密歇根大學，他去年11月已過世。
巴菲特寫道：“看看我的朋友蓋茲，他認為投身於一個即將改變世界的蓬勃產業，遠比留在學校拿到一張可以掛在牆上的文憑來得更重要。”
“我留意到，經營才幹大體是與生俱來的，天賦遠遠超過後天培養的影響。”他說，“李格爾就是一位天生的經營人才。”
