5 月 3 日訊（編輯 瀟湘）在中國投資者即將結束漫長的 " 五一黃金周 " 假期之際，在大洋彼岸的美國，今晚也即將迎來一個關鍵時刻——美聯儲將於北京時間周四淩晨 2 點公布 5 月利率決議，美聯儲主席鮑威爾則將按慣例在 2 點半召開新聞發布會！

目前，業內人士普遍預計美聯儲將在今晚的這個議息不眠夜連續第十次加息，而這很可能也將是本輪美聯儲緊縮周期落下的最後一枚加息 " 棋子 "。隨著美聯儲逐漸瀕臨緊縮周期的尾聲，鮑威爾重新來到了一個需要決定未來政策鷹鴿傾向的 " 十字路口 "，市場如今顯然也正愈發好奇，這位美聯儲掌門人今晚究竟會持何立場……

這不僅將決定著美股、美債、美元等美國股債匯市場接下來的命運，對於明日的亞太市場很可能也將產生衝擊，這其中自然也包括了即將結束五一假期重新開盤的中國市場！

美聯儲今晚加息的概率究竟有多大？

自從去年 3 月啟動加息以試圖遏製高通脹以來，美聯儲在過去一年多的時間已經連續 9 次會議宣布加息，並將聯邦基金利率從零利率的低位水平大幅上調至了 4.75%-5% 的高位區間，創下了逾 40 年來最快的貨幣政策收緊速度。

從利率市場的最新定價看，今晚本輪緊縮周期的第十次加息很可能就將如約而至——芝商所的美聯儲觀察工具顯示，交易員目前預計美聯儲在今晚加息 25 個基點至 5%-5.25% 的概率高達 86.7%，不加息的概率則僅為 13.3%。

就美國經濟數據的現狀而言，令美聯儲至少在本月維持加息的壓力，依然擺在鮑威爾和其同僚的麵前。美聯儲抗通脹的戰役看起來還有更多工作要做——美聯儲青睞的不包括食品和能源的核心個人消費支出 ( PCE ) 價格指數第一季度上漲了 4.9%，創下了一年來最大的漲幅。

在曆史上，美聯儲曾在 20 世紀 60 年代末至 80 年代初陷入遏製通脹的長期鬥爭泥潭中，沃頓商學院教授 Jeremy Siegel 稱之為 " 戰後美國宏觀經濟政策的最大失敗 "，迄今仍對此心有餘悸的美聯儲官員，料將努力試圖避免重蹈覆轍。

在那段時期，美聯儲未能阻止薪資 - 物價的螺旋式上升，通脹率高達兩位數。經過幾次加息和降息、利率達到 20% 的峰值以及四次經濟衰退，才最終控製住了局麵。" 在美聯儲，我們都非常熟悉 1960 年代和 1970 年代的曆史，我們清楚我們的任務是逐漸實現 2% 的通脹目標，" 鮑威爾在過去一年已多次表示。

對於今晚的利率決議，德意誌銀行研究美國問題的首席經濟學家 Matthew Luzzetti 指出，如果美聯儲暫停緊縮，那將是一個 " 出乎意料的巨大事件 "。

當然，盡管目前有將近九成的概率顯示美聯儲今晚將再度加息，但也有一些業內鴿派人士傾向於認為美聯儲存在按兵不動的可能，尤其是在上周末又一家美國區域性銀行——第一共和銀行倒閉被摩根大通收購的背景之下。美國聯邦存款保險公司 ( FDIC ) 周一早些時候宣布將第一共和銀行出售給摩根大通，這是銀行業壓力將如何給經濟前景蒙上陰影的最新跡象。

渣打銀行北美宏觀策略部主管 Steve Englander 在近期給客戶的一份報告中就表示，" 我們認為從戰略及戰術層麵看，美聯儲可能在 5 月暫停緊縮，然後在 6 月加息。美聯儲值得等一等，待塵埃略微落定時看看經濟到底處於什麽階段。"

在美聯儲內部，今年 FOMC 的票委、芝加哥聯儲主席 Austan Goolsbee 上月曾呼籲在評估銀行業壓力對經濟的影響時要 " 審慎和耐心 "，盡管他沒有明確表示是否支持 5 月加息，但一些業內人士猜測若美聯儲本月加息，他和一些鴿派官員可能會投下反對票。

值得一提的是，自從新冠疫情爆發以來，過往三年曆次的美聯儲決議總共隻出現過兩張反對票——鮑威爾領導下的美聯儲在這段時間裏可謂是極為團結的。不過，隨著美聯儲來到本輪緊縮周期的尾聲，美聯儲在今年的投票權輪換後也出現了更多的新麵孔，這一幕是否還能延續下去，無疑將打上一個問號。

在 2007 年至 2021 年擔任波士頓聯儲主席的羅森格倫 ( Eric Rosengren ) 上周表示，如果他還是決策者，他將在本次會議上投票反對加息。他在哈佛商學院 ( Harvard Business School ) 主辦的一次活動上表示，他認為， 銀行業壓力對經濟的破壞性將比大多數美聯儲官員認為的更大。

" 這可能是一場尤為關鍵的會議，" 畢馬威首席經濟學家 Diane Swonk 表示，" 在這場馬拉鬆比賽中，我們正接近美聯儲最艱難的最後一英裏——對加息的強烈抵製將加劇，這是美聯儲任何人都沒有經曆過的。"

今晚最大的看點將在前瞻指引？

從某種意義上說，鑒於今晚美聯儲按兵不動的幾率依然較小，因此如果美聯儲如市場預期宣布加息 25 個基點，本身並不算是一個決定市場行情走向的 " 勝負手 "。而今晚更為關鍵的，可能是美聯儲對於未來政策路徑走向的真實態度，一個爭議點無疑是美聯儲決策者是否會發出暫停加息的信號——換言之，6 月還會不會再加息。

利率期貨市場的定價顯示， 雖然前幾日市場還認為 6 月依舊存在加息的可能性，但在隔夜美股大跌銀行業恐慌難消之後，這一概率已降至了零。

這其實本身也與美聯儲 3 月時的點陣圖相呼應，點陣圖當時預計美聯儲今年年底利率將來到 5.1%，這表明大多數官員在 3 月預計未來隻會再加息一次——在 18 位官員中有 10 人都支持這一觀點。如果本周按計劃進行了加息，這些官員可能會得出結論，認為貨幣政策的限製性已經足夠強。

當然，目前值得投資者加以留意的一處風險是——即便美聯儲內部確實已認可加息的腳步可能需要停下，但他們是否會直接在本周的議息會議上明確地表露出這一想法？

一些業內人士正猜測，美聯儲可能會至少保持加息傾向，而不是像加拿大央行在 1 月份進行最近一次加息時所做的那樣釋出堅定的暫停加息信號。他們認為，無論是堅決排除在 6 月份加息的可能性還是為 6 月份可能的加息做鋪墊，對美聯儲而言都沒什麽好處。

瑞銀證券首席美國經濟學家 Jonathan Pingle 就預計，美聯儲將發出雙重信號，即暗示暫停加息，並同時強調如果數據支持，仍會再次加息。他著重提到——美聯儲過去三個政策周期的最後一次加息，都附帶有下一次行動將是再次加息而不是降息的措辭。

鑒於對需要進一步加息的看法相互矛盾，5 月貨幣政策會議聲明中的前瞻性指引可能會成為市場激烈辯論下的焦點。自去年年初以來，美聯儲每次的政策聲明都帶有承諾在下一次會議上加息的成份。

這段前瞻指引其實在 3 月上次決議時剛剛作出過修改。美聯儲在 3 月的會後聲明中稱，" 委員會預計，一些額外的政策收緊可能是適當的 "，而原先版本的聲明指引為，" 持續加息 " 將是降低通脹的合適方式。

荷蘭合作銀行分析師表示：" 我們可能會在 5 月 3 日迎來最後一次加息，之後至少在今年餘下的時間裏暫停加息。" 該行預計，美聯儲利率製定者將在其正式的介紹性聲明中，放棄可能需要 " 一些額外的政策收緊 " 的措辭。

如果這份前瞻指引進一步作出鴿派修改或直接刪除，無疑可能清晰地流露出美聯儲即將正式轉向的鮮明態度。而如果這份政策聲明仍相對平淡溫和，改動不大，那麽投資者或許便更為需要逐字研究半小時後鮑威爾在新聞發布會上的講話中，尋找更多線索了。

" 鮑威爾主席是否會說，我們現在很可能暫停一下，評估一下經濟的走勢？或者他真的表示他在通脹問題上還有更多工作要做？" 沃頓商學院教授傑裏米西格爾指出 " 這種選擇將對市場走勢而言非常關鍵。"

Dreyfus and Mellon 首席經濟學家 Vincent Reinhart 則表示，鮑威爾的處境相當艱難，因為如果他的講話偏寬鬆，必將引發投資者推動市場大幅上漲，這種上漲會削弱任何可能的政策限製。

德意誌銀行首席美國經濟學家 Matthew Luzzetti 在上周五報告中的預測則相對偏向鷹派。他表示，" 雖然我們的基本情況仍然是 5 月份的加息將是這個周期的最後一次，因為經濟對迄今為止的緊縮做出了反應，但我們認為 6 月份的風險傾向於再次加息。"

全球金融市場迎來 " 不眠夜 "

毫無疑問，無論是從短線還是長線的角度而言，今晚美聯儲決議的結果，對於全球金融市場而言或許都至關重要。

從曆史上看，如果今晚美聯儲的加息，能夠被證實是其本輪緊縮周期的最後一次行動，對股市而言顯然是相對有利的。根據 Strategas Securities 的數據，在之前的八個貨幣緊縮周期中，標普 500 指數在最後一次加息後一年內平均上漲了 13%。

年內迄今，即使是在銀行業動蕩和經濟衰退擔憂的情況下，標普 500 指數仍強勢攀升了近 8%，因為投資者對好於預期的企業收益感到欣慰，並預計任何經濟放緩都將是溫和的。

不過，即便如此，高盛首席美股策略師 David Kostin 也提醒稱，本輪加息周期的結束可能與曆史模式不同。他表示：" 估值上升通常會在加息周期結束時推動股市上漲，但標普 500 指數的市盈率已經遠高於任何周期結束時的市盈率，除了 2000 年結束的那次 ( 在這之後盡管美聯儲暫停加息，標普 500 指數仍下跌 ) 。"

曆史上最後一次加息時的通脹大背景，可能也會給美股敲響警鍾——根據美國銀行的數據，曆史證明，在美國通脹水平相對較低的環境下，比如 1990 年代，在加息周期結束時買入股票被證明是一種成功的策略。但根據 1970 年代高通脹時代的數據，每次加息後的三個月股市都會下跌。

這也是美銀投資策略師 Michael Hartnett 呼籲投資者 " 賣出最後一次加息 " 的原因之一。他預計，標普 500 指數的反彈將受到利潤下降和經濟衰退威脅的阻礙。

而如果美聯儲今晚繼續發出可能加息的鷹派信號，那麽股市甚至在短線就可能麵臨承壓。華爾街知名空頭、摩根士丹利策略師 Michael Wilson 本周早些時候就提醒稱，那些抱著美聯儲將在今年下半年降息的希望的投資者本周可能會失望。如果美聯儲政策會議傳達的信息更為鷹派，可能會給股市帶來短期的負麵影響。債市對美聯儲降息的預期可能會被重新定價，將使其更符合摩根士丹利經濟學家的觀點。

Wilson 表示：" 這最終可能對股市構成負麵意外，特別是考慮到我們在政策會議前看到的物價壓力上漲、以及這次會議是近年來被談論最少的會議之一。"

目前，包括 Andrew Tyler 在內的摩根大通團隊已羅列了今晚美聯儲決議可能出現的四種可能性。其中，美聯儲加息並暗示未來暫停緊縮的可能性最大 ( 概率為 55% ) ，這此背景下標普 500 指數全天有望上漲 0.5%-1%；另一個大概率的結果是，美聯儲將利率上調 25 個基點，並為進一步收緊政策敞開大門 ( 概率為 45% ) ，屆時標普 500 指數將下跌 0.75%-1.25%。

值得一提的是，當前在外匯市場上，隨著美聯儲本周可能發出幾十年來最激進加息周期即將結束的信號，投資者正在大舉押注美元下跌。美國商品期貨交易委員會 ( CFTC ) 的數據顯示，截至 4 月 25 日，對衝基金和其他大型投機者押注美元兌主要對手貨幣下跌的淨空頭頭寸升至 7 萬多張合約，創下了 2021 年 6 月以來最高水平。

豐業銀行對 CFTC 數據的分析顯示，對衝基金經理一直在加大做空美元，截至 4 月 25 日的做空規模已升至 122 億美元左右。

不過，從曆史表現來看，事實可能證明美元的疲軟是短暫的。摩根大通的策略師發現，在美聯儲過的四個調息周期中，美元通常在最後一次加息後的三到四個月內走弱或持平，之後最終會恢複走強勢頭。

" 從長期趨勢來看，我繼續相對看好美元，總體來看，美國仍有這種吸引資本流入的動態環境，"Jefferies 的企業對衝主管 Joseph Lewis 指出。