買股票就是投資生意： 你會選擇以溢價買好公司，還是以折扣買爛公司？

這是投資界最古老的爭論之一——是為優質公司付高價，還是去市場的“打折區”淘便宜貨？中國有句老話：“便宜沒好貨，好貨不便宜。” 在股市裏，這句話同樣適用。看起來很便宜的股票，往往暗藏風險；而真正優質的公司，很少會長期打折。

折扣的誘惑

當你看到一隻股票的市盈率很低，或者股價遠低於曆史高點時，很容易想：“這簡直撿到寶了！”但陷阱在於：低價往往是市場在提醒你，這家公司出了問題。或許是盈利可能在下滑， 商業模式可能已經過時， 或公司可能身處一個不斷萎縮的市場。這些“價值陷阱”會一直看起來很便宜，但卻在慢慢侵蝕股東的財富。想想 2000 年代初的柯達（Kodak），或者近年來一些沒能轉型到電商的老牌零售商， 還有半導體行業扶不起的阿鬥因特爾。

查理·芒格（Charlie Munger）早年就勸告巴菲特：“不要去撿煙蒂型的公司（Don’t go picking cigarette butts）。” 煙蒂雖然還能吸一口，但價值有限，還可能弄髒手——在投資中就是便宜但缺乏長期價值的企業。

在投資生涯的早期，巴菲特確實熱衷於去股市“淘寶”——尋找那些股價極低的公司。雖然有時能賺到錢，但更多時候，這些股票不是虧損收場，就是回報平平。巴菲特後來承認，自己當年的確犯過這樣的錯誤，並以伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）的紡織業務為例——那是一家他早年重倉投資的廉價紡織廠，結果事實證明，這筆投資拖累了他的資金多年。

在後半段投資生涯中，巴菲特的風格徹底轉變，開始專注於收購並長期持有偉大的公司，例如可口可樂（Coca-Cola）、萬事達（Mastercard）、蘋果（Apple）等。他往往一持就是幾十年，期間幾乎不需要頻繁操作，卻享受到了企業持續成長帶來的驚人回報。

為質量買單

反過來，你看到一家好公司——品牌強、資產負債表健康、持續增長、行業領先——但股價看起來有些“貴”。很多投資者會猶豫，因為心理上總覺得高價不劃算。
但關鍵是：好公司可以用成長消化估值。

案例：

• 蘋果（AAPL） 2009 年的股價（複權後）約 20 美元，在當時算是科技股的高估值。但接下來十多年，它的年化回報依然超過 25%。

• 英偉達（NVDA） 2016 年的市盈率約 30 倍——並不便宜——但公司持續擴大營收和利潤率，讓當年的“高價”在事後看來反而成了低價。

為什麽優質公司長期勝出

• 複利效應：好公司會用高回報率再投資利潤，形成指數級增長

• 抗風險能力強：市場下跌時大家都會受傷，但好公司恢複得更快

• 護城河：強大的競爭優勢（品牌、專利、網絡效應）能抵禦競爭和顛覆

巴菲特的老師格雷厄姆曾說：買一家出色公司以合理價格，要遠勝於買一家普通公司以極低價格。”巴菲特幾十年來一直在引用這句話——他的投資組合就是最好的證明。

中庸之道：價格依然重要

買好公司不等於可以無視估值。尤其在市場狂熱時盲目高價買入，可能會陷入多年“死錢”狀態。理想的情況，是在市場情緒過度反應時買入好公司——比如因為一次盈利不及預期、宏觀擔憂或短期利空而被低估。比如2014 年的微軟，市盈率隻有約 15 倍，當時市場認為“PC 時代已死”。但那些看到它向雲計算轉型的投資者，既買到了優質公司，也得到了合理價格。