投資隨想
投資點點滴滴，在投資的道路上與大家共同學習
在投資世界中，我們常常被那些營收大幅增長的公司所吸引。畢竟，誰不想擁有一家收入每年翻倍的公司？但現實是：增長並不等於好投資。
今天我們就來看看兩家經常被提到的 AI 基礎設施公司：英偉達（Nvidia）和超微計算機（SMCI）。它們都處於增長期，都參與到 AI 的熱潮中。但深入分析後你會發現：盈利能力、利潤率和護城河，才是真正決定公司長期價值的關鍵。
營收增長隻是開始，不是終點
SMCI 最近季度的營收增長了約 8%，看起來不錯。但問題在於：它的利潤率卻在下滑。
這可能意味著公司在犧牲利潤換取增長，比如降價搶市場、做低毛利訂單，或者在一個競爭激烈、護城河薄弱的行業中生存。
相反，英偉達不僅實現了 69% 的收入增長，而且 利潤率還在擴大。這正是可持續增長與被輕易取代之間的區別。
英偉達 vs SMCI – 最新財報數據對比
| 指標 | 英偉達（Nvidia） | 超微（SMCI） |
|---|---|---|
| 季度時間 | 2025年4月（FY26Q1） | 2025年6月（FY25Q4） |
| 季度收入 | 441億美元 | 57.6億美元 |
| 同比增長 | +69% | +8% |
| 毛利率（GAAP） | 60.5% | 約 9.6% |
| 毛利率（調整後） | 71.3% | 未披露 |
| 淨利潤率 | 約 51.7% | 未披露 |
利潤率 = 護城河
高利潤率代表企業擁有強定價權和競爭優勢，而低利潤率往往說明產品容易被替代，進入價格戰。
英偉達的毛利率（調整後高達 71%）表明它有強大的商業護城河。即便麵對 AMD、Intel，或 Amazon 和 Google 的自研芯片，英偉達依然一騎絕塵。
這並不僅僅是靠硬件，而是靠整個生態係統：CUDA 軟件平台 + 優化硬件 + 深度集成的 AI 工作流程，使得客戶一旦采用就很難轉移。
相比之下，SMCI 主要銷售高性能服務器，是一個高度競爭、缺乏差異化的低利潤硬件市場。
投資人思維：別當“營收信徒”
作為投資者，你不是在買一隻股票，而是在買一家公司的未來。所以你要問：
- 公司利潤率在提升還是下降？
- 是否擁有可持續的競爭優勢？
- 利潤增長是否快過營收增長？
在英偉達和 SMCI 的對比中，答案非常清晰：英偉達不僅在增長，更在主導市場。
