獅山巡禮
投資雜談
經曆了一個動蕩的11月後，華爾街終於迎來了久違的暖意。然而，在多頭狂歡的背後，投資者頭頂仍懸浮著達摩克利斯之劍。
華爾街將以樂觀的情緒進入充滿挑戰的年度收官階段，在剛剛經曆了近六個月來表現最好的一周後，市場一舉扭轉了十多年來最糟糕的11月行情之一。
目前看來，各種利好因素似乎已準備就緒，將推動股市繼續上攻，這可能會抵消一些潛在風險，例如可能擾亂關稅預期的最高法院裁決，以及散戶投資者日益謹慎的態度。
主要得益於七巨頭科技股的上漲、強勁的美國經濟以及對美聯儲將繼續傾向於降息的預期，標普500指數今年迄今已錄得兩位數的漲幅，使得7000點的關口已清晰可見。
對於一個在截至4月9日的七周內下跌了19%的市場來說，這是一個令人印象深刻的成就，當時美國總統特朗普所謂的解放日關稅大部分被暫停。LPL Financial的首席股票策略師Jeffrey Buchbinder將市場在4月後的反彈描述為投資中最有力的信號之一。
年中兩位數的跌幅往往伴隨著全年兩位數的漲幅，他說。當波動來襲時，很容易被震倉出局，因此那些牢記這一規律的投資者應該更有信心度過艱難時期。
這也是進入12月時值得思考的一個好教訓，因為標普500指數在2025年已上漲16.7%，距離全年20%的漲幅僅一步之遙。這將標誌著市場連續三年實現20%或以上的上漲，這一壯舉上一次出現還是在90年代中期。
12月的降息可能會助推這一目標的實現。根據芝商所的美聯儲觀察工具，利率期貨價格目前暗示降息25個基點的概率約為87%。私營部門就業增長和零售銷售數據低於預期，加上密歇根大學消費者信心指數進一步下滑，讓市場確信決策者在12月9日至10日開會時，將把重點放在就業上，而不是曠日持久的抗通脹之戰。
股市正在慶祝12月降息的可能性，因為很明顯，勞動力市場已成為美聯儲的首要任務，Granite Bay Wealth Management的首席投資官Paul Stanley表示。
我們認為今年最嚴重的波動已經過去，投資者開始展望2026年，並開始對人工智能帶來的持續盈利增長和生產力提升進行定價，他說。
此外，共和黨的稅收和支出法案以及美聯儲縮表計劃的結束也被列入利好清單。該法案將於1月1日生效，將帶來支出增加、減稅和會計變更的強力組合。所謂的量化緊縮（QT）的結束，將為銀行係統和金融市場留下更多流動性。
一些投資者也將近期科技股的動蕩視為積極進展，這種動蕩在過去五周引發了市場最大型AI概念股之間的分化。人們不再無腦買入AI股票。那些擁有清晰AI盈利路徑的公司正在獲得回報，而那些資產負債表疲軟、依賴債務驅動商業模式的公司則在失去陣地。
我們認為本季度的股市表現並沒有顯示出AI泡沫破裂的跡象，Cerity Partners的合夥人兼首席股票策略師Jim Lebenthal表示。
我們越來越確信，AI代表了一次具有廣泛和持久經濟影響的劃時代技術變革，他補充道。但對長期終點的信心並不能消除短期路徑中的風險。
話雖如此，在聖誕假期前的最後16個交易日裏，市場格局看起來依然穩固。
基準10年期美債收益率自10月下旬以來首次保持在4%的關口下方。市場主要的波動率指標芝加哥期權交易所波動率指數（VIX），幾乎回吐了過去一個月的所有漲幅。
領漲的股票也在發生變化。科技股正在給醫療保健、材料和非必需消費品等板塊讓位。這表明，對於一個過於依賴少數幾隻股票的市場來說，漲幅正變得更加廣泛。
甚至曆史數據也指向股市將走高。美國銀行的數據顯示，追溯到1928年，12月下半月是美股一年中表現第二強勁的時段。平均回報率為1%，且約有70%的時間是上漲的。
不過，風險依然存在。
11月初，最高法院聽取了關於特朗普許多關稅合法性的辯論，這些關稅是根據《國際緊急經濟權力法》實施的。裁決可能會在今年年底前出爐，這可能會擾亂市場對關稅將有多高以及哪些產品會受到影響的假設，從而影響進入2026年的市場走向。
特朗普還將在這個月內提名他選定的美聯儲主席鮑威爾的繼任者，鮑威爾的任期將於5月屆滿。國家經濟委員會主任哈塞特仍然是熱門人選。市場會對任何被認為對特朗普過於順從的繼任者做出反應，因為特朗普希望通過低利率來支持其債務驅動的經濟戰略。
與此同時，根據美國散戶投資者協會（AAII）的數據，散戶投資者以謹慎的情緒進入了11月的最後一周。該組織最新的基準情緒調查顯示，淨看空比例為42.7%，高於月初的36.3%和31%的長期平均水平。
盛寶銀行的投資策略師Ruben Dalfovo認為，這可能更多反映了11月的動蕩，而不是市場在進入通常利好的12月時麵臨疲軟。
季節性因素提供了一個更溫和的視角，他說。從曆史上看，年末市場略微偏向有利，但也僅足以獎勵那些已經參與其中的人，而不是那些等待完美入場時機的人。
