資金流入太猛，高盛上調明年底金價目標價至4900美元

金價的強勢上漲之際，高盛再度上調黃金目標價。

據追風交易台，高盛將2026年底黃金價格預測大幅上調至每盎司4900美元，較此前預測的4300美元上調600美元，漲幅近14%。這一調整基於自8月26日以來推動黃金價格上漲17%的粘性資金流入，主要來自西方ETF資金流入和央行購買。

對投資者而言，這意味著黃金在未來兩年仍有23%的上漲空間，其中央行購買貢獻19個百分點，美聯儲降息帶動的ETF持倉增長貢獻5個百分點。

粘性資金流入成為關鍵驅動力

高盛分析師Lina Thomas和Daan Struyven指出，自8月26日以來黃金17%的漲勢主要由兩大粘性資金流入推動：西方ETF資金流入和央行購買。與此形成對比的是，波動性較大的投機性頭寸保持相對穩定。

西方ETF持倉在9月大幅增長後，目前已完全達到高盛基於美國利率的隱含估值水平，表明近期ETF的強勢表現並非過度反應。央行購買力度的重新增強也反映了夏季淡季過後的反彈。

未來兩年漲幅預期保持不變

盡管起始點更高，高盛對2026年底前23%價格漲幅的預測基本保持不變。具體預期包括：

• 央行購買持續增長：預計2025年和2026年央行購買量將分別平均達到80噸和70噸，新興市場央行可能繼續將儲備結構性多元化配置到黃金，這將為2026年底前23%的價格漲幅貢獻19個百分點

• 美聯儲降息推動ETF流入：隨著美聯儲到2026年中期降息100個基點，西方ETF持倉將上升，為價格漲幅貢獻5個百分點

• 投機頭寸逐步正常化：預計將對價格漲幅產生負1個百分點的影響

上行風險依然顯著

高盛認為，升級後的黃金價格預測風險仍偏向上行，主要原因是私人部門對相對較小的黃金市場的多元化配置可能推動ETF持倉超出基於利率的隱含估值。

央行購買的結構性增長主要源於2022年俄羅斯儲備被凍結後，新興市場央行繼續進行儲備多元化的趨勢。高盛的基準情形假設當前官方部門積累的趨勢將持續三年。

這一預測調整反映出黃金市場正經曆由央行和機構投資者推動的結構性變化，為長期投資者提供了清晰的配置信號。