獅山巡禮
投資雜談
近日，全球股市哀鴻遍野。自4月3日特朗普宣布解放日以來，美國股市在華爾街預期因關稅引發的美國經濟衰退中已蒸發了超過6萬億美元市值，為自2020年新冠疫情早期以來最嚴重的拋售潮。同時，以科技股為主的納斯達克指數和小盤股聚集的羅素2000指數已經跌入熊市區間，較近期高點下跌超過20%。蘋果、英偉達、Meta、特斯拉等科技巨頭紛紛重挫。納斯達克與小盤股齊陷熊市，市場情緒一夜崩塌。
但在這場市場大逃殺中，巴菲特和他掌管的伯克希爾哈撒韋卻是為數不多的局外人。
今年第一季度，標普500指數遭遇自2022年初以來最糟糕的季度表現，下跌4.6%，伯克希爾的股價卻飆升了17.3%。
早已撤離現場
而更令人震撼的是，這場風暴並非令他躲過，而是他主動規避的結果。伯克希爾的持倉結構早在2024年就經曆了一場深刻的重塑，正是這場重塑，讓巴菲特在危機來臨時不僅毫發無損，反而手握巨資，坐等下一次機會。
最大的信號：
2024年減持1340億美元股票
根據伯克希爾發布的年報，2024年全年，巴菲特淨賣出1340億美元的股票，遠超其曆史任何一年。而同期，伯克希爾的現金儲備飆升至3340億美元，遠高於其剩餘的2720億美元股票投資組合。
換言之，在整個市場沉醉於AI牛市、科技股狂飆之時，巴菲特悄然完成了他投資生涯最激進的一次減倉操作。
這是巧合嗎？顯然不是。
當市場在2024年沉醉於技術敘事時，巴菲特注意到的，是估值失控、宏觀風險與政治變量。他不是從AI大會中尋找線索，而是從財政赤字、通脹政策與地緣對抗中嗅到了牛市末日的氣味。
減持焦點：
蘋果減倉2/3，精準逃頂
巴菲特的這輪減持操作中，最引人注目的無疑是蘋果（Apple）。2023年末，蘋果依然是伯克希爾持倉的壓艙石，占據其股票組合的將近50%。但從2024年第一季度起，伯克希爾連續三個季度減持蘋果股份，總體減倉超過三分之二。
這不是一次情緒化操作。蘋果股價在2024年12月達到峰值，而巴菲特的減持幾乎完全發生在上漲途中。
到了2025年，蘋果股價在中美科技脫鉤、製造業斷鏈與新一輪關稅重壓下，已從高點下跌28%。這意味著，如果巴菲特晚幾個月減持，損失可能高達數百億美元。
為什麽減持蘋果？
因為蘋果重度依賴中國製造，而中美關係在2024年出現結構性惡化；
因為蘋果的估值在市場狂熱中不斷拔高，遠離了安全邊際；
因為在通脹與利率維持高位的宏觀環境下，消費電子需求正在鈍化。
巴菲特不是不愛蘋果，而是他隻愛估值合理的蘋果。
同步減持：銀行股撤退
看清金融周期頂點
除了蘋果，伯克希爾在2024年還大幅減持了美國銀行（Bank of America）與花旗銀行（Citigroup）。
這兩家銀行在2025年開年已經下跌約22%，反映了市場對信貸質量惡化、逆全球化背景下美元流動性收縮的擔憂。而巴菲特的退出時間點，同樣精準。
作為一個曾在2008年金融危機中抄底高盛和美國銀行的金融白騎士，巴菲特這次的選擇並非一時興起，而是基於以下幾點判斷：
金融監管趨緊，銀行利潤空間收窄；
地緣政治不確定性提高了係統性風險；
科技對金融行業的衝擊愈發深刻，傳統銀行難以保持長期優勢。
而這背後，是巴菲特對周期的洞察：他永遠知道什麽時候不是買銀行的時候。
保留與重倉：鐵路、能源、保險
構建美元堡壘
那麽巴菲特在減持的同時，還保留了什麽？
答案是：非國際暴露型、強現金流、通脹受益型企業。
伯克希爾能源（BHE）：穩定現金流、高資本門檻、可轉向可再生能源；
BNSF鐵路公司：核心交通基礎設施，不受出口限製；
GEICO與再保險業務：在高利率環境下獲得巨大浮動利差收益。
這不是單純的防禦性投資，而是一種結構性轉向：從外向型、故事驅動型股票，轉向本土型、現金驅動型資產。
簡而言之，巴菲特用自己的組合給出了未來市場的方向：在一個碎片化、關稅化、地緣對抗化的世界，隻有本土穩健資產才是定海神針。
最清醒的現實主義者
很多人誤以為巴菲特總是運氣好，其實他隻是一直在做別人不願做的事：在牛市頂點賣出，在人人恐懼時持現。
他的成功，不來自信息差，而是來自認知節奏的超前性。在泡沫破滅前及時離場，在重建開始前耐心等待。
如今，他已經擁有3340億美元現金，足以在下一輪衰退中成為白馬騎士也許是一次大規模並購，或一次戰略性行業注資。
而這一切的起點，隻是他在別人貪婪時，選擇了謹慎。
他不是賭對了未來，他隻是堅持了一種極度少見的能力：在市場最熱的時候，冷靜；在估值最高的時候，克製；在掌聲最響的時候，退出。
所以這不是一篇關於奇跡的故事，而是一種投資哲學的勝利。
Ownership of Operating Businesses: Berkshire fully owns a diverse portfolio of companies, including GEICO (insurance), BNSF (railroads), and Duracell (batteries). These subsidiaries generate profits through their operations, contributing steady cash flow. The insurance businesses, in particular, provide “float”—premiums collected before claims are paid—which Buffett uses as capital for investments.