一周一圖看市場(Oct13-17): SVB又來了？

本周市場的短暫震蕩來自於對美國地區銀行板塊的信用擔心，因為一個中等大小的地區銀行宣布了信貸業務的重大損失，其它一些地區銀行報告了在小生意和商業地產方麵的不斷上升的壓力。本周四的市場拋售說明目前信用風險是一個關注的焦點。然而，周五市場回調說明，投資者們認為目前的信用風險還局限在一些比較小的金融機構，而不是係統性的威脅。

2023年的地區銀行，矽穀銀行，SVB，的崩潰，源於突然的擠兌風波，和large mark to market 的長期債券的損失，而這次的地區銀行壓力上升反映的是信用在變壞，特別集中在地區銀行的信貸業務領域。目前公共信用市場，還保持相當安靜，the Bloomberg US corporate high yield index 的平均the option adjusted spreads OAS仍然低於3%，遠遠低於長期債券的平均值，暗示目前的市場認為本周的壓力上升是區域性的。

目前，私貸和公共債券市場的區別是很明顯的，本周四的拋售是因為地區銀行的私人信用和貸款業務的放貸標準比較低，大大增加了信貸風險。相比之下，公共債券市場幾乎沒有受到影響，大金融機構們保持穩定，報告了穩定的資產質量和多樣化的盈利來源。

對於美聯儲來說，如果係統性的信貸壓力沒有出現，小銀行的信用變弱持續下去，可能說明，需要加快停止量化緊縮了；如果情況繼續惡化，那麽就要開始討論是不是重新開始量化寬鬆政策了，balance sheet expansion。美聯儲會密切關注credit-spread 信號和地區銀行的balance sheet 的健康狀況。

對於投資者來說，public-credit spread有兩個功能，定心丸和早期預警，如果它們繼續變緊密，說明對金融係統的信心增加，如果出現有意義的變寬，就說明私貸的壓力開始溢出，可能需要美聯儲加快政策性的反應。

目前，地區銀行的信貸風險已經取代了區間風險成為主要風險指標。係統還沒有受到破壞，周四的市場拋售，和周五的市場回調，說明市場認為目前的問題是可控製的，不是係統性的，私貸壓力和公共債券安穩之間的距離需要密切關注。

Chart of the week 轉自Canadalife

（文章內容不作為專業建議）