一周一圖看市場(Sept8-12): 是25，還是50？

美國八月份通脹率又抬頭，但是，市場並沒有擔心，因為八月份的通脹率上升與關稅關係不大。

CPI上升0.4%m/m（2.9%y/y)，高於預期，而核心通脹率上升了0.3%m/m(3.1%y/y)與預期一致。仔細分析一下，我們可以得到更多的信息，居住費用又上升，成為月通脹率的主要內容；核心服務裏，機票上升了5.9%，旅館費用也上漲。相比之下，一些對等關稅相關的商品類別的價格仍然保持穩定，說明關稅引起的成本上升轉移到消費者一邊的情況在目前還是有限的。

在本周的一周一圖上，核心商品價格上漲隻在月通脹率上貢獻了5bps。零售商們仍然依賴庫存和選擇性吸收成本來避免提升價格。

當通脹率上升幅度不大，而勞動力市場繼續疲軟時，美聯儲麵對的問題，不是降不降息的問題，而是降多少？

美聯儲下周降息25bps的可能性很大。目前核心通脹率隻是稍高於3.0%y/y，服務板塊通脹率下降雖然較慢，但是在進行中，總體通脹率雖然沒有達到目標通脹率，但是在繼續緩解中，同時，美聯儲強調風險平衡在傾向於勞動力市場，如果勞動力市場數據繼續下滑，美聯儲可能像去年九月份一樣采取較大的降息幅度來支持勞動力市場。           

雖然目前逐漸增加的證據在支持50bps 降息，如八月份工資單數字繼續變軟，沒工作的人數迅速增加，等，但是降息50bps 還是為時過早，尤其是服務板塊的價格仍然粘滯。

經濟學家們認為，美聯儲下周三的會議上，降息25bps的可能性是很大的。經濟學家們提醒投資者們要考慮的問題是，如果這次降息之後，關稅成本仍然沒有迅速轉移到消費者一邊，消費者們需求下降，通脹率下降又開始了，美聯儲將會繼續保持謹慎的降息態度，那麽，如今市場定價已經包括的美聯儲到明年七月幾乎5次25bps的降息是不是還會出現呢？

  Chart of the week 轉自Canadalife

（文章內容不作為專業建議）