一周一圖看市場(Dec8-12): 又熱起來

 

本周美聯儲如期第三次降息25bps，將利率降至3.50-3.75%，但是，真正的信號來自圍繞這個決定的細節。盡管鮑威爾的語氣在會議前與市場預測的鷹派態度一致，但是結果卻是比市場預期的更鴿派。

在更新的summary of economic projections裏，美聯儲將2026年中期的經濟增長預期上調至2.3%，之前是1.8%；失業率預期仍然和之前一致，是在明年年底保持在4.4%，不是市場預期的上升；美聯儲預期2026年通脹率將會繼續下降。

Dot 曲線是市場的主要定心丸，美聯儲的官員們仍然描繪了2026年一次降息，換句話說，美聯儲降息不是因為經濟增長減慢，而是試圖避免經濟增長減慢，這兩點是有區別的，是否定了市場希望的美聯儲為支持經濟增長而會繼續降息幾次。

美聯儲的鴿派態度主要是在流動性。美聯儲表示，目前的reserve balance已經降至ample levels，所以美聯儲將按需購買短期債券以保證money market 的有效性。實際上，緊縮政策在12月1日結束，短期債券購買在12月12日開始，鮑威爾把這稱為疏通過程，而不是宏觀的刺激經濟，但是，對市場來說效果幾乎是一樣的，那就是，支持balance sheet會減少低流動性成為不利因素的風險。

總體來說，這個“鷹派的降息，鴿派的流動性”混合對2026年是比較重要的，dot 曲線基本否定了市場所期待的，為支持經濟增長提供激進的流動性。同時，重新開始的balance sheet支持降低了因為資金緊張而引起的金融條件不利的風險。產生的效果是，美聯儲支持經濟增長，支持勞動力市場，增加流動性，但是沒有進行深度降息。從曆史上看，這樣的組合拳，有利於股市，而債券市場是受到抑製的。

Chart of the week 轉自Canadalife

（文章內容不作為專業建議）