說兩句US Treasury Auction, 財政部和中央銀行的關係

     鑒於一些人水平就先講一些基本的常識，如果連常識都沒有就不太好辦了。首先你要知道整個Stock Market是一個Auction的market。在Auction Market裏買賣雙方定義最高和最低價格，在買賣雙方都同意的情況下交易才能完成。再來說財政部Auction國債，這是法律要求它這麽做的。為什麽？防貓膩，防腐敗，防corruption。法律要求財政部必須公開拍賣國債，否則如果私底下就能交易，根本無法保證價格的公開與交易的公平。

      和拍賣物品相仿，各大銀行或個人（主要是銀行）出價bid國債，匯總之後比較誰出的價格高，換句話說誰給的yield（called stop）低就會勝出，除非價格還沒有政府的底價高，那麽所有符合這個價格或yield的bidders就會filled in。當然這其中還有single and multiple-price auctions, price-based auction概念的區別。鑒於你們的理解力，我就不說那麽複雜了。這些銀行或個人買到這些國債以後，可以放到市場上賣，就是所謂的secondary market。一般個人都是在二級市場上買賣國債的。

      美國國債拍賣有沒有拍不出去的時候，有，但比較少，也就是bid的demands 比較低。這個時候，FED一般就要來救場了。如果你們不太清楚Federal Reserve---美國聯邦儲備銀行，即美國的中央銀行功能，也不能全怪你們，這個機構是我認為最複雜的一個機構之一，當初上學的時候也是花了一些時間才把結構、功能等等理解透徹。簡言之，FED是一個半私人半政府的機構，它不被允許直接從美國財政部買賣國債。所以FED買國債也和你一樣從市場上買，當有銀行缺liquidity，或者有些銀行因為各種原因要賣國債了，FED就從市場上把這些國債買回來，銀行有了錢可以繼續買適合它的國債或其他金融產品。當然，買賣的底層邏輯不論是FED或者銀行、個人都要通過價差來盈利，不合算的不會成交。美國財政部給FED，或者其他國債持有人coupon payments, 給利息，到時候還本金都是一樣的操作,。在這點上FED作為一個私營機構和其它銀行沒有什麽不同，得賺錢才可以運轉下去，同時它又是一個政府機構，也就是賺到的錢除了保證自己的花銷以外，要上繳政府財政部。學了幹了這麽多年金融，要說美國這套係統一點毛病沒有，也不是（比如上述這一點），但相對來講是相當合理和嚴密的。哪天好好給你們講講美聯儲的構架和職能，讓你們佩服先人的智慧和處心積慮的對政府的不信賴，才設計出這麽複雜的架構來製衡權力。

      美聯儲最最主要的功能就兩個， 一是製定moneytary policy，而這一點的關鍵是通過調控interest rate(短期的，FED隻能調控短期利率)，來控製inflation rate。第二個功能是保障就業率。這一般人都知道，不過你還應該了解美聯儲是怎麽調控interest rate的，這裏它有幾種方法可以使用，比如我上麵所說的通過買賣國債來調控。如果要降利率，那麽它就從銀行即市場上買國債，如果要提升利率，那它就到市場上賣國債。這和買賣股票對價格的影響是一樣的。

      美國國債是流動性最好的產品，有沒有風險？是金融產品就有風險。風險分多少種？default risk, duration risk (相當於interest risk), liquidity risk, etc.  你可以擔心持有美國國債所產生的duration risk （interest risk)，比如矽穀銀行就是因為沒有控製好這個風險而產生liquidity的問題而倒閉的。但是你說你擔心美國國債的default risk就是杞人憂天了，評級仍然穩定，從誕生之日起沒有發生過違約， 美國還減免過不少國家的美元債務。另一方麵不得不說debt-to-GDP ratio確實在不斷加大，去年稍稍降到了100%以下，這是個很大的問題，長期看不會sustainable。當然，要是和有些國家比，比如中國的250%(不止這個比例)，那就還算好。Fitch剛給中國從stable降到negtive就是因為債務問題。