從上世紀90年代開始，日本成為經濟停滯的代名詞，經濟繁榮讓位給了低迷增長、人口下降和通貨收縮。
許多經濟學家說，今天的中國看起來和那時的日本很相似。現實是：從許多方麵來看，中國的問題比日本更加棘手。根據某些指標，中國的公共債務比當年日本的更高，其人口結構也更糟糕。中國正在麵臨的地緣政治緊張局勢超出了當年日本與美國麵臨的貿易摩擦的範疇。
另一個經濟阻力是，中國政府近年來一直在打壓私營企業，似乎在意識形態上不像當時的東京政府那樣傾向於支持經濟增長。
但這並不意味著中國一定會重蹈日本剛剛開始走出的經濟停滯年代。它有一些當年日本沒有的優勢。中國未來幾年的經濟增長可能會遠高於20世紀90年代的日本。
即便如此，經濟學家表示，這種相似之處對北京的共產黨領導人來說是一個警告：如果他們不采取更有力的行動，中國可能會陷入與日本類似的長期經濟低迷期。盡管近幾周采取了一些零碎的措施，包括小幅降息，但北京方麵並未采取重大刺激措施來重振經濟增長。
花旗集團(Citigroup)的首席亞洲經濟學家Johanna Chua表示：“到目前為止，中國的政策反應可能會使其陷入‘日本化’。” 她認為，中國的整體增長前景可能會比日本下降得更快。
今天的中國與30年前的日本有許多相似之處，包括高債務水平、老齡化的人口和通貨緊縮的跡象。
在長期的戰後經濟擴張期間，日本成為當時美國政治家和企業高管都擔心的一個勢不可擋的出口強國。但在上世紀90年代初，房地產和股市泡沫雙重破裂，經濟因此陷入困境。
日本政策製定者將利率降至幾乎為零，但經濟增長未能反彈，因為消費者和企業專注於償還債務以修複資產負債表，而不是為新的支出和投資融資而繼續借債。
日本投資銀行野村證券（Nomura Securities）研究部門的經濟學家Richard Koo曾創造了“資產負債表衰退”這著名一術語來描述這種現象。
中國也在經曆了多年的非凡經濟增長後，房地產泡沫破裂。盡管政府正努力鼓勵中國消費者多借款多消費，但中國消費者正在提前還清抵押貸款。
盡管利率較低，私營企業也不願意投資，這引發了經濟學家對貨幣寬鬆在中國可能正在失去其有效性的擔憂。
根據某些衡量標準，中國的資產泡沫並沒有那麽大。根據摩根士丹利(Morgan Stanley)的估計，中國的房地產價值與國內生產總值的比率從2014年為國內生產總值的170%上升到了2020年的260%。根據官方數據，自泡沫破裂以來，房價僅略有下降。中國的股票市場在2021年達到了國內生產總值的80%的最高水平，現在下降到位於國內生產總值的67%。
根據摩根士丹利的估計，日本總土地價值在1990年達到了國內生產總值560%的比例，但在1994年回落到國內生產總值394%。
此外，中國在城市化率上還有有利條件，2022年僅為65%，而日本在1988年是77%。這可能讓中國在人們遷往城市並從事非農業工作的過程中具有更多提高生產力和增長經濟的潛力。
中國對其資本市場的更嚴格控製意味著其貨幣大幅升值而損害出口的風險較低。而日本在近幾十年中不得不多次應對其貨幣大幅升值的問題，時不時加劇其經濟困境。
美國銀行（Bank of America）的經濟學家最近寫道：“我們認為對中國陷入資產負債表衰退的擔憂是有點過頭。”
然而，從其他方麵看，中國的問題將更難解決。
中國的人口老齡化速度更快，在2022年就開始下降。在日本，這件事一直到在泡沫破裂後的近20年的2008年才發生。
更糟糕的是，中國似乎正在進入一個在達到富裕國家地位前就發生增長率較低的階段，即在富裕之前就變老了。 世界銀行數據顯示，2022年中國的人均收入為12,850美元，遠遠低於1991年日本的29,080美元。
還有一個債務的問題。考慮到地方政府的表外債務，根據摩根大通的數據，中國的總公共債務在2022年達到了國內生產總值的95%，而1991年日本的總公共債務占國內生產總值的比例僅為62%，這個問題限製了政府實施財政刺激政策的能力。
外部對中國的壓力也似乎更大一些。日本曾麵臨來自其貿易夥伴的巨大壓力，但作為美國的軍事盟友，它從未冒過像一些分析師現在描述的美中關係那樣的“新冷戰”的風險。美國及其盟友阻止中國獲得先進技術並減少對中國供應鏈依賴的努力已經引發了今年外國對中國的直接投資急劇下降，這可能會在長期階段中顯著減緩經濟增長。
許多分析人士擔心，北京方麵低估了長期停滯的風險，而且在避免這種情況方麵采取的措施太少。迄今為止，適度下調主要利率、降低購房首付比例以及最近對私營企業口頭上的大力支持，對重振市場信心幾乎沒有起到任何作用。美國銀行皮曉琴（Xiaoqin Pi）等經濟學家認為，需要在財政、貨幣和房地產政策上采取更加協調的寬鬆政策，才能使中國經濟增長重回正軌。
但習近平主席在意識形態上反對政府增加被他稱為“福利主義”的對家庭和消費者的支持。
(這是我的原始翻譯。
原文英語作者：Stella Yifan Xie）
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