談談油價與美國金融危機的關係

著兩天世界人民除了屏息注目中國宇航員太空行走太空外，就是屏息關注美國國會爭吵不休的救市方案。布什在2008年9月30日在新聞發布會上表示非常遺憾昨天國會拒絕了救市方案，認為美國處在經濟關鍵時刻，不盡快采取措施會引發更加嚴重的後果。布什還說，今天是猶太人節日，國會議員都去過節不工作了。說句題外話，很多華裔對華裔參政持悲觀態度，認為華裔人口太少，但是，華裔美國人與猶太裔美國人是一個數量級的。據2005年統計，華裔占美國人口1.2%【1】， 猶太裔占美國人口1.7%【2】。如果美國國會能夠在美國經濟危機關鍵時刻為猶太人節日休會，那麽，華裔在海外爭取政治地位時一定不要因為人口太少和選票太少而悲觀。猶太人已經在美國最高法院長期保持一個猶太裔最高法官的位置了。

 

好，言歸正傳。自從美國占領伊拉克以後，國際政治中最詭訛的現象之一就是高企的油價。這個高企的油價使得俄國重新成為國際政治中舉足輕重的遊戲參與者，而且是這次美國次貸風波引發的華爾街流動性困難的重要因素之一。美國要解決這次金融危機的最好的出路，不是救市力度問題，而是能否壓下油價的問題。當今世界，油價定價權究竟在誰的手中？在俄國手中還是美國手中？這是今天國際政治中決定性的問題。

 

本文要討論的油價與金融危機的關係的問題，要從次按房貸資產被包裝成AAA評價的優質資產上市談起。引發這次金融危機的因素很多，其中之一是房利美和房貸美作為美國國會的政策性金融機構違反了巴賽爾協議【3】充足準備金的規範，這點我在《從資產債務平衡表談美國次房貸風波 》一文中有詳細討論。我們從這次美國房貸違反巴賽爾協議的事件就可以看到，許多國際協議是強權規範第三世界的手段，這些國際協議無法規範強權自身的行為。巴賽爾協議是為了穩定國際金融體係而製定的，但是，不對美國金融體係進行監察，致使釀成今天的全球金融危機。類似的例子有國際核能組織天天監察伊朗和朝鮮，但沒有聽說監察印度的。WTO也一樣，發展中國家違反了必定受到製裁，發達國家違反了就重新改變規則合法化。

 

不好意思，又說走題了。讓我說回次按房貸證券化被評級為AAA優質資產的問題。這個資產之所以被評為AAA，不能以陰謀論來揣測，雖然套了中國許多外匯在裏邊，畢竟如今被連累的銀行有華爾街大銀行和英國幾家銀行，很難說這是美國為了欺騙世界人民上演的苦肉計，也很難用華爾街金融界的愚蠢來解釋。這個資產被評為AAA不是一點道理都沒有的，如果不是全球油價上漲的話，這個評級雖然不能打100分滿分，打個60分及格還是說得過去的。

 

這個證券化的次按房貸資產是有風險管理考慮的。其一是全國收購的分散性降低風險。美國房貸銀行許多是地區銀行，業務範圍在銀行附近，如果一個地區的特色產業出問題，或者一個地區的經濟出問題，那麽分攤到全國範圍來說這個風險就小了。即一兩家房主付不起月金，或一個地區比較多的房主付不起按揭月金，本來對該地區的銀行是一個很大的風險，但是證券化與其它地區的房貸資產平均起來，風險就降低了。這是長見的分散化降低風險的方法。畢竟，按揭資產證券化也有幾十年曆史了，曆史證明是一個可行的風險分散機製。

 

另一個風險就是係統風險，所謂經濟周期問題。即不是一個地區的風險，而是整個經濟的風險。經濟周期的風險要用對衝處理。對衝經濟周期的資產之一就是浮動利率。一般來說，經濟過熱時就業率高、利率也高，反正，經濟蕭條時就業率低，利率也低。這些次按房貸是浮動利率的房貸，也就是說，理應是經濟好的時候按揭月金就升高，經濟不景氣時按揭月金就降低，這剛好對衝了經濟周期的風險。如果經濟繁榮，按揭月金升高了，幾家房主付不起按揭，銀行沒收後很容易轉手把房子再賣掉。反之，經濟不景氣是，按揭月金降低，減少房主周轉不靈的幾率。不料，這個對衝機製撞到油價上升的槍口上了。

 

油價上升導致滯脹，這種現象在70年代石油輸出國組織建立後就引發過一次，也是眾多經濟學研究得出的結論，那就是由於資源價格上漲引發的工業總成本上升就會導致經濟蕭條與通貨膨脹並發。這與一般經濟周期的經濟蕭條是通縮相反。次按房貸對衝的是經濟蕭條時利率下降，現在滯脹時期經濟蕭條伴隨利率上升，即原來是對衝風險的機製現在變成放大風險的杠杆。當此滯脹時期，利率上升，失業率上升，通貨膨脹，房主付不起按揭，銀行沒收的房地產也脫不了手，所謂屋漏更遭連夜雨，一發不可收拾。

 

但是為什麽石油價格會上升呢？次按風波出來後美國政府也救市了，為什麽這個漏洞越補越大呢？國會否決了布什七千億救市房按，全球股市大跌，但為什麽不見其它政府譴責美國呢。究其根源，美國兩年雙赤字已經使得美圓信用縮水，石油價格高企實際就是美圓貶值的結果，美國無論如何加大救市力度，畢竟最終是美圓鈔票增加發行，美圓信用擴張，美圓繼續貶值，石油繼續漲價，如此飲鴆止渴，美圓資產市值下調是必不可免的了，這是美國連年雙赤字的必然結果。所以，無論美國政府救還是不救，美國人民為連年雙赤字付出代價的時候已經無法避免了。過幾天美國國會還好重新討論七千億救市方案，布什、奧巴馬和麥肯恩都支持救市，但最終結果，很可能還是把金融這個漏洞越補越大。

 

【1】    http://www.nationmaster.com/graph/peo_ove_chi_2005_pop-people-overseas-chinese-2005-population

【2】    http://judaism.about.com/od/jewishhumor/f/jewry_usa.htm

【3】    http://www.cnki.com.cn/Article/CJFD2004-CSJR200402009.htm

布什三分鍾講話最後提到猶太人節日國會休會一天。

[九爺]

嗬嗬，你還是很有想法的。

能不能說說，現在油價下降和美國的定價權問題，與美元含油量的關係？