美國一季度企業債卷發行超去年，IMF警告企業杠杆風險

據SIFMA統計數據，美國一季度企業債卷發行量0.469萬億美元，超過去年同期0.397萬億美元。自金融危機後，美國企業債卷發行幾乎年年上升（見圖一）。由於長期低利率，企業舉債成本低廉，很多舉債所得資金用於企業股票自回購，而非用去企業擴張（見《股票自回購的盛宴還能持續多久？》）。

國際貨幣基金組織最近在全球金融穩定性報告中指出美國企業債務杠杆令人擔憂，報告用債務和稅前盈利比值作為杠杆標誌。圖二可見，美企杠杆已經超過金融危機爆發前的峰值。如果看刨除能源企業的中位數看，美企杠杆已經達到80年以來最高。

當然近年利率較低，同等債務額下，債務利息負擔在現階段要比在曆史上其它時期低很多，因此債務變化並不等同於債務負擔變化。但從盈利和債務利息比值看（見圖三），債務杠杆依然高於金融危機前的峰值。因此企業對利率上升將十分敏感。

圖一 美國企業債卷每年發行量（單位：十億美元）

圖二 標普500企業債務杠杆（債務和盈利比值）變化
黃線： 平均值
藍線： 中位數
虛藍線： 中位數（刨除能源企業）

圖三 盈利和債務利息比值變化
藍線： 平均值
虛藍線： 最小25%企業
淺藍線： 最小5%企業

作者：藿香子
時間：2017年4月19日
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