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盤點中國應對中美貿易戰的“大殺器”

(2017-02-08 08:10:19) 下一個

中國是美國最大的貿易逆差國,特朗普推行美國優先,盡管就任兩周尚未觸及中國,但終將對中國出手。筆者在《Peter Navarro 正式受命加入特朗普政府,中美衝突箭在弦上》分析了特朗普政策走向。IMF前副總裁朱民也發出預警:貿易戰,特朗普一定會打!那麽如果中美貿易衝突升級,最終白熱化,中國有什麽應對的大殺器嗎?有倒是有,分析師常常提到的兩大殺器是人民幣重貶和美債拋售。

首先人民幣是個很糾結的事情,近幾年資金外流和市場貶值壓力巨大,但政府不肯對市場投降,頑強抵抗,以外匯損失為代價,努力支撐人民幣。盡管如此,特朗普仍指責中國操縱人民幣,中國無疑吃力不討好。當然中國力挺人民幣不是為美國排憂解難,而是為自己營造人民幣國際化環境,期望能成為全球儲備貨幣,可以大筆印錢,撒向世界。但如筆者分析,人民幣國際化希望渺茫(見《人民幣加入SDR貨幣籃子,完全是麵子工程》),因此國內最近推動人民幣一次貶值到位的呼聲日益高漲。如果中國政府力挺人民幣的努力得不到認可,在貿易戰關鍵時刻,人民幣徹底市場化應該是個技術上可行的選擇。屆時人民幣驟貶,讓美國關稅壁壘由人民幣貶值化解。

讓人民幣徹底市場化還有另一好處,就是外匯儲備需求下降。自由匯率市場無需央行時常出手幹預,因此央行也不需要那麽多外匯儲備彈藥。這樣,央行可以平添另一大殺器,即美債拋售,世間常常稱此為金融原子彈。如《曆史時刻:美債持有量中國退居第二》一文所述,中國持有約1.1萬億美元美債。如果中國集中拋售大部分美債,美債市場會受到相當衝擊,導致利率上升,傷及美國經濟。這一招對中國貿易沒有什麽直接幫助,因此屬於報複性武器,隻能在衝突非常激烈時使用。對此美國也有化解手段,美聯儲可以再度開啟量化寬鬆,收購美債。美聯儲現有4.4萬億美元資產,再加1萬億也無不可。因此美債拋售大殺器可能最終成啞彈,不僅沒有什麽殺傷力,反而增加敵意,加劇衝突。

如前所訴,人民幣徹底市場化應該是個技術上可行的選擇,但這一招有政治代價,有悖政府長期習慣的管控思維。因此這一步有很高的門檻。同時一旦人民幣兌換徹底市場化,匯市動蕩可能給經濟帶來意外影響。中國市場化功課還遠遠沒有做夠,如何應對匯率自由化要有一個學習過程,其間可能引發金融動蕩,讓政府從走老路。

中國是否可以急貶人民幣但拒絕匯率自由化哪?理論上當然可以,但這樣做無疑給特朗普口實,成了實實在在的貨幣操縱國了。因此不是博弈的有益選項。

盡管中國有上述“大殺器”,但中美貿易戰最受傷的是中國(見《中美貿易戰誰將勝出?》),因此中國應對的有效手段相對有限。如果中國能放下身段,也許能夠找到特朗普滿意的方案,但中國政府或許不甘吞下這劑苦藥。從美國利益出發,中國對美國有多種核心利益衝突(見《簡評:美國何去何從?》),因此指望平安過關很不現實。

作者:藿香子
時間:2017年2月6日
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