市場看大選：選情變化和投資選擇

FBI於10月28日開啟郵件門2.0，對選情造成動蕩（見《市場看大選：FBI扭轉乾坤？》）。從市場反應看，近幾日郵件門影響持續發酵，墨西哥比索持續貶值（見圖一），已經跌至川普黃腔門之前的價位。同時股市連日下跌（見圖二），市場十分焦灼。

由於川普勝選希望顯著回升，市場動蕩還會持續，如何應對川普勝選對市場的衝擊，成了投資者關注的重要問題。從川普選舉言論判斷，川普勝選後的主要經濟政策變化如下：

1. 大幅回撤全球貿易，實施貿易保護政策。這一衝擊可能是廣泛的，但墨西哥和中國可能首當其中，成為重災區。
2. 可能加大政府主導的投資力度，同時削減稅務，因此財政赤字會大幅擴張，但經濟活動可能更活躍，因而通貨膨脹可能上揚。
3. 可能到期撤換美聯儲主席，影響美聯儲利率政策。這點不是很確定，因為川普言論前後矛盾，但這是一個利率上升的風險（見《川普，央行和零利率》）。

市場對變化#1比價關注，特比是川普誓言在墨西哥邊界修牆，因此墨西哥比索和川普選情相關性極高，作為風險對衝，做空墨西哥比索和墨西哥股市ETF比較直接可行。中國的情況比較複雜，人民幣目前和美國選情相關性不明顯。但如果川普實踐他的反貿易政策，對中國中長期影響會十分顯著。中國的貿易順差基本由美國貢獻，川普政策料想會讓中美貿易順差顯著縮小，因而對人民幣走勢再添負數，同時中國對美出口受阻也可能打擊中國股市。不過即使克林頓勝選，中美貿易前景也不容樂觀（見《美國大選不論誰贏，中美貿易都是輸家！》）。

變化#1和#2會對短期經濟造成打擊，衝擊股市。因此減持美股是投資者一個選項。

變化#2和#3會對利率市場造成衝擊。如果通脹上升，或美聯儲變得更加鷹派，利率都會加速上升，但目前市場關注較少。不過筆者認為不管下屆總統是誰，都難逃周期性經濟衰退，因此大幅利率上揚可能性不大（見《美國下屆總統的宿命：經濟蕭條》）。特別是在財政赤字加大的情況下，利率加速上漲也不利美國財政。因此筆者認為利率大幅上升的可能性仍然不大，選擇中短期債卷避險仍然可行。

圖一 墨西哥比索兌換率（一美元可兌換比索數量）
兌換率越低，比索越值錢

圖二 標普500指數期貨價格變化

作者：藿香子
時間：2016年11月3日
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