為股東增值股東高興，除增值外巴菲特也是蠻拚的：星期天不僅有免費酒水，還與蓋玆一道表演乒乓球、橋牌為大家助樂。
順便推銷下屬公司的產品。
巴菲特說他要看清所投公司5年、10年、20年後的樣子。一般人做不到，大多數基金經理也做不到，巴菲特自己也因看不清錯（放）過了一些機會 （you cannot kiss all the beautiful girls), 但他有原則，並因此有定力有自信心。 一般人最好是投資SP500 (passive investing), 結果會比大多數基金經理做的好。但正因為有巴菲特這樣的明星，我們許多人還是選擇active investing, 研究、學習、總結經驗教訓、 讓自己變優秀， 樂此不疲，或見外婆了爬起來繼續。今天longterminvestor和火爆老頭都有很好的分享：
http://blog.wenxuecity.com/myblog/38888/201605/904900.html? 價值投資就是當人們的主觀看法與客觀實際有了很大偏差而敢於堅持真理的做法。
http://blog.wenxuecity.com/myblog/69997/201605/903907.html? （股票價值投資）股票算命，說起來和很多很多的因素有關，但是最為重要的就是兩點：一是行業的發展前景，二是這個公司在這個行業的發展前景。把這兩個弄出具有很高置信度的結論，那就容易操作了。
我自己這些年的感受還是看人最重要： 人要可靠、要能幹。人不可靠，他把你的錢騙走；人不能幹，他把你的錢虧掉。(The people need to be trustworthy and competent。 If they are not trustworthy, they will cheat and steal your money; and if they are not competent, they will lose your money. Either way, you lose.) 巴菲特也說：I want invest in people who are intelligent, energetic, and has integrity; if don't have the last, I don't want the first two.
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巴菲特股東大會後的思考：廉頗老矣？
新浪美股 北京時間5日晚訊 Blueshirt集團亞洲公司董事總經理Gary Dvorchak在參加了2016年巴菲特股東大會後發表題為《巴菲特股東大會後的思考：廉頗老矣？》的專欄。他已參加了25屆伯克希爾股東大會。
以下是Dvorchak專欄的全譯：
今天早晨估計到處都是關於伯克希爾-哈撒韋（Berkshire Hathaway）股東大會的話題，包括“華爾街廣播”（Squawk on the Street）節目上長達3個小時的討論。所以我不打算把這5個小時的會議從頭到尾敘述一遍，這個工作讓其他人來做吧。我想要深入探討一個非常重要的問題。這個問題值得我們再三思量。它關乎伯克希爾，也關乎普遍意義上到底什麽才是好的投資。
對於這個首要的問題，在伯克希爾大部分曆史當中，巴菲特一直在尋找高現金流、低資本支出的企業。這些優秀企業通過自有資金運作，並將大量資金重新投資於其他非常棒的業務當中，從而很好地利用了複利效應來推動伯克希爾增長。然而現在，伯克希爾主要投資具有吸引力（但不一定非常棒）的生意，需要大量的資本投入才能讓護城河繼續發揮效力。為何發生這種變化呢？
巴菲特的回答是由於伯克希爾現在持有的資本規模，可供投資的輕資產的大型企業已經不夠，無奈隻能進入鐵路和其他工業領域。
這一回答簡明扼要，但也告訴我們伯克希爾在某種程度上正喪失優勢。實際上，並不缺乏規模很大、盈利能力很強、高IP且輕資產的企業可供伯克希爾收購或更可能地通過公開市場入股。
我們首先來看科技行業。我們可以尊重巴菲特關於不投資自己不懂的企業的理念，但他投資IBM(145.54, 1.29, 0.89%)相當於違背了自己長期以來的信條。而且，他的董事會上有足夠專家資源可以利用：比爾-蓋茨2004年起就在那兒了。微軟(49.92, 0.05, 0.10%)已上市30年，依然有龐大的自由現金流，以至於微軟不知道用這些錢來做什麽。在蓋茨任職伯克希爾董事會的大部分時間裏，微軟的股價都非常便宜，因此即便估值的說法也站不住腳。
微軟不過是其中一例。所有成熟的科技企業都有幾十年曆史，而且依然是高IP、高附加值、中期（未來10-20年）未來可預測的公司。甲骨文(39.18, -0.11, -0.28%)或思科(26.26, -0.18, -0.68%)怎麽樣？短期內是否會有一家新的競爭企業能搶占關係數據庫市場呢？還有穀歌(701.19, 5.49, 0.79%)。穀歌占全球搜索市場的87%。搜索的需求是無可否認的，因此這個市場在我們有生之年都會存在，而任何人想要擠走穀歌的可能性正與日俱減。即便蓋茨也可以證明這一點，那就是必應的失敗。
通過公開市場入股上述任何一家企業都滿足巴菲特幾乎所有的標準。
相反，他選擇了IBM。IBM不過是“百足之蟲死而不僵”，除了給現有用戶基礎提供服務之外，沒有未來可言。所以巴菲特投資IBM屬於“煙屁股”投資，想要從一門日薄西山的生意中嘬取最後一口。有一種說法是，服務是科技公司的墳墓。在股東大會上，有人問巴菲特IBM的護城河在哪裏？他答不上來。這絕對是那整個下午最不難回答的一個問題，可想而知巴菲特對IBM並無信心。也許他會發現IBM將是他的下一個全美航空。
這就帶來一個更大的問題。是不是即便聰明自律如巴菲特和芒格，在某些時點上也難以判斷世界前進的方向、區分贏家和輸家？這實際上是所有人一生中都會遇到的問題。在那個下午，這個問題一直非常奪目。比如說，在20年後，巴菲特依然對亞馬遜(659.51, -11.39, -1.70%)非常尊敬，整個下午及今天早晨都在給這隻股票打廣告，那麽為何如何明顯的認知沒有轉化為實際行動呢？如果巴菲特今年22歲，在某一個周日下午考察了亞馬遜 —— 就像當年他考察GEICO一樣，他會做出何種評估呢？當然，現在更多地是伯克希爾投資組合管理人托德-庫姆斯（Todd Combs）及泰德-威施勒（Ted Weschler）施展身手的時候。此二人對於巴菲特原本擅長但似乎一直沒找到的現代、成熟、可預測、高現金流企業應該有更多的接觸。
上麵我隻談了科技行業。製藥行業怎麽樣呢？比如那些利潤率高、產品附加值高的大型藥企。過去50多年來，投資者一直抱怨專利懸崖問題，以及無法預測下一種新藥是什麽。然而50年後，製藥行業也許已知道如何處理這些問題。對於這個行業而言，能夠取得何種突破是完全無法預測的，但突破將會發生這一點卻是完全可預測的。
這一問題比任何其他問題都更能說明伯克希爾股價的走勢。現在伯克希爾股票更多地是一個財富儲存工具。我可以一直持有它，不用擔心會虧大錢。但它現在不再像巴菲特年輕時候那樣是一個賺錢機器。已退休的讀者也許感到把錢存在伯克希爾股票中是很讓人放心的。
年輕的讀者卻應該到別處去積累自己的財富。（Tony 編譯）
