2022總結

今天雖然還不是2022最後一天，但是股市已經關市了。賬號金額也就確定了。去年的總結在這裏：

https://bbs.wenxuecity.com/archive/2021/tzlc/1551715.html

去年對下麵的展望，ie "最後叮囑"今天讀起來，還不算離譜的：

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機會是等來的。美國利率處於一個30年的下降cycle，從10+%到了1%。這導致了所有asset price都被帶動 inflated。所謂的asset price inflation。TINA / FOMO / ZIRP / YOLO 這些 four-letter words 下麵都不複存在了：

a. asset purchase tapering 已經開始； b. 之後是 rate hiking 加息；c 然後是quantitative tapering, ie 縮表

你可以說 Fed 是 all bark no bite。之前幾次是這樣的。包括2018的Christmas massacre以後停止 QT， 2020 Mar 之後史無前例的介入 credit market，開始corporate bond purchase。不過這次可能真的不一樣了。之前Fed沒有 inflation 壓力，盡管強調 full employment mandate。現在 inflation 是 public enemy #1. 政治+經濟的雙重壓力都是迫使 Fed 要麵對 price stability mandate，even at the cost of full employment mandate。

So be cautious. 賺到的錢就是自己的，不要有什麽house money可以拿來play這種說法。要尊重自己之前的勞動成果和財富積累。

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2022年對於 long only 的股票和長期債卷投資者而言，是一個tough year。SP500大概下降接近20% （19.35%）；長期國債比如說TLT，YTD下降了超過30% （31.25%）。傳統的60-40 type portfolio損失慘重，股票 vs 債卷的diversification benefit不複存在。

對於一個真正沒有directional bias的trader而言，2022其實相對容易。市場有足夠的波動，卻也慢條斯理，也沒有什麽太大的恐慌。2020 March 的那種波動對trader才是非常 tough。讓你沒有你思考學習的時間。對於一個investor而言，反倒不是大問題：沒等你反應，市場已經反彈，recovered all the losses。

1 2021年底總資產勉強擠進 8-figure club。年初40%資產拿來做active trading (2/3是 Roth and Rollover IRA）。這部分盈利50%+。按照月算，沒有什麽太大DD。最多一個月虧損1.5%。但是按照daily來計算還是有兩天比較大的波動。一個是2/24，俄羅斯入侵烏克蘭那天，虧3-4%。一個是12/01。做空日元和英鎊，當日虧損5+%。Overall about 1.5  annualized Sharpe based on daily return。2+ based on monthly returns。

2 其他60%資產在公司401K+房地產投資。401K上半年抄底幾次，下半年沒有觸碰。回報10+%。地產3-4月應該是Zillow估價的peak。賣掉一個FL的SFH。因tenant一直賴著不走，比高點少賣了20%左右。地產比2021年底估值也有10%+gain。

3 Overall total networth 增加了30%+，跟2021差不多。保持穩定增長，不是暴賺。投資的地產沒有任何的leverage。所以也就沒有take advantage of 之前的 low interest rate。交易賬戶交易很多futures and options。自帶杠杠。

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通脹的到來迫使Fed貨幣政策正常化。再說一遍，4%的10Y rate，6%的30Y FRM 才是常態。2009 年之後的十幾年是全世界central bank的一個experiment，屬於變態。下麵的投資考量，大家覺得是應該常態還是變態模式呐？

1 2023年 inflation likely 平穩在4%以後很難持續下降到Fed的2% target。市場目前預期的5% terminal FF rate，Fed 2023 開始cut利息可能過度樂觀了。

2 在利率正常化的前提下，資產的重新定價要反應這個新的 discount rate。不要拿過去的 level 考慮問題。現在SP500的3840其實比年初的4800還要更expensive。如果非要選一個，Fed 停止加息明確以後，long bond會outperform equity。

3 地產-wise，美國最popular的地產貸款是30Y FRM。已經lock-in之前low rate的owner，沒法upgrade到 larger homes。First 新的利率下沒法 qualify payment-income ratio。Second 舍不得放棄手上的low interest mortgage。這樣的雙重結果就是 a 市場成交量下降； b 房屋價格調整需要很長時間。跟浮動利息主導的很多國家很不一樣。7-10年的消化期不難想象：房間nominal價格平穩或緩慢下降，讓通脹和工資的增長來消化之前的房間。Transaction volume leads price in real estate。

4 TINA has left the town。短期的CD/T-bill雖然不一定抵得上通脹，但是還是有穩定的回報。不是一個壞的choice。股市還沒有任何panic行情。retail flow還在不停的buy the dip。2022 的storyline是通脹導致利率上漲，which caused asset price reset across the board （including stocks/bonds/real estate/PE/crypto)。 2023 的 story 可能是 economic and earnings recession。那樣的話，股市 has another leg down。

Investing and trading is a loooonnnggg term grinding game。沒有被2000-01， 2008-09，and March 2020 那樣的洗禮幾次，很難知道自己是不是有真正的edge，也很難真正理解風險所在。不要覺得2022是不 lucky。Buy the dip when xxx gets to N-day moving average is not an edge.Selling OTM strangle or OTM put is not an edge. 

If you want to trade actively, run it as a business. Respect and protect your hard earned capital. Don't make random bets. If you take care of your money in the bad time (not losing too much in a down turn) then your money will then take care of itself in the up turn. 

Just my 2c