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作者 侯向明
路透北京11月26日 - 中國新股IPO重啟之際，銀行間資金波瀾不驚，中國央行本周公開市場操作規模再次完全對衝到期量。分析人士認為，目前資金麵偏鬆，IPO資金凍結料也難有太大影響，央行操作以穩為主；而相對於操作量來說，更應該關注資金的價格。
他們並稱，經濟前景悲觀情緒難去，雖麵臨美聯儲12月大概率加息，但國內數據低迷，貨幣寬鬆趨勢將得以維持；年內降息可能性不高，而降準機率或要看最新外匯占款數據，仍存不確定。
“雖然這輪IPO還按舊規則，但從二級市場的資金麵上沒有看到很明顯的影響，所以央行操作還是維持穩定，可能在貨幣當局眼中，現在並未出現需要特別處理的情況。”招商銀行金融市場部高級分析師萬釗說。
上海一私募人士亦表示，近期來自人民幣匯率方麵的壓力有所降低，資金也未出現明顯變化，而且新股申購在下周，本周零投放無礙寬鬆局麵。
“看看下周一會不會用（其他操作工具）有一個投放吧，後麵公開市場方麵估計還是會是一個抵消的操作。”該要求匿名的人士稱。
本周中國央行公開市場在周二和周四分別進行了100億元和200億元的七天期逆回購操作，規模與上周同期相同，完全對衝到期量，利率則繼續穩定在2.25%。據路透統計，公開市場本周共有300億元逆回購到期，其中周二到期100億元，周四到期200億元；央票則最早要到2016年7月才開始有到期。
興業經濟研究谘詢公司固收分析師郭草敏則指出，在存款利率上限完全放開後，更多的應該關注資金價格的變化，而量的變化在很大程度上隻是為了滿足流動性適度寬鬆的基調。
“央行可能會通過量的變化來調節市場預期，但我們看到價格（利率）一直是不變的，所以這種100億或200億的規模對市場不會有太大影響，可能現在大家也都比較淡定了。”他說，“經濟不好的時候價格首先要調下來，然後量也要跟上。”
在上周五中國證監會宣布首批10家新股重啟首次公開發行（IPO），這10家公司周一均刊登招股意向書，在滬深兩市啟動新股發行程序，其中有八家公司的網上申購日定在下周二（12/1）；另兩家公司分別為下周一（11/30)和下周三（12/2）。由於這批新股仍沿用預繳款製度，估計屆時下周又將吸引數以萬億計的資金參與申購。
**年內進一步寬鬆政策選擇**
雖然今年以來經過了一係列的降準降息，且財政支出步伐也在不斷加快，貨幣供應量（M2）增速亦保持高位，但不論投資還是工業增速卻一再下滑，經濟企穩信號仍然不明。分析人士認為，雖然整體貨幣寬鬆的環境不會改變，但在美聯儲可能加息之際，中國降息空間縮窄，而降準或仍需看最新的外占數據。
主要追蹤第二產業的國信證券高頻宏觀擴散指數顯示，截止11月20日的一周，該指數大幅下滑，構建指標的六個分項中，環渤海動力煤價格、耗煤量、水泥價格、廢鋼價格、南華工業品指數均有所下降，這也間接反應出中國經濟仍在不斷惡化。
萬釗表示，年內降息可能性不大，而降準與否或取決於11月外匯占款數據，因為這月以來人民幣小幅走貶，當月外占可能有所下降。
“除了外匯占款下降的規模，可能還要看銀行超額準備金情況，應該說（年內）還有降準的可能性。”他稱。
中國10月金融機構外匯占款增加129億元人民幣，扭轉此前連續四個月減少勢頭。當月央行口徑外匯占款也走出八連降，增加533.37億元。
不過前述私募人士則認為，年內降準降息的可能性都不大，因為央行在三季度貨幣政策報告中提到不過度放鬆，所以預計並不會出台大規模寬鬆舉措，應該主要會通過公開市場操作等方式進行微調。
他並指出，暫時是沒有進一步寬鬆的必要，因為市場上錢還是挺多的；而且美聯儲12月加息的可能性在上升，如果大幅放鬆的話，對人民幣還是會有一個衝擊。
“目前經濟正處在青黃不接的狀態，應該還沒到底部，但（下滑）速度是在放緩的，可能上頭也會容忍這種情況，隻要不出現係統性風險。”該人士並稱。
中國央行三季度貨幣政策報告稱，在經濟結構調整的大背景下，宏觀政策既要密切關注形勢發展變化，加強預調微調，防止結構調整過程中出現總需求的過快下滑，又要注意保持定力，避免過度放水，固化甚至加劇結構性矛盾。
在暫停近兩個月後，央行於2015年1月22日恢複公開市場操作，不過方向由正轉為逆。除春節長假前一天停做一次外，逆回購操作一直持續到4月16日，而之後央行年內第二度降準，逆回購再次暫停；此後在6月25日，央行為穩定半年末的短期流動性，再度重啟逆回購。
除SLO(短期流動性調節工具)、常備借貸便利(SLF)外，中國央行在2014年三季度還創設並開展了中期借貸便利(MLF)操作，操作對象包括國有商業銀行、股份製商業銀行、較大規模的城市商業銀行和農村商業銀行等。
此外，去年4月央行創設抵押補充貸款(PSL)，根據棚改貸款進度，去年和今年前10個月分別提供PSL資金3,831億元和6,463.37億元，並將PSL利率漸次由4.50%下調至目前的2.85%，10月央行並將PSL的對象在此前國開行基礎上新增農發行和進出口銀行，主要用於支持三家政策性銀行發放棚改貸款等。
本周央行資金投放及回籠各項明細(單位:億元人民幣)
回籠 投放
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正回購 （周二） --
（周四） --
逆回購 （周二） 100
（周四） 200
央票到期 --
正回購到期 --
逆回購到期（周二） 100
（周四） 200
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淨投放 0 (完)
